在私募股權投資中,，私募投資人在投后往往成為小股東,，而且私募投資人不會參與公司的實際經(jīng)營管理，所以對于公司的日常運作和經(jīng)營方向沒有實時介入的權利,，但同時又是一個毫無疑問的利益相關者,，關乎其投資的成敗。在此背景下，有時私募投資人會要求一個董事會成員身份,，對公司的重大事項以及與投資人息息相關的事項上享有否決權,。這種重大事項否決權就是為保護作為小股東的私募投資人而作出的一種表決機制安排，這種安排的表決范圍既可能包括股東會會議也可能包括董事會會議,。通過這種安排,，私募投資人不僅防止了投后的信息不對稱以及創(chuàng)始股東濫用公司控制權，也能保障公司正常運營,，在既定的業(yè)務軌道上發(fā)展,。特別在《公司法》對小股東保障尚處乏力的當下，私募投資人在目標公司保留重大事項否決權確實十分必要,。

對于股東會的表決,，《公司法》第四十三條規(guī)定：股東會的議事方式和表決程序，除本法有規(guī)定的外,，由公司章程規(guī)定,。股東會會議作出修改公司章程、增加或者減少注冊資本的決議,，以及公司合并,、分立、解散 或者變更公司形式的決議,，必須經(jīng)代表三分之二以上表決權的股東通過,。所以，除了公司合并,、分立,、解散或者變更公司形式這四類事項公司法明確規(guī)定必須經(jīng)代表三分之二以上表決權的股東通過以外，其他事項均可由公司章程自由約定表決規(guī)則,，所以私募投資人可以將自己所關注的若干事項列入公司章程作為需要股東會一致通過的事項,。

對于董事會的表決，《公司法》第四十八條規(guī)定：董事會的議事方式和表決程序,，除本法有規(guī)定的外,，由公司章程規(guī)定。董事會應當對所議事項的決定作成會議記錄,，出席會議的董事應當在會議記錄上簽名,。董事會決議的表決，實行一人一票,。也就是說,，私募投資人可以將自己所關注的若干事項列入董事會一致通過的事項。而在外商投資企業(yè)中,，因為一般只有董事會,，而沒有股東會,。根據(jù)《中外合資經(jīng)營企業(yè)法實施條例》相關規(guī)定，必須由出席董事會會議的董事一致通過方可作出決議的事項包括：（一）合營企業(yè)章程的修改,；（二）合營企業(yè)的中止,、解散；（三）合營企業(yè)注冊資本的增加,、減少,；（四）合營企業(yè)的合并、分立,。其他事項,，可以根據(jù)合營企業(yè)章程載明的議事規(guī)則作出決議?！吨型夂献鹘?jīng)營企業(yè)法實施細則》也有類似規(guī)定,。所以，在其他事項方面,，私募投資人均可以通過公司章程設置議事規(guī)則，將其所關注的若干事項列入公司章程作為需要董事會一致通過的事項,。

在操作層面,，重大事項否決權既可以涵蓋與股東權利相關的事項上，比如：投資人股權變更,、注冊資本增減資,、回購公司股權、出售公司,、修改公司章程,、變更董事人數(shù)、分配股利等,。也可以涵蓋涉及公司日常經(jīng)營管理的事項,，比如制定公司年度預算。重大事項否決權及其涵蓋范圍都是私募投資人與創(chuàng)始股東博弈的結果,，當創(chuàng)始股東比較強勢時,，可限制其涵蓋范圍甚至限制重大事項否決權的行使，以減少私募投資人對公司決策的干預,，比如：創(chuàng)始股東會要求公司運營達到階段性里程碑后去除某些重大事項否決權,；或者要求行權層面降低至董事會級別，而不是由私募投資人作為股東直接行使重大事項否決權,。另外值得一提的是,，如果公司投資人股東較多且各投資人話語權相當時，重大事項否決權需要達到一個特定比例的同意表決才可行使,，防止一個持股比例很小的投資人股東就實際控制重大事項否決權條款的情況發(fā)生,。

實務中，重大事項否決權條款主要關涉可能改變私募投資人股權和地位的、股權比例或者股權退出回報的事項,，常見的條款可以是：

“各方同意,，在公司合格上市或合格掛牌之前，公司以下重要事項須經(jīng)公司股東會持有超過50%以上表決權的股東同意且經(jīng)【某投資人】同意方可通過（屬于董事會決議事項的,，應經(jīng)該投資人委派董事同意方可通過）：

(1)   公司的業(yè)務范圍,、本質和/或業(yè)務活動的重大改變；

(2)   公司增資,、減資,、合并、分立,、變更公司形式,、停止營業(yè)、清算或解散,；

(3)   公司章程變更,；

(4)   提起將改變或變更任何股東的權利、義務或責任,，或稀釋任何股東股權比例的任何訴訟或仲裁,；

(5)   年度財務預算和/或就已批準的年度財務預算做重大修改；

(6)   在經(jīng)股東會批準的年度預算額度外,，購買和處置（包括承租,、出租、轉讓,、報廢等）超過 [XXX萬元]的主要資產(chǎn),；

(7)   在經(jīng)批準年度預算額度外，出資設立超過[XXX萬元]的子公司,、合資企業(yè)或其他對外投資,；

(8)   在經(jīng)批準年度預算額度外，公司向銀行單筆借款超過[XXX萬元]或12個月內累計超過 [XXX萬元]的對外舉借債務,；

(9)   公司與關聯(lián)方超過[XXX萬元]的交易,；

(10) 任何關于商標專用權、專利技術,、軟件著作權等知識產(chǎn)權的購買和處置（包括出售,、接 受或提供許可使用等）事宜；

(11) 公司對外提供擔保,；

(12) 公司對外提供貸款,；

(13) 創(chuàng)設、批準,、修改任何股權激勵計劃;

(14) 對公司及子公司的股東協(xié)議/備忘錄和章程中條款的增補,、修改或刪除,；

(15) 股息或其他分配的宣派，及公司股息政策的任何改變;

(16) 投資人提名的董事獲聘后,，董事會席位的數(shù)量變化,；

(17) 公司的上市計劃，包括中介機構的聘用,，上市時間,、地點、價格等,；

(18) 公司新的融資計劃,。”

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