作為今年經(jīng)濟社會發(fā)展的五大重點任務之一,，去杠桿正穩(wěn)步推進,。伴隨這一進程，實體企業(yè)資金較緊,，銀行業(yè)不良貸款率上升,，債市信用違約事件時有發(fā)生。這些風險怎么看,？怎么防控,？如何妥善處理去杠桿和穩(wěn)增長的關(guān)系？

企業(yè)違約所引發(fā)的信用風險,，可能是未來一段時間金融機構(gòu)面臨的主要挑戰(zhàn)

“現(xiàn)在中小企業(yè)市場需求不足,，經(jīng)營環(huán)境不佳,，融資難題愈加凸顯，不少企業(yè)的流動資金比較緊張,，但正規(guī)的金融機構(gòu)不但不新增貸款,，反而收回貸款，企業(yè)不得不轉(zhuǎn)而求助于民間借貸,，一些企業(yè)最后被高利息壓垮,，特別是房地產(chǎn)企業(yè)、鋼貿(mào)企業(yè),?！蔽鞑磕呈忻駹I投資協(xié)會會長說。

企業(yè)抱怨銀行對一些行業(yè)“一刀切”地抽貸,，而銀行也有苦衷：隨著企業(yè)兼并重組,、破產(chǎn)清算，銀行自身風險也有所累積,。銀監(jiān)會近日公布的數(shù)據(jù)顯示,，今年一季度末，商業(yè)銀行不良貸款余額13921億元,，較上季末增加1177億元,；不良貸款率達1.75%，較上季末上升0.07個百分點,，這已是商業(yè)銀行不良貸款率連續(xù)數(shù)季度上升,。

與此同時，債市風險有所顯現(xiàn),。4月以來,，債券一級市場有超千億元的企業(yè)債延遲或取消發(fā)行，二級市場收益率也有不斷走高的趨勢,。5月,，債市迎來償還潮，一些違約事件浮出水面,。

“隨著經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整,，以及去產(chǎn)能、去庫存,、去杠桿的加速,，部分過剩行業(yè)及其上下游企業(yè)的經(jīng)營狀況持續(xù)變差，企業(yè)違約所引發(fā)的信用風險,，可能是未來一段時間我國金融機構(gòu)面臨的主要挑戰(zhàn),。” 中國社科院金融研究所銀行研究室主任曾剛說,，這種信用風險不僅體現(xiàn)在銀行業(yè)的不良貸款攀升上,，信托,、證券、保險等其他金融機構(gòu)的融資業(yè)務同樣有信用風險上升的問題,，此外,，部分行業(yè)企業(yè)的債券違約可能性加大也是信用風險上升的體現(xiàn)。

曾剛分析,，從變化趨勢上看，絕大多數(shù)上市銀行關(guān)注類貸款增速快于不良貸款增速,，意味著銀行業(yè)未來一段時間仍將面臨信用風險考驗,。

從行業(yè)分布看，目前信用風險主要集中于公司類貸款,，其中,，制造業(yè)和批發(fā)零售行業(yè)占據(jù)了相當高的比重，此外采礦業(yè)和部分地區(qū)的房地產(chǎn)業(yè)近年來的不良率上升也較為明顯,。

“還要特別關(guān)注跨市場交叉風險,。”曾剛分析,，近年來,，隨著金融市場化改革進程加快，金融市場競爭日趨激烈,，不同機構(gòu)間的交叉,、融合不斷加深，業(yè)務,、產(chǎn)品創(chuàng)新不斷涌現(xiàn),，但同時也讓金融風險的交叉和傳遞變得日益復雜。目前,，跨市場交叉風險主要集中在“大資管”領域,。截至2015年末，我國各類金融機構(gòu)提供的大資管類產(chǎn)品總量約為60萬億元,，快速發(fā)展的同時也積累了一定的風險隱患,。

目前高杠桿風險主要集中在非金融企業(yè)，去杠桿風險依然可控

“中國經(jīng)濟進入新常態(tài)后,，突出的風險之一就是杠桿率較高,。去杠桿是今年乃至‘十三五’時期經(jīng)濟工作的重要任務?！敝袊缈圃涸痹洪L,、國家金融與發(fā)展實驗室理事長李揚強調(diào)。

未來去杠桿風險有多大,？先來看看杠桿率有多高,。

杠桿率即債務和資本的比率,。從不同經(jīng)濟部門來看，目前高杠桿風險主要集中在非金融企業(yè),。曾剛說,，2008年之前，我國非金融企業(yè)的杠桿率一直穩(wěn)定在100%以內(nèi),，國際金融危機后,，企業(yè)部門加杠桿趨勢非常明顯，非金融企業(yè)杠桿率從2011年的124%上升到2015年的160%以上,。其中,，資產(chǎn)負債率從2007年的54%上升到目前的60%以上。

“與主要國家相比,，我國企業(yè)部門的負債率處于相對較高水平,。在經(jīng)濟上行時期，高額收益或許可以維持較高的負債率,，但當經(jīng)濟下行壓力加大時,，企業(yè)整體收益率下降，部分產(chǎn)能過剩行業(yè)甚至陷入持續(xù)虧損,，這種情況下,，企業(yè)本息償還能力下降，信用風險也會隨之逐步釋放,?！痹鴦傉f。

去杠桿,，風險有所顯現(xiàn),，但風險依然可控?！敖衲暌詠?，宏觀經(jīng)濟有所企穩(wěn)，企業(yè)利潤整體呈現(xiàn)恢復性增長,，未來幾年,，我國經(jīng)濟增速仍將保持在合理區(qū)間，隨著融資結(jié)構(gòu)逐步優(yōu)化,，企業(yè)部門債務風險總體可控,，發(fā)生系統(tǒng)性風險的可能性很低?！?民生銀行首席研究員溫彬說,。

銀行業(yè)風險同樣可控?！半m然當前銀行業(yè)不良貸款率上升,，然而,，從宏觀經(jīng)濟周期、國際比較和行業(yè)成長的角度來看,，這其實是一種正常的發(fā)展現(xiàn)象,。”恒豐銀行研究院執(zhí)行院長董希淼分析,，金融業(yè)是典型的順周期行業(yè),，我國銀行業(yè)占金融資產(chǎn)比例在90%左右，在金融體系中占絕對的主導地位,，順周期的特征更加明顯,。近一段時間以來，經(jīng)濟下行壓力加大,，企業(yè)整體盈利能力下降，前期盲目擴張的領域和行業(yè)風險會逐步暴露,。這對以銀行為核心的金融體系而言,，就會形成一定的不良資產(chǎn)。目前國際上公認的關(guān)于不良貸款率的警戒線是10%,，國際正常水平是在5%以下,，我國商業(yè)銀行不良率仍處于世界較低水平。

債券市場風險也在慢慢釋放,?！敖冢苊缆?lián)儲加息預期提高,、人民幣匯率波動加大的影響,，債市收益率有所上升，10年期國債收益率更是一度上升到3%以上,。近期美國非農(nóng)數(shù)據(jù)大幅不及預期,，創(chuàng)下6年來最低水平，勞動參與率亦有所下滑,，導致對美聯(lián)儲加息預期下降,，人民幣貶值壓力有所減輕，從流動性和風險偏好角度來看,，均對債市形成利好,。”恒豐銀行研究院研究員蔡浩說,。

循序漸進,、結(jié)構(gòu)性去杠桿，在降低總杠桿率的前提下提高杠桿質(zhì)量

一方面經(jīng)濟面臨下行壓力,，另一方面去杠桿勢在必行,，去杠桿需要權(quán)衡取舍,，穩(wěn)健前行。

“降低杠桿率要準備打持久戰(zhàn),，出路是控制債務增長速度的同時保持中高速的經(jīng)濟增長,。設定去杠桿的任務，核心的意義在于提醒全社會不能迷失方向,，不能過度依賴需求側(cè)調(diào)控,，需要供給側(cè)合理安排去杠桿的路線圖。因此我國需要扎扎實實地進行供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革,，而這將是一個長期的過程,。”李揚說,。

“杠桿是逐漸累加的,，去杠桿也要循序漸進。要在保持金融體系風險底線的基礎上,，有序地去杠桿,。”曾剛說,，目前去杠桿仍然是結(jié)構(gòu)性的,，不同行業(yè)、不同主體杠桿承受能力和合理杠桿區(qū)間也是有差異的,，不能籠統(tǒng)地講杠桿高低,；其次去杠桿要結(jié)合去產(chǎn)能、去庫存來進行,，未來產(chǎn)能過剩行業(yè)去杠桿更為迫切,。

杠桿具體怎么去？曾剛分析,，一種方式是消減既有的不良債務存量,，特別是產(chǎn)能過剩行業(yè)，不妨通過不良資產(chǎn)證券化等方式,，在維持企業(yè)平穩(wěn)經(jīng)營的同時降低銀行的長期風險,；另一種方式是優(yōu)化資金來源結(jié)構(gòu)，降低債務融資占比,，增加股權(quán)類融資占比,，主要通過發(fā)展多層次資本市場，恢復股市融資功能,；通過銀行,、信托、保險等通道，創(chuàng)新資產(chǎn)管理類產(chǎn)品,，實現(xiàn)資產(chǎn)方的直接股權(quán)對接,；銀行進行制度創(chuàng)新，如投貸聯(lián)動,，在傳統(tǒng)信貸融資方式之外,，對創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新型企業(yè)進行股權(quán)融資。

“盡可能地控制,、減少壞的杠桿,，增加好的杠桿。既然我國高杠桿率問題主要集中在非金融企業(yè),，去杠桿就應該努力把他們的債務降下來,。”北京大學國家發(fā)展研究院副院長黃益平說,，應當在盡量降低總杠桿率的前提下提高杠桿的質(zhì)量,，通過加杠桿來投資技術(shù)創(chuàng)新，突破基礎設施瓶頸,。