一、募集方式

相較于私募基金,，股權(quán)眾籌的開放性更強(qiáng),，體現(xiàn)出更明顯的“公募”特征。就其性質(zhì)而言,，“眾籌”本身就具有公開的屬性,，眾籌引申自“眾包”,，是指從大量人群中征集人力,、物力、資金等,?！氨娀I就是指一群人為某個(gè)項(xiàng)目、某個(gè)人或者某個(gè)公司募資,，以資助其正當(dāng)?shù)纳a(chǎn)經(jīng)營(yíng),、創(chuàng)作、創(chuàng)新甚至生活活動(dòng),。眾籌征集的是資金,，實(shí)質(zhì)是面向資金的‘眾包’?！币虼?，法律應(yīng)當(dāng)重新對(duì)股權(quán)眾籌的性質(zhì)予以界定。

2012年4月,，美國(guó)總統(tǒng)奧巴馬簽署JumpstartOurBusinessStartupsAct(創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資法案,，即"JOBS法案")。一定條件下,，JOBS法案解除了創(chuàng)業(yè)企業(yè)不得以"一般勸誘或廣告"方式非公開發(fā)行股票的限制,，規(guī)定證券發(fā)行機(jī)構(gòu)(包括所有由證券發(fā)行機(jī)構(gòu)直接控制或共同控制的實(shí)體)可以通過(guò)公眾集資進(jìn)行證券發(fā)行或銷售。將股權(quán)眾籌的法律性質(zhì)重新明晰,，股權(quán)眾籌不再?gòu)?qiáng)制性規(guī)定為私募性質(zhì),。而我國(guó)關(guān)于股權(quán)眾籌的性質(zhì)還未重新明晰,，無(wú)論是股權(quán)眾籌還是私募基金在募集方式上都屬于面向特定對(duì)象非公開發(fā)行，即兩者都屬于“私募”性質(zhì),。

二,、組織模式

股權(quán)眾籌主要模式有兩種：一是公司制，投資者作為新股東加入融資公司,；二是合伙制,，投資者全部加入一個(gè)合伙企業(yè)(通常為有限合伙企業(yè))，由該合伙企業(yè)與融資方合作,。由于投資人能力參差不齊,，投資人個(gè)人對(duì)企業(yè)發(fā)展懷有期待也不盡相同，公司制的股權(quán)眾籌會(huì)潛在極大的不確定性,，易引發(fā)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn),。此外，合伙制相較于公司制在稅收上及組織程序上更有優(yōu)勢(shì),。所以從現(xiàn)有的股權(quán)眾籌平臺(tái)來(lái)看,，股權(quán)眾籌以合伙制為主流模式。

私募基金基本的組織形式主要有三種：一是公司制,，二是合伙制,，三是契約制(以信托制為主)。除此之外,，現(xiàn)在基于三種基本的組織形式,，出現(xiàn)了混合制的私募基金組織形式，以“信托+有限合伙”最具有代表性,。與股權(quán)眾籌相比,，私募基金的組織形式更為豐富。

股權(quán)眾籌與私募基金基于合伙制有巨大的相似性：兩者普遍采用有限合伙的形式,；兩者普遍約定投資人為有限合伙人(LP),，由特定投資人或?qū)I(yè)人士擔(dān)任普通合伙人(GP)，并且約定激勵(lì)方案等,。但相較私募基金來(lái)說(shuō),，股權(quán)眾籌對(duì)合伙制的組織形式有兩點(diǎn)豐富：(一)私募基金的合伙制是針對(duì)投資方來(lái)說(shuō)的，投資方通過(guò)合伙協(xié)議成立一個(gè)合伙企業(yè),，由該合伙企業(yè)加入融資企業(yè)成為新股東,，投資方通過(guò)合伙企業(yè)來(lái)獲得自己的投資收益。股權(quán)眾籌中,，以人人投平臺(tái)為代表的股權(quán)眾籌采用的方式為投資方與融資方共同設(shè)立有限合伙企業(yè),，融資方擔(dān)任普通合伙人，投資方為有限合伙人,，投資方直接從合伙企業(yè)獲得投資收益,。

(二)私募基金的合伙制為兩個(gè)主體,，即投資方和融資方。股權(quán)眾籌中,，除了個(gè)人直接投資,，出現(xiàn)了“領(lǐng)投+跟投”的制度，俗稱“領(lǐng)投人”制度,。較早實(shí)施該制度的是國(guó)外著名眾籌平臺(tái)AngelList,，稱為Syndicates(音譯為“辛迪加”)。我國(guó)的“天使匯”及京東股權(quán)眾籌平臺(tái)均引用了“領(lǐng)投人”制度,，在該制度中,，股權(quán)眾籌平臺(tái)對(duì)領(lǐng)投人提出了更嚴(yán)格和更專業(yè)的要求。在“領(lǐng)投人”制度中,，領(lǐng)投人雖然也是投資人,，但相較于普通投資人其更有獨(dú)立性，類似于私募基金中VC的角色,。

三,、投資目的

股權(quán)眾籌與私募基金都有獲取收益的目的。但相較于私募基金為獲取收益的單一目的來(lái)看,，股權(quán)眾籌的投資目的更加多樣,。部分股權(quán)眾籌投資本身就兼有資助和投資雙重性質(zhì)，另外,，會(huì)籍式股權(quán)眾籌的投資目的并不在于投資項(xiàng)目本身而在于獲取更大的社會(huì)資源,。因此,，相較于私募基金,，股權(quán)眾籌的投資目的更加豐富。

四,、投資階段

選擇股權(quán)眾籌的企業(yè)往往處于種子期或初創(chuàng)期,，體量較小，融資額度普遍偏低主要針對(duì)“草根”投資者,。甚至有些國(guó)家對(duì)股權(quán)眾籌的融資上限會(huì)有規(guī)定,。私募基金的融資方往往已經(jīng)形成一定規(guī)模，體量較大,，廣義的私募股權(quán)投資貫穿Pre-IPO期及之前各個(gè)時(shí)期,。

五、投資風(fēng)險(xiǎn)

由于眾籌平臺(tái)小微密集,，投資者專業(yè)水平及投資經(jīng)驗(yàn)均不足,，融資方信息透明度低等原因，股權(quán)眾籌不確定性與風(fēng)險(xiǎn)都較大,。同時(shí),，部分股權(quán)眾籌兼具資助性質(zhì),，使得風(fēng)險(xiǎn)更加復(fù)雜化。私募基金運(yùn)作方式較為成熟,，為單純的投資性質(zhì),，同時(shí)，私募基金往往投資額度較大,，專業(yè)化較高,，投資方可以對(duì)融資方進(jìn)行完善的盡職調(diào)查，相較股權(quán)眾籌來(lái)說(shuō),，私募基金投資過(guò)程透明度高,，風(fēng)險(xiǎn)較低。