2015年下半年開始,，由于資產(chǎn)荒的出現(xiàn),，越來越多的資金開始追逐“狼多肉少”的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，也就是在這段時(shí)間,，委外基金開始進(jìn)入基金行業(yè),。而到了2016年下半年，受我國(guó)債券市場(chǎng)大幅調(diào)整的影響,，大量委外都基本有著較高的浮虧,。而現(xiàn)今，在金融強(qiáng)監(jiān)管的風(fēng)向下,，債券資產(chǎn)并沒有獲得很高的投資回報(bào)率,，越來越多銀行開始贖回，這也從側(cè)面表示委外資金存在一定的風(fēng)險(xiǎn)隱患,。

風(fēng)險(xiǎn)一：信息不透明,，恐有利益輸送

信息不透明正是不少投資者詬病的地方，通過查詢了幾只疑似委外基金的公告后發(fā)現(xiàn),，除了一開始發(fā)行期的招募說明書和基金成立公告,，大多數(shù)委外基金甚至在官網(wǎng)上都不存在披露。

這一定程度上也證明了委外確實(shí)有一點(diǎn)基金公司與機(jī)構(gòu)之間自high的感覺,，任何關(guān)于基金的調(diào)整只需要于委托方進(jìn)行溝通即可,，完全無必要披露公告。

利益輸送也是這樣情況下非常容易滋生的一種現(xiàn)象,，現(xiàn)階段并沒有真正針對(duì)委外基金的制度或者標(biāo)準(zhǔn),，監(jiān)管層也只能進(jìn)行窗口指導(dǎo)來控制,，即使是隨著業(yè)務(wù)的發(fā)展，監(jiān)管層也很難直接出臺(tái)剛性文件,，最多是一些約束性的條規(guī),，因?yàn)槭袌?chǎng)有市場(chǎng)的準(zhǔn)則，既然商業(yè)銀行可以把這塊委托給基金公司去做,，就已經(jīng)進(jìn)入了一個(gè)商業(yè)的流程,。

但是證監(jiān)會(huì)要對(duì)委外產(chǎn)品中的規(guī)范性的東西做出約束，比如不能有利益輸送,，這個(gè)利益輸送不僅是基金公司自己的產(chǎn)品和委外產(chǎn)品之間,，同樣也包括了幾個(gè)不同的委外產(chǎn)品之間，要做好在具體運(yùn)作方面的規(guī)范,。

利益輸送只是理論上的隱患,，從另一個(gè)角度來看，這一問題可能并不如市場(chǎng)擔(dān)心地那樣突出,，某基金經(jīng)理說,，“因?yàn)槲饣鹨话阌忻鞔_的投資目標(biāo)，并不完全以業(yè)績(jī)?yōu)閷?dǎo)向,，因此基金公司拼業(yè)績(jī)的動(dòng)力可能比較小,，似乎又缺乏利益輸送的土壤?！?/p>

風(fēng)險(xiǎn)二：機(jī)構(gòu)占比過大,，基金數(shù)量過多，大額贖回恐引發(fā)業(yè)內(nèi)規(guī)模大變

委外基金中機(jī)構(gòu)的占比往往在90%甚至95%以上,，一旦機(jī)構(gòu)出現(xiàn)贖回，大量的贖回費(fèi)即被計(jì)入基金業(yè)績(jī)中,，勢(shì)必會(huì)提高基金凈值的走勢(shì),，雖然看上去這對(duì)于留守的基金持有人是個(gè)利好，但是從深層次意義上來看,，在機(jī)構(gòu)贖回后,，剩下的基金規(guī)模該如何正常地開展投資操作，往往沒有很好的辦法,。剩下的往往是一個(gè)有一個(gè)空殼基金,。

滬上一家中型基金公司副總經(jīng)理表示，“我是希望市場(chǎng)能夠逐漸接受在特定的時(shí)間點(diǎn)上終止這些產(chǎn)品的運(yùn)作,，近些年基金公司對(duì)于產(chǎn)品的清盤逐漸增多其實(shí)也是一種好的發(fā)展方向,，只要能夠做好剩余投資者的工作，維護(hù)其利益,，相信不少投資者也會(huì)同意清盤這一舉動(dòng),，但是一旦市場(chǎng)同時(shí)出現(xiàn)過多的基金清盤,，對(duì)整個(gè)行業(yè)的發(fā)展其實(shí)是不利的?！?/p>

風(fēng)險(xiǎn)三：全員委外,，主動(dòng)管理核心被冷落

這一點(diǎn)一度被不少業(yè)內(nèi)人士懷疑同樣與利益輸送有關(guān)，“不少基金公司是完全不具備合格的管理能力和人員配置的,，但依然進(jìn)入了銀行的委外白名單中,，這樣的風(fēng)險(xiǎn)就更多地出在銀行的風(fēng)控上?！?/p>

在基金行業(yè)其實(shí)是有很優(yōu)質(zhì)的公司可以選擇的,，靠前的十?dāng)?shù)家基金公司是有足夠的能力吃下大規(guī)模的委外資金的，為何要放給一些無論是管理規(guī)模還是投資實(shí)力墊底的基金公司,，這本身也存在很大的風(fēng)險(xiǎn),。

“委外的白名單一直是基金公司爭(zhēng)奪的方向，如果你有能力進(jìn)入這個(gè)白名單,，說明是符合這個(gè)資質(zhì),，但是現(xiàn)在幾乎所有的公司都有這個(gè)資格，我覺得容易出風(fēng)險(xiǎn),，比如說銀行給了一家不太具備主動(dòng)管理能力的基金公司準(zhǔn)入白名單,，那當(dāng)時(shí)這個(gè)人員是怎么做出這樣的判斷的，事后出風(fēng)險(xiǎn)又由誰來擔(dān)責(zé)任,?！?/p>

某基金公司高管也坦言，不少基金公司的心態(tài)是先把錢拿進(jìn)來,，如何管理是之后的事,，“基金公司最核心的競(jìng)爭(zhēng)力就是投研，能力跟得上才能做這個(gè)事,，如果業(yè)績(jī),、人員都?jí)虿簧希珵榱速嶅X,，去接委外,，這也是個(gè)大問題?！?/p>

基金公司的核心價(jià)值是投研,，在各大資管行業(yè)中，投研也是基金公司的優(yōu)勢(shì)所在,，喪失了投研能力的基金公司,，在未來還有什么競(jìng)爭(zhēng)力，是否會(huì)變成像子公司那樣淪為渠道,。

某基金經(jīng)理表示,，其實(shí),，委外作為機(jī)構(gòu)定制的業(yè)務(wù)，對(duì)基金公司業(yè)績(jī)管理能力的要求相對(duì)較弱,，對(duì)規(guī)模管理能力的要求相對(duì)較強(qiáng),，因此可能更會(huì)利好大公司，但基金公司太依賴委外,，可能會(huì)把太多功夫放在管理之外,，甚至有逐漸喪失作為資產(chǎn)管理行業(yè)核心能力的“管理”能力的風(fēng)險(xiǎn)。

風(fēng)險(xiǎn)四：推高債市泡沫易發(fā)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

這一點(diǎn)也是近期基金公司和行業(yè)最為關(guān)注的,，作為低風(fēng)險(xiǎn)基金產(chǎn)品,，委外基金在固定收益尤其是債市上的投資力度非常之大，近1個(gè)月債市整體已然進(jìn)入下行通道,，但這依然未能阻止基金在債市上的大規(guī)模布局,。

根據(jù)基金經(jīng)理的解釋，委外基金大規(guī)模進(jìn)入債券市場(chǎng)會(huì)直接導(dǎo)致市場(chǎng)供需失衡,，不斷推高債券的價(jià)格,，由于債券收益率和債券價(jià)格是反向的，債券價(jià)格上去了,，債券的到期收益率就降低了,。

在越來越多基金公司紛紛表示當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下債券市場(chǎng)的投資出現(xiàn)拐點(diǎn)，從基本面上看,，宏觀經(jīng)濟(jì)缺乏亮點(diǎn),，債券違約的壓力較大，但債市委外資金踴躍,，好多產(chǎn)品都在通過加杠桿,、買流動(dòng)性差的債券來抬高收益，市場(chǎng)交易相當(dāng)擁擠,。

某基金經(jīng)理也坦言,，最近由于利率不斷走高導(dǎo)致的債市下跌確實(shí)會(huì)對(duì)已成立的委外基金造成影響，但大風(fēng)險(xiǎn)并不存在,，“首先整個(gè)市場(chǎng)不會(huì)一直是一個(gè)單邊市場(chǎng)，而且委外的規(guī)模相對(duì)債市來說依然有限,，委外增長(zhǎng)的體量無法跟債市相比,，并且原來商業(yè)銀行這部分資產(chǎn)也有大部分是在債市中的，只是換了一個(gè)投資管理人,，總?cè)萘坎⒉粫?huì)增加太多,，除非是銀行真正地把非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)，這個(gè)目前來看并不會(huì)有太多銀行操作,，因?yàn)橄鄬?duì)來說銀行資管的非標(biāo)收益率較高,，不會(huì)輕易轉(zhuǎn)出,。”

但是這一塊的風(fēng)險(xiǎn)在于,，銀行資產(chǎn)對(duì)投資標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)的嚴(yán)格要求使得這部分資金大多只能投資于固定收益領(lǐng)域,，單純的從投資角度上看只會(huì)單方面提高票面本身的價(jià)格，但如果同時(shí)發(fā)生大規(guī)模贖回,，就很容易造成踩踏事件,，進(jìn)一步加大債券市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。

整體來講,，盡管現(xiàn)今各大銀行委外贖回,，但委外資金已深刻改變了公募基金的生態(tài)環(huán)境，其對(duì)行業(yè)的沖擊凌駕于余額寶之上,。而無論媒體如何提示委外定制基金的風(fēng)險(xiǎn),，無論專家如何挖苦、諷刺委外定制基金,，都已不能改變現(xiàn)狀,，委外資金已然融入公募基金的“血肉”，只不過由于現(xiàn)今債券市場(chǎng)以及銀行監(jiān)管方面相較于以前有所不同,，從而造成委外基金大量浮虧,，因此，委外資金是具有一定的風(fēng)險(xiǎn)隱患的,。