近日，A股市場(chǎng)又出了一只“黑天鵝”,，萊美藥業(yè)在員工持股計(jì)劃實(shí)施期間,，公司效益和股價(jià)并沒(méi)有顯著的提升，員工持股計(jì)劃鎖定期一結(jié)束,，精準(zhǔn)清倉(cāng),，遭到市場(chǎng)的質(zhì)疑。這種員工持股計(jì)劃的“精準(zhǔn)減持”或者“精準(zhǔn)清倉(cāng)”,，不是個(gè)別現(xiàn)象,，而是資本市場(chǎng)上司空見(jiàn)慣的現(xiàn)象。由此給企業(yè)信用帶來(lái)了不同程度的傷害,，最終造成市場(chǎng)信用的傷害,。那么，為了發(fā)揮股權(quán)激勵(lì)制度的效用,，避免對(duì)投資者二次傷害，公司應(yīng)如何制定股權(quán)激勵(lì)方案,？

傅克友：?jiǎn)T工持股計(jì)劃“精準(zhǔn)清倉(cāng)”傷害市場(chǎng)信用

如果猝不及防的壞消息就是“黑天鵝事件”,，那么A股市場(chǎng)上的“黑天鵝”也太多了。比如,，萊美藥業(yè)投資者遇到的這一只,。3月30日，萊美藥業(yè)發(fā)布2016業(yè)績(jī)快報(bào)修正公告,，稱2016年歸屬母公司的凈利潤(rùn)由6279.64萬(wàn)元修正為707.21萬(wàn)元,，由此業(yè)績(jī)變動(dòng)區(qū)間也由預(yù)增204.65%變?yōu)橄禄?5.69%。

上述業(yè)績(jī)變臉的原因在于海外投資失利,，公司對(duì)全資子公司萊美（香港）有限公司間接持有的Argos股份計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備,。這完全是180度的大反轉(zhuǎn)。不出意外,，昨日的股市上,，公司股價(jià)以大幅下挫之勢(shì)來(lái)迎接這只“黑天鵝”的降臨。

但萊美藥業(yè)的員工持股計(jì)劃卻完美地躲過(guò)了這只“黑天鵝”,。此前公司曾在2月24日發(fā)布公告,，“截至本公告披露日，公司員工持股計(jì)劃中持有的公司股票15973059股已通過(guò)大宗交易的方式全部出售完畢”,。

問(wèn)題在于,，就在此前約一個(gè)月的1月26日，萊美藥業(yè)曾發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)增公告,，稱2016年全年盈利預(yù)計(jì)6000萬(wàn)元-6500萬(wàn)元,，比上年同期增長(zhǎng)191.09%-215.34%。

也就是說(shuō)，員工持股計(jì)劃所持有股票出售完畢的公告,，恰好發(fā)生在業(yè)績(jī)預(yù)增和業(yè)績(jī)快報(bào)修正這兩個(gè)公告之間,。

萊美藥業(yè)的員工持股計(jì)劃是“幸運(yùn)”的，因?yàn)樗麄儽苊饬藫p失,，甚至是賺取了利潤(rùn),。但萊美藥業(yè)的投資者，特別是那些還沒(méi)有來(lái)得及跑掉,、舍不得割肉的投資者,，是不幸的，因?yàn)樗麄冊(cè)馐芰藫p失,。冰火兩重天的分割線,，只在于一方是公司的內(nèi)部人，另一方是市場(chǎng)的外部人,。

但是這種員工持股計(jì)劃的“精準(zhǔn)清倉(cāng)”,，真的可以歸結(jié)到市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的范疇，而令人無(wú)動(dòng)于衷嗎,？在資本市場(chǎng)上,，它僅僅是讓一部分投資者損失了三五斗而無(wú)傷大雅嗎？不是的,，這樣的事件,，最大的傷害在于“信用”二字，包括企業(yè)的信用和市場(chǎng)的信用,。

企業(yè)信用是整個(gè)市場(chǎng)信用的一部分,。問(wèn)題就在于，這種員工持股計(jì)劃的“精準(zhǔn)減持”或者“精準(zhǔn)清倉(cāng)”,，不是個(gè)別現(xiàn)象,，而是資本市場(chǎng)上司空見(jiàn)慣的現(xiàn)象。它所傷害的就不只是企業(yè)信用,，更是整個(gè)市場(chǎng)的信用,。

所謂“精準(zhǔn)”，就在于這些上市公司員工持股計(jì)劃鎖定期滿進(jìn)行減持前后,，往往會(huì)借助“高送轉(zhuǎn)”等套路,，通過(guò)利好消息來(lái)推高短期股價(jià)。今年年初,，媒體曾報(bào)道,，當(dāng)時(shí)A股市場(chǎng)上，鎖定期滿的員工持股計(jì)劃約有193個(gè),，其中40家上市公司41個(gè)員工持股計(jì)劃宣告股票出售完畢,，有24家公司在持股計(jì)劃存續(xù)期間推出了最低10送轉(zhuǎn)4股,，最高轉(zhuǎn)增30股的年度或半年度利潤(rùn)分配方案。

很難說(shuō),，沒(méi)有實(shí)際價(jià)值的“高送轉(zhuǎn)”是不是為員工持股計(jì)劃的“精準(zhǔn)減持”而做嫁衣裳,。員工持股計(jì)劃的“精準(zhǔn)清倉(cāng)”，是以信用為代價(jià)來(lái)?yè)Q取了企業(yè)內(nèi)部人的私人利益和短期利益,。如果市場(chǎng)信用最終成為予取予奪的“公地悲劇”,，這將是最可怕的地方。（每日經(jīng)濟(jì)新聞）

企業(yè)應(yīng)如何制定股權(quán)激勵(lì)方案

從上可知,，萊美藥業(yè)的員工持股計(jì)劃精準(zhǔn)清倉(cāng),，不僅傷害了投資者的信任，也傷害了企業(yè)與市場(chǎng)的信用,。那么企業(yè)應(yīng)如何制定股權(quán)激勵(lì)方案,？主要包括以下七個(gè)方面：

一、股權(quán)激勵(lì)的三種形式

股權(quán)激勵(lì)的形式多樣,，大體可分為三類：

第一,、直接授予激勵(lì)對(duì)象股權(quán)；讓激勵(lì)對(duì)象成為公司股東,，直接持有公司的股權(quán),，激勵(lì)對(duì)象達(dá)到一定條件后，享受公司的利潤(rùn)分配,。

第二、間接授予激勵(lì)對(duì)象股權(quán),；設(shè)定持股平臺(tái),，激勵(lì)對(duì)象通過(guò)持股平臺(tái)間接持有公司一定的股權(quán)，激勵(lì)對(duì)象達(dá)到一定條件后,，通過(guò)持股平臺(tái)享受公司的收益,。

第三、給予激勵(lì)對(duì)象的股權(quán)增值收益,；激勵(lì)對(duì)象并未持有公司的股權(quán),，公司和激勵(lì)對(duì)象簽署協(xié)議，激勵(lì)對(duì)象達(dá)到一定條件后,，公司根據(jù)雙方的約定,，將股權(quán)增值收益分配各激勵(lì)對(duì)象。

二,、持股平臺(tái)的搭建和公司的資本市場(chǎng)規(guī)劃

在新三板掛牌企業(yè)中,，較為常見(jiàn)的股權(quán)激勵(lì)方式為——間接授予激勵(lì)對(duì)象股權(quán)的方式。通過(guò)搭建持股平臺(tái),，為公司員工提供激勵(lì),。

第一,、持股平臺(tái)的三種類型

根據(jù)《非上市公眾公司監(jiān)管問(wèn)答——定向發(fā)行（二）》相關(guān)規(guī)定，持股平臺(tái)包括以下三種類型：公司法人,；合伙企業(yè),；私募股權(quán)基金、資產(chǎn)管理計(jì)劃等接受證監(jiān)會(huì)監(jiān)管的金融產(chǎn)品,。

第二,、公司法人、合伙企業(yè)類的持股平臺(tái)參與定向發(fā)行將受限

公司法人,、合伙企業(yè)類的持股平臺(tái)參與定向發(fā)行,，將受到限制，如果持股平臺(tái)不能參與定向發(fā)行,，可能面臨股權(quán)被稀釋的風(fēng)險(xiǎn),。這時(shí)對(duì)于企業(yè)來(lái)講，在選擇何種持股平臺(tái),，就具有十分重要的意義,。公司這時(shí)仍舊要選擇和自己發(fā)展階段相符的持股平臺(tái)。對(duì)于持股平臺(tái)的選擇,，要和公司資本市場(chǎng)的布局節(jié)奏相符,。在企業(yè)處于不同的資本市場(chǎng)布局階段，要選擇不同的持股平臺(tái),。

三,、股權(quán)激勵(lì)方案的管理機(jī)構(gòu)

股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的管理機(jī)構(gòu)包括：

第一、對(duì)于非上市公司,，股東會(huì)或股東大會(huì)作為公司的最高權(quán)力機(jī)構(gòu),，負(fù)責(zé)審議批準(zhǔn)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的實(shí)施、變更和終止,；股東會(huì)授權(quán)董事會(huì)或執(zhí)行董事執(zhí)行具體方案,，股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的執(zhí)行管理方為公司的董事會(huì)或執(zhí)行董事；監(jiān)事會(huì)或監(jiān)事是股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的監(jiān)督機(jī)構(gòu),。

第二,、對(duì)于上市公司來(lái)講，股東大會(huì)作為公司的最高權(quán)力機(jī)構(gòu),，負(fù)責(zé)審議批準(zhǔn)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的實(shí)施,、變更和終止；股東大會(huì)授權(quán)董事會(huì)執(zhí)行股權(quán)激勵(lì)方案,；董事會(huì)為股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的執(zhí)行管理機(jī)構(gòu),，負(fù)責(zé)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的實(shí)施；董事會(huì)下設(shè)薪酬考核委員會(huì)負(fù)責(zé)擬訂和修訂股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃,，報(bào)請(qǐng)董事會(huì),；監(jiān)事會(huì)和獨(dú)立董事是股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的監(jiān)督機(jī)構(gòu),。

四、股權(quán)激勵(lì)對(duì)象的確定

對(duì)于股權(quán)激勵(lì)對(duì)象,，需要注意的是股權(quán)激勵(lì)對(duì)象的負(fù)面清單,，以及對(duì)于預(yù)留股權(quán)激勵(lì)對(duì)象的確定。特別是上市公司,，對(duì)于股權(quán)激勵(lì)對(duì)象的范圍有著明確的規(guī)定,，在進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)時(shí)，要特別注意其負(fù)面清單,。

第一,、股權(quán)激勵(lì)對(duì)象的負(fù)面清單

《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法》規(guī)定的負(fù)面清單與公司確定的清單。

第二,、預(yù)留股權(quán)激勵(lì)對(duì)象的確定

進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)時(shí),，通常會(huì)預(yù)留部分股權(quán)，留給尚未確定的股權(quán)激勵(lì)對(duì)象,。對(duì)于非上市公司,，對(duì)于預(yù)留的激勵(lì)股權(quán)，人選確定后,，由公司董事會(huì)確定后,，報(bào)請(qǐng)股東會(huì)或股東大會(huì)批準(zhǔn)。

五,、激勵(lì)股份來(lái)源,、數(shù)量和價(jià)格

分為非上市公司于上市公司兩種情形：

第一、非上市公司激勵(lì)股份的來(lái)源,、數(shù)量和價(jià)格

對(duì)于非上市公司激勵(lì)股份來(lái)源可以來(lái)自公司大股東的轉(zhuǎn)讓,、公司定向增資發(fā)行；股份的數(shù)量和價(jià)格可以有公司董事會(huì),、執(zhí)行董事根據(jù)公司的具體情況而定；中間涉及稅收問(wèn)題外,，法律沒(méi)有過(guò)多的限制性規(guī)定,。

第二、上市公司激勵(lì)股份的來(lái)源,、數(shù)量和價(jià)格

對(duì)于上市公司激勵(lì)股份的來(lái)源,，根據(jù)《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法》第12條規(guī)定，擬實(shí)行股權(quán)激勵(lì)的上市公司,，可以下列方式作為標(biāo)的股票來(lái)源：

1,、向激勵(lì)對(duì)象發(fā)行股份；

2,、回購(gòu)本公司股份,；

3,、法律、行政法規(guī)允許的其他方式,。

六,、持股平臺(tái)的搭建

對(duì)于部分上市公司來(lái)講，用證監(jiān)會(huì)認(rèn)可的金融產(chǎn)品作為持股平臺(tái)外,，實(shí)踐中常見(jiàn)的持股平臺(tái)為有限合伙企業(yè),。設(shè)立有限合伙企業(yè)作為持股平臺(tái)，有限合伙企業(yè)的執(zhí)行事務(wù)合伙人由公司的控股股東擔(dān)任,，股權(quán)激勵(lì)對(duì)象作為有限合伙人,。有限合伙企業(yè)作為持股平臺(tái)，屬于特定目的的股東,，不從事其他任何經(jīng)營(yíng)活動(dòng),，不做任何其

他用途。

七,、激勵(lì)股權(quán)的回購(gòu)價(jià)格

股權(quán)激勵(lì)方案中通常涉及激勵(lì)股權(quán)的回購(gòu),，針對(duì)不同的情形，回購(gòu)激勵(lì)股權(quán)的價(jià)格,，會(huì)有所不同,。股權(quán)回購(gòu)的價(jià)格存在以下定價(jià)方法：

第一、按照原始轉(zhuǎn)讓價(jià)格回購(gòu)激勵(lì)對(duì)象持有的公司股權(quán),；

第二,、按照市場(chǎng)公允價(jià)回購(gòu)激勵(lì)對(duì)象持有的公司股權(quán)；

第三,、按照股份對(duì)應(yīng)的每股凈資產(chǎn)或股權(quán)對(duì)應(yīng)的凈資產(chǎn)份額核定回購(gòu)價(jià)格,；

第四、按照“原始轉(zhuǎn)讓價(jià)格+一定的利率”回購(gòu)持有的股權(quán),； 對(duì)于上市公司,，相關(guān)部門(mén)規(guī)章規(guī)定，激勵(lì)對(duì)象負(fù)有個(gè)人責(zé)任的,，回購(gòu)價(jià)格回購(gòu)價(jià)格不得高于授予價(jià)格,；出現(xiàn)其他情形的，回購(gòu)價(jià)格不得高于授予價(jià)格加上銀行同期存款利息之和,。

公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)制度,，它的目的是要通過(guò)利益共享機(jī)制，來(lái)改善公司治理水平,，提高員工的積極性和公司競(jìng)爭(zhēng)力,，實(shí)現(xiàn)公司更好的發(fā)展，最終為投資者帶來(lái)更多的收益,。但是,，目前很多企業(yè)利用股權(quán)激勵(lì)制度精準(zhǔn)清倉(cāng),，給企業(yè)信用帶來(lái)更大程度的傷害。因?yàn)橐粋€(gè)資本市場(chǎng)的好壞,，很大程度上就在于它有沒(méi)有良好的信用,。公司的經(jīng)營(yíng)發(fā)展需要誠(chéng)信經(jīng)營(yíng)，而不是一味投機(jī)牟利,，否則結(jié)果將不只是股權(quán)激勵(lì)制度無(wú)法發(fā)揮效用,，可能會(huì)面臨喪失市場(chǎng)信用，無(wú)力經(jīng)營(yíng)的不利后果,。