逆回購(gòu),、SLF利率全面上調(diào)

央行非典型加息釋放中性趨緊信號(hào)

原標(biāo)題：央行非典型加息 釋放中性趨緊信號(hào)

繼春節(jié)前上調(diào)MLF（中期借貸便利）利率后，2月3日,，即春節(jié)過(guò)后的第一個(gè)交易日,，央行再次上調(diào)了7天、14天,、28天逆回購(gòu)操作中標(biāo)利率各10個(gè)基點(diǎn),，至2.35%、2.50%,、2.65%,；上調(diào)隔夜SLF（常備借貸便利）利率35個(gè)基點(diǎn)至3.10%，上調(diào)7天,、1個(gè)月SLF利率各10個(gè)基點(diǎn)至3.35%和3.70%,。

業(yè)內(nèi)人士分析指出，貨幣市場(chǎng)利率的連續(xù)上調(diào)一方面意味著穩(wěn)健政策將更加趨于中性,，另一方面也意味著央行推動(dòng)貨幣政策向價(jià)格型調(diào)控為主轉(zhuǎn)型的步伐正在加快,，逆回購(gòu)、SLF,、MFL等操作利率品種的利率錨地位更為凸顯，未來(lái)央行通過(guò)這些利率的調(diào)整去影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng),。

招商銀行資產(chǎn)管理部高級(jí)分析師劉東亮分析稱,，這是央行去年開始的強(qiáng)力去金融杠桿、控制金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)政策的進(jìn)一步體現(xiàn),，與此同時(shí),，去年四季度后經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)跡象不斷延續(xù)，數(shù)據(jù)特別是高頻數(shù)據(jù)的持續(xù)向好也為央行提高操作利率提供了時(shí)間窗口,。另外,，市場(chǎng)預(yù)期今年年初信貸投放或達(dá)到天量，央行此舉也有可能是為了抑制金融機(jī)構(gòu)的放貸沖動(dòng),。

實(shí)際上,，央行的貨幣政策已經(jīng)由過(guò)去的穩(wěn)健略偏寬松轉(zhuǎn)向，邊際收緊跡象明顯,。中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)助理張曉慧日前在《中國(guó)金融》撰文稱,，2016年末閉幕的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出2017年貨幣政策總基調(diào)仍是穩(wěn)健，但強(qiáng)調(diào)要保持“穩(wěn)健中性”，這是在深入分析當(dāng)前內(nèi)外部形勢(shì)和主要矛盾基礎(chǔ)上作出的重要部署,，為把握好貨幣政策調(diào)控的力度和節(jié)奏,、平衡好多個(gè)目標(biāo)之間的關(guān)系指明了方向。當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性矛盾仍很突出,，過(guò)度擴(kuò)張總需求可能會(huì)進(jìn)一步固化結(jié)構(gòu)扭曲和失衡,，加之通脹預(yù)期有所抬頭，部分領(lǐng)域資產(chǎn)泡沫問(wèn)題較為嚴(yán)重,，開放宏觀格局下還面臨著匯率的“硬約束”和資產(chǎn)價(jià)格的“強(qiáng)對(duì)比”,，在這樣的宏觀大背景下，穩(wěn)健的貨幣政策需要更加中性,，更加審慎,，更好地平衡穩(wěn)增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu),、抑泡沫和防風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系,，從而為供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革營(yíng)造適宜的貨幣環(huán)境，拓展時(shí)間和空間,。

華泰宏觀李超團(tuán)隊(duì)分析稱,，央行已經(jīng)開始加速推進(jìn)政策利率曲線，基準(zhǔn)利率雖然未動(dòng),，但政策利率已經(jīng)全面加息,。央行利率市場(chǎng)化推進(jìn)速度會(huì)進(jìn)一步加快，央行已經(jīng)釋放明顯的緊縮信號(hào),，不必等基準(zhǔn)利率提高,。劉東亮也表示，中國(guó)正處在新舊基準(zhǔn)利率體系過(guò)渡進(jìn)程中,，舊的基準(zhǔn)利率影響力日益下降,，OMO（公開市場(chǎng)操作）、MFL等流動(dòng)性工具利率影響力日益上升,，央行在過(guò)往也明確表示會(huì)尋找新的基準(zhǔn)利率,。“因此,，央行雖然不是加息,，但勝似加息，可以視為非典型加息,?！?/p>

張曉慧在撰文中也提及，央行正在推動(dòng)貨幣政策向價(jià)格型調(diào)控為主逐步轉(zhuǎn)型,，增強(qiáng)價(jià)格杠桿在資源配置中的作用,。最新的實(shí)證檢驗(yàn)顯示，央行7天回購(gòu)利率和MLF利率這兩個(gè)主要的操作利率品種對(duì)國(guó)債利率和貸款利率的傳導(dǎo)效應(yīng)總體趨于上升。

從市場(chǎng)反應(yīng)來(lái)看,，2月3日當(dāng)日,，國(guó)債期貨方面，10年期債T1703一度大跌1.3%,；10年國(guó)開活躍券160213收益率上行10.55個(gè)基點(diǎn)報(bào)4.06%,；10年國(guó)債活躍券160023收益率上行6.67個(gè)基點(diǎn)報(bào)3.41%。