繼春節(jié)前央行調(diào)高中期借貸便利（MLF）利率后,，春節(jié)后,，央行又上調(diào)了多期限的逆回購和常備借貸便利（SLF）利率，從中長端利率到短端利率,，市場利率曲線被整體上移,。

在抑制地產(chǎn)價(jià)格泡沫、經(jīng)濟(jì)增速企穩(wěn),、信貸增加和同業(yè)規(guī)模大幅擴(kuò)張的背景下,，業(yè)內(nèi)人士分析，央行開啟了利率價(jià)格全面上調(diào)的時(shí)代,，釋放出明確的信號,，確保去杠桿進(jìn)程的順利進(jìn)行，貨幣政策在向價(jià)格型調(diào)控為主的逐步轉(zhuǎn)型過程中,，價(jià)格杠桿在資源配置中的作用正在加強(qiáng),。

市場利率曲線全面上調(diào)

昨日是2017年春節(jié)后首個(gè)交易日，央行開展了500億元逆回購,，單日凈回籠700億元,，按慣例實(shí)現(xiàn)了“節(jié)后資金回籠”。但出人意料的是,，7天,、14天、28天逆回購利率均被上調(diào)了10個(gè)基點(diǎn),，中標(biāo)利率分別報(bào)于2.35%,、2.50%和2.65%。

在早間9點(diǎn)46分左右,，央行逆回購公告出來后,，債市應(yīng)聲下跌。敏感的國債期貨市場率先做出了反映,，各期限主力合約應(yīng)聲下跌,，全天均以綠盤報(bào)收。當(dāng)日，10年期主力合約T1703下行了0.61%,，中債10年期國債收益率也上行了7個(gè)基點(diǎn),。

不僅如此，被視為利率走廊上限的SLF利率也被上調(diào),。央行昨日宣布,，自2017年2月3日起，央行調(diào)整SLF利率,，調(diào)整后隔夜,、7天、1個(gè)月期限的SLF利率分別為3.1%,、3.35%和3.7%,。

其中，短端的隔夜期限利率上行幅度最大,，上行了35個(gè)基點(diǎn),，其余品種則分別上行了10個(gè)基點(diǎn)。春節(jié)前央行上調(diào)了MLF利率,，為中長端利率上調(diào),；春節(jié)后逆回購和SLF利率上調(diào)，為短端利率的上調(diào),。至此,，央行全線抬高了市場利率曲線。

對此原因,，華融證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家伍戈昨日向上證報(bào)記者分析說,，此次利率上行，顯示出在經(jīng)濟(jì)總體回暖的背景下央行的些許擔(dān)憂,，而1月份信貸數(shù)量已超市場預(yù)期,。同時(shí)，此次利率調(diào)整也為防止政策利率和市場利率間的期限套利,。

“目前很多市場利率在上行,，但政策利率一直比較滯后，此次逆回購等利率上調(diào)后,，可拉平兩者間的利差，為減少期限套利的最新舉措,?！彼f。

增強(qiáng)價(jià)格杠桿在資源配置中作用

“春節(jié)前,，大家還猜測,，會不會央行只調(diào)長端利率，短端利率不動，現(xiàn)在看來是長,、短端利率一起動,。”華中某銀行資金交易員告訴記者,，這一時(shí)點(diǎn)有些超出預(yù)期,，顯示出央行去杠桿的決心，貨幣政策邊際趨緊的信號明顯,。

海通證券首席宏觀債券分析師姜超指出,，本次利率上調(diào)是在短期經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定、通脹回升背景下,，央行對于金融同業(yè)大幅擴(kuò)張和“天量”信貸做出的去杠桿舉措,，也確認(rèn)了貨幣政策已中性轉(zhuǎn)緊。

在貨幣政策框架從數(shù)量型為主逐步向價(jià)格型為主的轉(zhuǎn)型過程中,，此舉也被一些市場人士視為銀行間市場的一種“加息”舉措,。伍戈告訴記者，現(xiàn)在最重要的利率不是信貸市場的存貸款基準(zhǔn)利率,，而是以7天回購利率為代表的各種市場利率,，因此，7天回購利率的上調(diào),，可被視為銀行間市場的加息行為,。

央行行長助理張曉慧近日撰文指出，市場利率隨經(jīng)濟(jì)基本面和通脹走勢變化適度提高,，也在一定程度上起到了防范金融機(jī)構(gòu)期限錯(cuò)配和流動性風(fēng)險(xiǎn)的作用,。

“要推動貨幣政策向價(jià)格型調(diào)控為主逐步轉(zhuǎn)型，增強(qiáng)價(jià)格杠桿在資源配置中的作用,?！睆垥曰圻€指出，最新的實(shí)證檢驗(yàn)顯示,，央行7天回購利率和MLF利率這兩個(gè)主要的操作利率品種,，對國債利率和貸款利率的傳導(dǎo)效應(yīng)總體趨于上升。

而記者了解,，除了昨日上調(diào)SLF利率外,，央行同時(shí)將可申請SLF的機(jī)構(gòu)“擴(kuò)容”。對不符合MPA要求的地方法人金融機(jī)構(gòu),，央行發(fā)放的SLF的利率在前文所述的基準(zhǔn)上加100個(gè)基點(diǎn),。

民生證券研究院債券分析師李奇霖表示，春節(jié)后大量流動性集中到期,，SLF作為解決金融機(jī)構(gòu)應(yīng)急政策工具可能會被觸發(fā)使用,。SLF擴(kuò)容至不符合MPA考核的機(jī)構(gòu),，反映去杠桿過程中仍需防范金融風(fēng)險(xiǎn)，央行不希望流動性風(fēng)險(xiǎn)演變?yōu)榱鲃有晕C(jī),。