貨幣政策真正中性的意味越來越濃,。接受記者采訪的業(yè)內人士表示,，我國基礎貨幣供應方式已經生變，外匯占款不再是貨幣投放的主要渠道,，央行主動投放貨幣則成為流動性供給的主渠道,。2017年，央行貨幣政策基調提法雖然仍是“穩(wěn)健”,，但其內涵已經發(fā)生明顯變化,，去杠桿、擠泡沫,、防風險將成為政策考量的重要甚至是首要因素,。不少人士預計，明年廣義貨幣M2的目標增速或在12%左右,，而在貨幣政策工具的使用上,，PSL、MLF等工具發(fā)揮的作用將更大,。

近日召開的中央經濟工作會議已經釋放出了明確的信號：貨幣政策要保持穩(wěn)健中性,，適應貨幣供應方式新變化，調節(jié)好貨幣閘門,，努力暢通貨幣政策傳導渠道和機制,，維護流動性基本穩(wěn)定。會議還提出，要把防控金融風險放到更加重要的位置,，下決心處置一批風險點,，著力防控資產泡沫，提高和改進監(jiān)管能力,，確保不發(fā)生系統(tǒng)性金融風險,。

國家金融與發(fā)展實驗室理事長李揚表示，中央經濟工作會議對貨幣政策的提法,，在穩(wěn)健后面增加了“中性”二字,，這意味著發(fā)生了明顯調整。保持經濟穩(wěn)定依然是重要目標,，但是資產泡沫和風險事件越來越成為危及經濟穩(wěn)定的因素,，因此要遏制這些情況。

如果說去年的金融市場風險主要體現為“股市加杠桿”,，那么今年的金融風險就主要體現為“債市加杠桿”,。

花旗集團首席中國經濟學家劉利剛在接受記者專訪時表示，債市風險已成為不能忽視的風險點之一,。近幾年,，由于國內經濟體整體收益率下降，為了尋求較高的收益率,，債市成為很多機構,，尤其是銀行理財和基金的投資方向，由此,，債市規(guī)模越來越大,，呈現出牛市態(tài)勢。與此同時,，不少機構還運用加杠桿的方式來尋求更高的回報,，但是杠桿越加越高，加劇了市場的流動性風險,。

近一個月以來,，債券市場出現了兩次波幅較大的劇烈調整，正是央行主動運用“鎖短放長”的流動性調控手段,，引導市場去杠桿的結果,。今年9月，在時隔7個月之后,，央行先后重啟了14天期逆回購和28天期逆回購,。與此同時，央行也增加了更長期限的MLF(中期借貸便利)的投放,，比如1年期的MLF投放,?！皞袌鰧r格非常敏感，央行重啟28天逆回購則釋放了很強的引導資金成本上升的信號,。以前銀行間市場利率穩(wěn)定在較低水平,，很多機構靠拆隔夜資金加杠桿也能獲得很穩(wěn)定的收益，幾乎沒有風險,，但是利率一旦提升,，整個市場預期一下子就變了。不少機構被迫去杠桿,?！币晃粐鴥茹y行金融市場部人士對記者坦言。

業(yè)內人士表示,，經過了最近一個月的市場調整,，機構杠桿已經被打掉了不少。而在明年,，央行仍然會高度重視市場風險因素,，把握好貨幣供應的閥門。今年廣義貨幣M2目標增速為13%左右,，不過前11個月M2實際增速是11.4%。中國人民銀行參事盛松成日前表示,，預計明年廣義貨幣供應量M2增速不會超過12%,。他說，這次中央經濟工作會議提到把防控金融風險放到更加重要的位置,，這需要控制貨幣供應量,。

而在貨幣政策工具的使用上，不少人士認為PSL,、MLF等工具將發(fā)揮更大作用,。交通銀行金融研究中心高級研究員陳冀對記者表示，未來,，貨幣政策可能仍會更多運用PSL,、MLF等工具，這種工具定向效果更好,，能夠針對支持的方向做更多傾斜,，優(yōu)化信貸投放結構，真正把信貸投放給需要支持的企業(yè),。劉利剛也表示,，明年央行將有目標的注入流動性，比如,，延續(xù)今年通過對政策銀行的流動性注入來支持實體經濟和“一帶一路”基建投資的做法,。不過,，他也表示，貨幣政策會維持中性,，但是如果資本流出規(guī)模增大,，不排除央行運用降準的方式來注入流動性。

值得注意的是,，貨幣政策回歸中性,，意味著貨幣政策比起過去兩年穩(wěn)健偏松的基調會有所收緊，但并不意味著貨幣政策會收得過緊,，以防引發(fā)市場動蕩,。“今年流動性收緊也是逐漸的,，并不只是年底這一下子,。實際上，今年每個月都會有一周感覺到資金面比較緊,，這和去年整體寬松的情形很不同,。”上述國內銀行金融市場部人士說,。他還表示,，一旦市場利率接近“極端風險點”，央行也會通過各種方式釋放穩(wěn)定信號,。

另外,，從防風險的角度出發(fā)，監(jiān)管層預計將繼續(xù)通過各種政策逐步約束市場主體的行為,，而非僅僅通過變相“加息”這一種方式,。比如，央行將于2017年一季度評估時正式把表外理財納入廣義信貸范圍,，以合理引導金融機構加強對表外業(yè)務風險的管理,。