國(guó)企混合所有制改革正持續(xù)推進(jìn),，其目的是要革除國(guó)企出資人虛位、國(guó)有股“一股獨(dú)大”等弊端,，同時(shí)借助國(guó)資與社會(huì)資本的混合,，實(shí)現(xiàn)國(guó)資的資源動(dòng)員能力優(yōu)勢(shì)與民間資本機(jī)制靈活優(yōu)勢(shì)的有機(jī)結(jié)合，促進(jìn)國(guó)企活力與效益的提升,。因此,，為了有效地將員工利益與國(guó)企利益緊密結(jié)合，更好地調(diào)動(dòng)員工積極性,，員工持股計(jì)劃也就被提上日程,。

首批員工持股試點(diǎn)將啟動(dòng)，員工與國(guó)企利益緊密結(jié)合

近日,，國(guó)務(wù)院印發(fā)《關(guān)于激發(fā)重點(diǎn)群體活力帶動(dòng)城鄉(xiāng)居民增收的實(shí)施意見(jiàn)》（以下簡(jiǎn)稱《意見(jiàn)》）,，部署對(duì)重點(diǎn)群體實(shí)施激勵(lì)計(jì)劃，帶動(dòng)城鄉(xiāng)居民實(shí)現(xiàn)總體增收,。

記者梳理發(fā)現(xiàn),，《意見(jiàn)》從三方面提出要完善國(guó)有企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理人員激勵(lì)方式。一是完善對(duì)組織任命的國(guó)有企業(yè)負(fù)責(zé)人的薪酬激勵(lì)機(jī)制,，合理確定基本年薪,、績(jī)效年薪和任期激勵(lì)收入；二是研究制定在國(guó)有企業(yè)建立職業(yè)經(jīng)理人制度的指導(dǎo)意見(jiàn),，對(duì)市場(chǎng)化選聘的職業(yè)經(jīng)理人實(shí)行市場(chǎng)化薪酬分配機(jī)制,，采取多種方式探索完善中長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制；三是穩(wěn)妥有序推進(jìn)混合所有制企業(yè)員工持股試點(diǎn),，探索通過(guò)實(shí)行員工持股建立激勵(lì)約束長(zhǎng)效機(jī)制。

中國(guó)企業(yè)聯(lián)合會(huì)研究部研究員劉興國(guó)在接受記者采訪時(shí)表示,，從目前情況來(lái)看,，國(guó)企負(fù)責(zé)人薪酬激勵(lì)制度仍存有缺陷，不能充分體現(xiàn)多創(chuàng)多得,、尊重企業(yè)家價(jià)值與勞動(dòng)貢獻(xiàn)的原則,。盡管國(guó)有企業(yè)收益在一定程度上是由于其對(duì)資源的占有優(yōu)勢(shì),，使得管理者的直接貢獻(xiàn)不如民營(yíng)企業(yè)，但這并不能否認(rèn)企業(yè)家貢獻(xiàn)的作用,。在他看來(lái),，薪酬激勵(lì)制度對(duì)于考核系數(shù)上限的規(guī)定，不利于更好地激發(fā)國(guó)企負(fù)責(zé)人的積極性與創(chuàng)造性,。因此,，應(yīng)當(dāng)允許國(guó)企負(fù)責(zé)人充分分享其基于勞動(dòng)貢獻(xiàn)所創(chuàng)造的收益，而不能簡(jiǎn)單地限制其薪酬考核系數(shù),。

稍早之前,，人力資源和社會(huì)保障部在召開(kāi)2016年第二季度新聞發(fā)布會(huì)時(shí)稱，下一步將加快推進(jìn)國(guó)有企業(yè)負(fù)責(zé)人薪酬制度改革有關(guān)工作,，開(kāi)展國(guó)有企業(yè)負(fù)責(zé)人差異化薪酬分配制度改革試點(diǎn),。

在談及國(guó)有企業(yè)建立職業(yè)經(jīng)理人制度時(shí)，劉興國(guó)表示,，當(dāng)前國(guó)企職業(yè)經(jīng)理人制度的難點(diǎn)在于市場(chǎng)化聘用的職業(yè)經(jīng)理人與行政化體系的國(guó)企負(fù)責(zé)人之間的協(xié)調(diào),，以及二者薪酬差距的確定。對(duì)于那些在相同職位,、承擔(dān)相近管理責(zé)任,、勞動(dòng)強(qiáng)度相當(dāng)?shù)膬煞N不同身份的管理者，由于薪酬考核體系與薪酬水平上的差異,，難以避免會(huì)產(chǎn)生一些沖突,，如果處理不好，一方面會(huì)影響組織任命的行政體系國(guó)企負(fù)責(zé)人的積極性,，另一方面可能會(huì)出現(xiàn)行政體系負(fù)責(zé)人合謀排斥職業(yè)經(jīng)理人的現(xiàn)象,。

因此，有專家認(rèn)為,，職業(yè)經(jīng)理人制度可以先在企業(yè)為單元進(jìn)行設(shè)計(jì)和實(shí)施,，然后在推廣至全國(guó)。

事實(shí)上,，對(duì)于《意見(jiàn)》提出的穩(wěn)妥有序推進(jìn)混合所有制企業(yè)員工持股試點(diǎn),，國(guó)務(wù)院國(guó)資委、財(cái)政部,、證監(jiān)會(huì)三部門已在今年8月份聯(lián)合印發(fā)的《關(guān)于國(guó)有控股混合所有制企業(yè)開(kāi)展員工持股試點(diǎn)的意見(jiàn)》中,，為其指明了方向。

據(jù)國(guó)資委相關(guān)負(fù)責(zé)人透露,，國(guó)資委和各省級(jí)國(guó)資委將按照試點(diǎn)企業(yè)條件,，分別從中央企業(yè)、地方國(guó)有企業(yè)中選擇少量企業(yè)開(kāi)展試點(diǎn),。首批試點(diǎn)原則上在2016年內(nèi)啟動(dòng)實(shí)施,，成熟一戶開(kāi)展一戶,，2018年年底進(jìn)行階段性總結(jié)，視情況適時(shí)擴(kuò)大試點(diǎn),。

劉興國(guó)認(rèn)為,，混合所有制改革的推進(jìn)，目的是要革除國(guó)企出資人虛位,、國(guó)有股“一股獨(dú)大”等弊端,，同時(shí)借助國(guó)資與社會(huì)資本的混合，實(shí)現(xiàn)國(guó)資的資源動(dòng)員能力優(yōu)勢(shì)與民間資本機(jī)制靈活優(yōu)勢(shì)的有機(jī)結(jié)合,，促進(jìn)國(guó)企活力與效益的提升,。而員工持股計(jì)劃的實(shí)施，可以有效將員工利益與國(guó)企利益緊密結(jié)合,，使得持股員工可以合理分享自身勞動(dòng)所創(chuàng)造的價(jià)值,，從而更好地調(diào)動(dòng)員工積極性。（證券日?qǐng)?bào)）

員工持股計(jì)劃的法律風(fēng)險(xiǎn)

員工持股計(jì)劃是指通過(guò)讓員工持有本公司股票和期權(quán)而使其獲得激勵(lì)的一種長(zhǎng)期績(jī)效獎(jiǎng)勵(lì)計(jì)劃,。在實(shí)踐中,，員工持股計(jì)劃往往是由企業(yè)內(nèi)部員工出資認(rèn)購(gòu)本公司的部分股權(quán)，并委托員工持股會(huì)管理運(yùn)作,，員工持股會(huì)代表持股員工進(jìn)入董事會(huì)參與表決和分紅,。為了推進(jìn)國(guó)企的混合制改革，員工持股計(jì)劃也提上日程,，并即將啟動(dòng)試點(diǎn),。因此，在試點(diǎn)之前,，我們還是有必要了解員工持股計(jì)劃的風(fēng)險(xiǎn)的,。

（一）價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)

據(jù)統(tǒng)計(jì)，超60%的企業(yè)通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買獲得股票來(lái)源,，許多上市公司利用銀行配資杠桿,，隨著股市暴跌，一些員工持股計(jì)劃發(fā)生了損失,，最高達(dá)40%以上?，F(xiàn)實(shí)中，一般上市公司大股東為優(yōu)先級(jí)份額的本金和利息提供兜底擔(dān)保,，大股東用以擔(dān)保的資產(chǎn),，往往就是股票，如果股價(jià)下跌,，大股東持股市值也在萎縮,。即使有大股東兜底，普通投資者利用杠桿投資，面臨強(qiáng)制平倉(cāng)甚至虧光本金的風(fēng)險(xiǎn),。股價(jià)漲跌在中國(guó)具有很大的不確定性。

（二）流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

因市場(chǎng)交易量不足,，導(dǎo)致證券不能迅速,、低成本地轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金的風(fēng)險(xiǎn)。員工持股計(jì)劃對(duì)股票進(jìn)行減持過(guò)程中,，因證券市場(chǎng)或員工持股計(jì)劃所投資股票的流動(dòng)性不足,，或所投資股票被停牌、除牌等情況,，從而導(dǎo)致股票不能及時(shí)減持而造成損失的風(fēng)險(xiǎn),。流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)還包括由于員工持股計(jì)劃在可辦理退出的臨時(shí)開(kāi)放期出現(xiàn)投資者巨額贖回，致使員工持股計(jì)劃沒(méi)有足夠的現(xiàn)金應(yīng)付員工持股計(jì)劃退出支付的要求所導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn),。

（三）信用風(fēng)險(xiǎn)

信用風(fēng)險(xiǎn)是指員工持股計(jì)劃所投資的債券等固定收益類證券的發(fā)行人是否能夠?qū)崿F(xiàn)發(fā)行時(shí)的承諾,，按時(shí)足額還本付息的風(fēng)險(xiǎn)，或者交易對(duì)手未能按時(shí)履約的風(fēng)險(xiǎn),。員工持股計(jì)劃所投資的公司債券,、可轉(zhuǎn)換債券等固定收益類產(chǎn)品，如出現(xiàn)債券發(fā)行人違約,、倒閉,、無(wú)法或拒絕支付到期本息，或由于債券發(fā)行人信用等級(jí)降低導(dǎo)致債券價(jià)格下降,，從而存在交易品種的信用風(fēng)險(xiǎn),，將造成員工持股計(jì)劃資產(chǎn)損失。

應(yīng)對(duì)員工持股計(jì)劃風(fēng)險(xiǎn)的措施

實(shí)施員工持股計(jì)劃的好處就是使員工的報(bào)酬及收益以及公司的長(zhǎng)期業(yè)績(jī)更為緊密地結(jié)合在一起,，激發(fā)工作效率,，提高工作熱情，但是由于股票市場(chǎng)的波動(dòng)性強(qiáng),，對(duì)于加了杠桿的員工持股計(jì)劃,，風(fēng)險(xiǎn)相應(yīng)增加，因此防范員工持股的杠桿風(fēng)險(xiǎn)尤其重要

首先,，應(yīng)該明確上市公司推行員工持股計(jì)劃的門檻條件,，上市公司需要嚴(yán)格遵照自愿參與的原則，不強(qiáng)制員工參加公司的員工持股計(jì)劃,。員工持股計(jì)劃收益的最終來(lái)源,，應(yīng)該是上市公司而不能是二級(jí)市場(chǎng)追求低買高賣的投機(jī)收益，否則就只能炮制題材消息,、進(jìn)行內(nèi)幕交易等歪門邪道來(lái)取得,。因此建議規(guī)定上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和其現(xiàn)金分紅比例必須達(dá)到一定水平，才有權(quán)推行員工持股計(jì)劃,。

其次銀行方面要采取一定的措施來(lái)防范配資中的風(fēng)險(xiǎn),，員工持股計(jì)劃并不是不能使用杠桿,，美國(guó)的杠桿也有杠桿型和非杠桿型，杠桿型員工持股計(jì)劃,，是由公司設(shè)立員工持股計(jì)劃的信托基金,，基金從貸款機(jī)構(gòu)貸款購(gòu)買公司股票信托基金可以以現(xiàn)金股利的方式歸還借貸資金?；谀壳肮善笔袌?chǎng)的波動(dòng),，建議銀行配資杠桿比例要控制在一定水平下，且要考察上市公司的績(jī)效水平,，符合一定績(jī)效標(biāo)準(zhǔn)后,，才能給予融資支持。

為了吸引人才,，穩(wěn)住企業(yè)的人力資源,，企業(yè)會(huì)采用各種激勵(lì)辦法，其中就包括員工持股計(jì)劃,。盡管員工持股有一定的法律風(fēng)險(xiǎn),，但員工持股也讓員工的利益就與股東利益一致，有利于提高公司盈利水平,，反過(guò)來(lái)刺激股價(jià)上漲,，員工又能夠在股市上獲利，這也是一個(gè)實(shí)現(xiàn)公司與員工雙贏的計(jì)劃,。