西王食品日前早間公告重大資產(chǎn)重組方案,，擬48億元收購境外健康食品經(jīng)營商。在經(jīng)濟(jì)騰飛的今天,，很多企業(yè)開始著手于海外市場,，積極拓展境外貿(mào)易。境外收購作為企業(yè)進(jìn)軍海外市場的重要手段,，近幾年來發(fā)展迅速,。然而,，由于世界經(jīng)濟(jì)變幻莫測，境外并購雖然充滿機(jī)遇,，但也存在挑戰(zhàn),。

西王食品擬48億元收購境外健康食品經(jīng)營商

西王食品日前早間公告重大資產(chǎn)重組方案，公司擬聯(lián)合春華資本共同收購交易對方Oak Trust持有的Kerr Investment Holding Corp.41股A類普通股與2158068 Ontario Inc．持有的Kerr39股B類普通股,，合計為Kerr 80%的股權(quán),。公司股票暫不復(fù)牌。

公司與春華資本將共同設(shè)立境內(nèi)合資公司西王食品（青島）有限公司,，其中公司持股75%,，春華資本持股25%。西王青島在加拿大設(shè)立全資子公司Xiwang Iovate Holdings Company Limited（加拿大SPV1）,，后者設(shè)立全資子公司Xiwang Iovate Health Science International Inc．（加拿大SPV2）,。由加拿大SPV2收購標(biāo)的公司Kerr 80%的股權(quán)。標(biāo)的公司首期80%股權(quán)收購?fù)瓿珊?，公司將通過境內(nèi)外子公司合計持有Kerr 60%的股權(quán),，春華資本將間接持有Kerr 20%的股權(quán)。

根據(jù)交易雙方約定,，本次交易標(biāo)的公司100%股權(quán)的基礎(chǔ)交易價格為7.30億美元（折合人民幣約為487,，537.80萬元），本次交易中標(biāo)的公司首期80%股權(quán)收購價格相當(dāng)于該價格的80%,，即5.84億美元，折合人民幣約390,，030.24萬元,，并依據(jù)《股權(quán)購買協(xié)議》約定的交易對價調(diào)整機(jī)制進(jìn)行調(diào)整?！豆蓹?quán)購買協(xié)議》同時約定了上市公司將在標(biāo)的公司首期80%股權(quán)完成后三年內(nèi)向賣方收購Kerr的剩余20%股權(quán),。

根據(jù)公司與春華資本簽署的《投資協(xié)議》，收購剩余股權(quán)的交易對價由西王食品予以支付,，春華資本無需就此提供任何進(jìn)一步的資金,。據(jù)公告，標(biāo)的公司為北美地區(qū)知名運動營養(yǎng)與體重管理健康食品經(jīng)營商,，品牌包括MuscleTech,、Six Star、Hydroxycut與Purely Inspired等,，業(yè)務(wù)涵蓋全球主要市場,，擁有較高的全球市場知名度。

本次收購?fù)瓿珊?，公司將進(jìn)入運動營養(yǎng)與體重管理健康食品市場,，運動營養(yǎng)與體重管理健康食品業(yè)務(wù)將成為公司新的利潤增長點。標(biāo)的公司具有良好的盈利能力，本次收購將增強公司的盈利能力并增加公司資產(chǎn)規(guī)模,。

同時,，國內(nèi)運動營養(yǎng)與體重管理健康食品市場規(guī)模可期,，本次收購?fù)瓿珊?，公司將與標(biāo)的公司原業(yè)務(wù)體系進(jìn)行融合，利用西王食品國內(nèi)銷售網(wǎng)絡(luò)及團(tuán)隊,，加快標(biāo)的公司業(yè)務(wù)在中國市場的推廣,，提升其收入及盈利水平。

本次交易完成后,，公司營業(yè)收入規(guī)模預(yù)計會出現(xiàn)較大增長,。假設(shè)2016年1月1日為本次交易交割日，公司2016年1-5月模擬合并營業(yè)收入預(yù)計將從96,，216.99萬元增加至224,，745.91萬元，歸屬于母公司凈利潤預(yù)計將從7,，431.48萬元增加至17,，392.55萬元。公司同時公布非公開發(fā)行股票預(yù)案,，擬非公開發(fā)行募集資金總額預(yù)計不超過167,，000萬元（含167，000萬元）,，用于支付本次收購的部分對價,。（中國證券網(wǎng)）

境外收購面臨的法律挑戰(zhàn)

西王食品日前早間公告重大資產(chǎn)重組方案，公司擬聯(lián)合春華資本共同進(jìn)行境外收購,。在境外投資自然資源會面對周期長,、高投入、高回報,、高風(fēng)險的風(fēng)險,，收購方會面臨哪些風(fēng)險與挑戰(zhàn)，以及如何降低法律風(fēng)險應(yīng)是企業(yè)重點關(guān)注對象,。

1,、企業(yè)債務(wù)

許多海外的知名品牌在出售時，一般經(jīng)處于經(jīng)營管理不善,、常年虧損的狀態(tài),，很多企業(yè)甚至都欠下了巨額的債務(wù)。因此,，在確定收購海外品牌之前,，最好做足財務(wù)調(diào)查,，對重振收購品牌的資金做好合理的預(yù)期，否則就會陷入嚴(yán)重的債務(wù)危機(jī)當(dāng)中,。

2,、文化整合

海外并購行為發(fā)生在不同的國家之間，由于種族的不同,，民族文化與企業(yè)文化也存在一定的差異,。差異的存在勢必會帶來一定的文化整合風(fēng)險。一般來說,，企業(yè)在并購之后總是要經(jīng)歷一段時間的磨合才能實現(xiàn)最終的融合,，所以在并購發(fā)生之前一定要充分的了解被并購企業(yè)所在國的文化，否則就會帶來嚴(yán)重的文化整合風(fēng)險,，嚴(yán)重的還會導(dǎo)致勞資矛盾等各種矛盾的出現(xiàn),。

3、產(chǎn)權(quán)糾紛

很多企業(yè)經(jīng)過多年的兼并重組和交叉持股,，所以這些企業(yè)的結(jié)構(gòu)一般比較復(fù)雜,，當(dāng)有并購行為發(fā)生時，這些企業(yè)中原先的股權(quán)平衡就會被打破,，因而容易引發(fā)潛在的股權(quán)利益糾紛,。所以，在海外并購時一定要對被并購企業(yè)的股權(quán)關(guān)系有一定的了解,，以免日后帶來復(fù)雜的股權(quán)利益糾紛,。

4、企業(yè)管理

管理問題也是企業(yè)并購后所面臨的一個大問題,。由于很多被并購的企業(yè)都是負(fù)債累累,、常年虧損的企業(yè)。因此,，如何加強對它們的管理，使它們能盡快的融合進(jìn)來,，有條有理的運營是并購企業(yè)亟待解決的問題,。想要管理好被并購企業(yè)，就需要對并購企業(yè)的文化,、資金狀況,、優(yōu)劣勢比較了解。否則,，如果管理不當(dāng),，不僅被并購企業(yè)無法正常的經(jīng)營，就連并購企業(yè)也會收到很大的影響,，甚至?xí)斐蓛蓴【銈木置妗?/p>

境外收購的法律保護(hù)措施

知己知彼百戰(zhàn)不殆在國際并購中同樣適用,，收購方如做好了上述的基本功,，就在并購的商務(wù)談判中占據(jù)主動權(quán)，用設(shè)計并購合同具體內(nèi)容來減低法律風(fēng)險,。出售方和收購方簽訂的國際并購合同應(yīng)當(dāng)具體明確,，便于操作執(zhí)行，也是明確權(quán)利義務(wù),，保護(hù)各自的利益,，降低風(fēng)險的手段，更是解決糾紛和執(zhí)行的法律依據(jù),。

1,、交割的先決條件

在國際并購中先決條件的設(shè)定并不是在每次并購交易都必須附加，而需根據(jù)每次并購的實際情況而定,。但是,，作為自然資源并購的律師或者企業(yè)法律顧問，應(yīng)在并購合同中附件先決條件,。設(shè)定先決條件首先是并購雙方當(dāng)事人所在國的法律規(guī)定某些交易必須得到政府部門的審批,。如政府或者相關(guān)部門對并購項目的審批、并購交易的審批或備案的手續(xù),、反壟斷主管的審批等手續(xù)的辦理,。其次為收購方在先決條件未得到滿足時的選擇權(quán)。再次是針對某一風(fēng)險采取的保護(hù)方式和應(yīng)對措施,，又使風(fēng)險得到有效控制,。

2、定價和支付方式

國際并購合同中交易的核心條款是價款和支付條款,，決定定價的因素比較復(fù)雜,，比如掌握的信息、資產(chǎn)情況,、技術(shù),、資金等，誰了解對方的信息和情況越多,，誰就在占據(jù)主動權(quán),，在談判中占主導(dǎo)地位。在國際并購中價款的形式一般有現(xiàn)金,、本票,、借款、股份,、股權(quán),、資產(chǎn)、承擔(dān)債務(wù)和零價款等,。

支付慣例和支付方式,。買賣雙方在同一時間點,，賣方將股份交給買方，買方支付價款被稱為“價值同步交換”,。這也是國際股份并購支付慣例之一,，而在國外交易也存在“價值的不同步交換”。不管收購方使用實現(xiàn)價值的同步交換還是價值的不同步交換的支付方式,，都要防止目標(biāo)公司經(jīng)營過程中未披露的或者會出現(xiàn)各種隱形債務(wù)或未履行完與第三方約定的義務(wù),，或者賣方履行自己義務(wù)沒有相應(yīng)保障的情況，可以設(shè)立分期付款或者一個尾款的安排,，出售方和收購方可將分期付款或者尾款在任何一方或者雙方共同指定的銀行進(jìn)行托管,。

收購方在約定分期付款條款主要考慮以下因素和后果：可能會發(fā)生的債務(wù)，如抵押,、質(zhì)押,、留置、擔(dān)保,、訴訟,、知識產(chǎn)權(quán)、與第三人約定的債務(wù)或者其他法律上的賠償責(zé)任,；賣方提供的擔(dān)保,；稅收、匯率變化,；違約金等因素,。但在自然資源投資中還可以考慮交割手續(xù)、賣方股份的質(zhì)押或抵押手續(xù)和接管手續(xù)等完成的因素,。在沒有發(fā)現(xiàn)重大隱患或者重大問題或者顛覆性風(fēng)險,，就會給賣方留下退路；發(fā)現(xiàn)隱性債務(wù),，賣方才能難以反駁買方的假設(shè)條款,。

中國的公司在國際并購中習(xí)慣以現(xiàn)金的形式支付，很少使用國際通用的本票,、借款,、股份、股權(quán),、資產(chǎn)、承擔(dān)債務(wù)和零價款等形式,。收購方可利用融資渠道解決資金短缺的問題,，在收購之前完成另一項出售股權(quán)或者資產(chǎn)的交易，或者向銀行融資等方法,。

價款的調(diào)整,。目標(biāo)公司實際上是變化的,，價格的調(diào)整是為了針對目標(biāo)公司的資產(chǎn)，資產(chǎn)和負(fù)債的變化,；對目標(biāo)公司的估值更加看中其贏利能力或者資產(chǎn)的價值,。定價以分析計算的因素作為基礎(chǔ)。定價和評估并非絕對科學(xué),，因有太多的假設(shè)和邏輯模式,，當(dāng)計算因素發(fā)生變化時，要考慮計算成果是會在交割時變化,，是否需要價格調(diào)整,。也可按照資產(chǎn)負(fù)債表定價。

3,、交割前的承諾

國際并購合同設(shè)計賣方在交割之前承諾相關(guān)事項的條款是要求賣方按照以往的經(jīng)營模式繼續(xù)正常運營,，防止目標(biāo)公司的決策層、管理層或者其他方面作出一些商業(yè)風(fēng)險比較大的決策,；防止目標(biāo)公司管理層通過一些非正常手段進(jìn)行資產(chǎn)轉(zhuǎn)移,，或者人為地操縱成本或者收入來掌控目標(biāo)公司的利潤率。交割前的承諾的事項一般包括涉及到目標(biāo)公司日常經(jīng)營的經(jīng)營財務(wù)決策,；目標(biāo)公司的適度包裝,；不可人為地在基準(zhǔn)日和交割日之間的成本；不可人為地提高銷售收入,。在具體的操作中可以約定：列舉有些行為需要事先經(jīng)過買方的同意,，或者某些行為在賣方通知買方之后才能實施，或者買方在交割之前至少要對目標(biāo)公司的正常運營獲取與董事會同等的信息,。此行為的最低標(biāo)準(zhǔn)是保護(hù)買方在簽約到交割期間的合法合理的利益,。

4、對賣方的限制

在交割時或者交割之后,，買方只有付錢的義務(wù),，其風(fēng)險很大，希望賣方提供保證,，除了賣方對交割前的承諾外,，還應(yīng)對賣方進(jìn)行一定的限制，并有權(quán)請求索賠的權(quán)利,。對賣方的限制一般：為在交割之前,，賣方承擔(dān)的義務(wù)是不能隨意管理目標(biāo)公司的業(yè)務(wù)或者處置資產(chǎn)，而應(yīng)與買方商定,；在交割日后雙方的約定的期限內(nèi),，或者交割日前，禁止賣方經(jīng)營目標(biāo)公司相競爭的任何業(yè)務(wù),；在交割日后雙方的約定的期限內(nèi),，或者交割日前,，禁止賣方與目標(biāo)公司的顧客或者客戶進(jìn)行交易，或者向其推銷產(chǎn)品,，或以其他方式建立客戶關(guān)系,；在交割日后雙方的約定的期限內(nèi)，或交割日,，聘任目標(biāo)公司的某人為目標(biāo)公司或子公司的高管,，或者解聘該人；在交割日后的任何時間,，賣方不應(yīng)使用目標(biāo)公司和子公司的商標(biāo),、服務(wù)標(biāo)識、商號,、域名,、設(shè)計或圖標(biāo)；還可以約定股權(quán)轉(zhuǎn)讓,、融資與擔(dān)保等限制行為,。在自然資源并購實踐中，雙方可以約定在買方購買股權(quán)或者資產(chǎn)的投資未收回之前,，賣方把持有目標(biāo)公司的股份抵押或者質(zhì)押給買方,，并且在此期間限制利潤分配，這是基于自然資源并購高投入,，周期長的原故,。

境外并購是一項極其復(fù)雜且有高風(fēng)險的商事業(yè)務(wù)，需根據(jù)不同的并購項目設(shè)計不同的合同條款,，需要專業(yè)人才以及經(jīng)驗豐富的專家提供建議與指導(dǎo),。企業(yè)可以借鑒國外經(jīng)驗、聘請專業(yè)的人員及中介機(jī)構(gòu),，盡量把投資和并購的風(fēng)險降到最低,。