正如國家間的競爭等同于人才的競爭一樣,，公司之間也是如此。因此,，公司為了更好地發(fā)展自身,，挖掘人才，保留人才,，都會實(shí)施各種員工激勵辦法,，而員工持股計(jì)劃便是最受企業(yè)歡迎的，并且,，2005年《公司法》,、《證券法》進(jìn)行了大幅度修改，也為上市公司實(shí)施員工持股計(jì)劃提供了基礎(chǔ)的法律的保障,。

 

員工持股計(jì)劃:有的賺翻有的割肉“安全墊”名實(shí)難副

 

“怎么會虧本減持,？虧本減持的話，參與的員工怎么辦,？又怎么能體現(xiàn)公司實(shí)施員工持股計(jì)劃的意義,？”面對投資者關(guān)于目前股價(jià)倒掛的員工持股如何處理，有上市公司在互動易上回應(yīng)稱,，“不舍得賣”,。

 

2015年如春筍般崛起的員工持股計(jì)劃，今年已密集進(jìn)入到期解鎖的收獲期,，部分持股計(jì)劃更是面臨存續(xù)期滿的大限,。員工持股計(jì)劃既有逢高減持的獲利者，也出現(xiàn)了黯淡“割肉”離場的失意人,。

 

實(shí)際情況顯示,，跟蹤、抄底員工持股計(jì)劃的投資策略雖有一定意義卻不可盡信,，尤其對于去年動用高杠桿高位接盤公司股票的來說,，翻身仗尤其難打,。

 

同花順I(yè)FIND數(shù)據(jù)顯示，目前共120個員工持股計(jì)劃發(fā)生了股價(jià)倒掛,，超過全部持股計(jì)劃的1/4,?！皢T工持股價(jià)是股價(jià)安全墊只是市場心理作用”,，某剛結(jié)束員工持股計(jì)劃清算的上市公司董秘對證券時報(bào)記者表示，應(yīng)理性看待員工持股計(jì)劃,。

 

頻現(xiàn)高杠桿股神

 

有資深市場人士向證券時報(bào)記者表示,，完成員工持股購買計(jì)劃的持股成本往往代表了公司內(nèi)部人對股價(jià)的可接受程度，對二級市場投資者來說,，容易產(chǎn)生股價(jià)“安全墊”的感覺,。投資者在網(wǎng)絡(luò)互動平臺上的頻頻追問，顯示出中小股東對員工持股計(jì)劃的買賣價(jià)格,、時點(diǎn),、增減持方式（二級市場、大宗交易,、轉(zhuǎn)讓,、贈予）等都非常在意。

 

如果梳理目前已公告股票出售完畢的18家員工持股計(jì)劃,，多數(shù)上市公司都詳細(xì)披露了其員工持股計(jì)劃的買入成本,、方式等信息，但只有歐菲光和海普瑞主動披露了賣出價(jià)格的“底牌”,。

 

歐菲光是2014年最早嘗試員工持股計(jì)劃的公司之一,，已推出4期員工持股計(jì)劃，目前公告清倉的是第一期員工持股計(jì)劃,。該計(jì)劃2014年11月的買入價(jià)格為22.59元/股,，今年5月賣出價(jià)格為29.07元/股，考慮中間公司的兩次分紅,，一年半間賬面浮盈約近三成,，再考慮到歐菲1號資管計(jì)劃高達(dá)29倍的杠桿，參與員工計(jì)劃的各方的盈利可想而知,。同樣,，海普瑞的員工持股計(jì)劃成本為21.37元/股，賣出成本主要為29.28元/股,，賬面浮盈大約為39%,。

 

安利股份、東方電熱,、中金環(huán)境等公司員工持股計(jì)劃采用大宗交易的方式來減持,，其買賣成本和時點(diǎn)亦可捕捉,。深交所大宗交易信息顯示，安利股份員工持股計(jì)劃今年7月解禁后不久,，即以18.5元/股的價(jià)格賣出公司股票,，賬目浮盈約43%，考慮到大股東為參與員工提供了8倍資金的借款,，其參與持股計(jì)劃的員工收益在三倍以上,。

 

目前已更名中金環(huán)境的南方泵業(yè)，“一箭雙雕”地解決了第一期員工持股計(jì)劃的到期利潤分配和第二期持股計(jì)劃的持股來源,，手法亦算精妙,。公司第一期員工持股計(jì)劃購買成本僅為24.4元/股，在去年11月底,，該計(jì)劃以44.55元/股的價(jià)格通過大宗交易向公司第二期員工持股計(jì)劃轉(zhuǎn)讓了所持有的上市公司股票,，一期員工持股計(jì)劃賬面浮盈82%。

 

根據(jù)從解禁期到宣布出售完畢的時間段推算,，麥達(dá)數(shù)字,、齊心集團(tuán)、翰宇藥業(yè)等在二級市場減持獲利頗豐,，麥達(dá)數(shù)字員工持股計(jì)劃2014年4月的購買成本為7.78元/股,，在今年4月到7月間陸續(xù)減持，該時期公司股價(jià)在12-17.44元/股的價(jià)格區(qū)間波動,，加之股權(quán)計(jì)劃中設(shè)置了24倍的杠桿,，收益極為豐厚。

 

綜合來看,，不考慮費(fèi)用及派現(xiàn)等,，中金環(huán)境員工持股計(jì)劃賬面收益率高達(dá)82%，居于榜首,，收益率較高的其次是東方電熱和安利股份,，賬面浮盈都在40%以上。海普瑞,、齊心集團(tuán),、歐菲光的浮盈也在30%以上。如果把杠桿考慮在內(nèi),，上述企業(yè)的員工持股計(jì)劃賺得盆滿缽滿,。

 

不乏虧損離場者

 

杠桿是天使，也是魔鬼,。從18家目前已完成清倉減持的上市公司來看,，盡管大多數(shù)獲利出局，但也有飛馬國際,、中南建設(shè)等員工持股計(jì)劃“快刀斬亂麻”認(rèn)賠離場,，由大股東自掏腰包“保底”,。

 

飛馬國際員工持股計(jì)劃去年7月建倉成本為25.45元/股，今年7月3日到期后即通過二級市場賣出,，從股價(jià)表現(xiàn)來看應(yīng)是虧損狀態(tài),。中南建設(shè)員工持股計(jì)劃2015年5月從控股股東城市建投手中購入3677萬股，均價(jià)為17.65元/股,，今年6月2日,，公司稱“通過大宗交易方式折價(jià)轉(zhuǎn)讓部分股份”，機(jī)構(gòu)通過收益互換所持有公司股票已全部出售完畢,。對應(yīng)大宗交易信息,，6月1日有機(jī)構(gòu)專用席位以15.73元/股的價(jià)格賣出了3440萬股中南建設(shè),。

 

值得注意的是,，上述兩家持股計(jì)劃都是股票鎖定期滿但持股計(jì)劃本身并未到期，理論上仍有等待股價(jià)上漲至成本線上的機(jī)會,。對于“割肉離場”的原因,，中南建設(shè)表示虧損清倉“因部分員工自籌資金來源為貸款，故公司決定盡快處理該部分股份,，使員工能夠償還其貸款”,。此外，銀御股份,、美亞光電等員工持股計(jì)劃減持時,，股價(jià)亦在購買成本線附近徘徊。對于投資者詢問“沒賺什么錢就撤出”的原因時,，御銀股份也表示是“考慮員工籌資需要”,。

 

縱有人和與地利，卻未必趕得上“天時”,。華東一家盈利穩(wěn)定的績優(yōu)上市公司董秘向證券時報(bào)記者表示,，公司員工持股計(jì)劃在今年1月限售期滿，可剛解禁就遇到熔斷行情,，直到今年7月存續(xù)期滿,，股價(jià)也沒反彈到位，只得在存續(xù)期屆滿前賣出,。盡管賬面有些浮盈,，但扣除管理費(fèi)和利息后整體略虧。

 

針對限售到期卻“惜售”的情況,，有董秘認(rèn)為,，一般是股價(jià)倒掛或未達(dá)預(yù)期，也可能是打算繼續(xù)激勵參與的核心管理層和團(tuán)隊(duì),，在他看來,，“只要不減持,，就還有獲得高收益的可能性”。他同時提醒稱,，員工持股計(jì)劃的存續(xù)問題是由員工持股委員會來決定的,，不應(yīng)當(dāng)將其與上市公司行為混淆。（證券時報(bào)）

 

我國企業(yè)實(shí)行員工持股計(jì)劃的方式

 

盡管現(xiàn)今員工持股計(jì)劃有賺有賠,，但這也是現(xiàn)今最能激勵員工的方法了,。那到底什么是員工持股計(jì)劃，我國企業(yè)又是如何實(shí)施的,，則需要公司仔細(xì)了解與研究了,。

 

員工持股制度，是員工所有權(quán)的一種實(shí)現(xiàn)形式,，是企業(yè)所有者與員工分享企業(yè)所有權(quán)和未來收益權(quán)的一種制度安排,。員工通過購買企業(yè)部分股票（或股權(quán)）而擁有企業(yè)的部分產(chǎn)權(quán)，并獲得相應(yīng)的管理權(quán),，實(shí)施員工持股計(jì)劃的目的,，是使員工成為公司的股東。

 

員工持股計(jì)劃的操作流程

 

在實(shí)現(xiàn)員工持股計(jì)劃之前,，我們應(yīng)首先了解企業(yè)失如何操作員工持股計(jì)劃的,，其具體流程是什么。

 

（1）進(jìn)行實(shí)施員工持股計(jì)劃的可行性研究,，涉及到政策的允許程度,；對企業(yè)預(yù)期激勵效果的評價(jià)；財(cái)務(wù)計(jì)劃,；股東的意愿統(tǒng)一等,。

 

（2）對企業(yè)進(jìn)行全面的價(jià)值評估。員工持股計(jì)劃涉及到所有權(quán)的變化,，因此合理的公正的價(jià)值評估對于計(jì)劃的雙方員工和企業(yè)來說都是十分必要的,。企業(yè)價(jià)值高估，顯然員工不會愿意購買,；而企業(yè)價(jià)值低估,，則損害企業(yè)所有者的利益，在我國主要表現(xiàn)為國有資產(chǎn)的流失,。

 

（3）聘請專業(yè)咨詢顧問機(jī)構(gòu)參與計(jì)劃的制定,。我國企業(yè)由于長期缺乏完善的市場機(jī)制下經(jīng)營的全面能力，因此缺乏對于一些除產(chǎn)品經(jīng)營外的經(jīng)營能力,。特別是對于這樣一項(xiàng)需要綜合技術(shù),、涉及到多個部門和復(fù)雜關(guān)系界定的工程，聘請富有專業(yè)經(jīng)驗(yàn)和有知識人才優(yōu)勢的咨詢顧問機(jī)構(gòu)的參與是必要的,。

 

（4）確定員工持股的份額和分配比例,。在全國,，由于國有企業(yè)的特殊屬性，企業(yè)的員工在為企業(yè)工作過程中所累積的勞動成果未得以實(shí)現(xiàn),，因此在確定員工在為企業(yè)貢獻(xiàn)所應(yīng)得的報(bào)酬股份,，另外，員工持股的比例也要跟計(jì)劃的動機(jī)相一致,，既能夠起到激勵員工的目的,，又不會損害企業(yè)原所有者的利益。

 

（5）明確職工持股的管理機(jī)構(gòu),。在我國,，因?yàn)楦鱾€企業(yè)基本上存在著較為健全的工會組織。而對于一些大型的企業(yè)來說,，借鑒國外的經(jīng)驗(yàn),，由外部的信托機(jī)構(gòu)、基金管理機(jī)構(gòu)來管理員工持股信托也是可行的,。

 

（6）解決實(shí)施計(jì)劃的資金籌集問題,。在國外,，實(shí)施員工持股計(jì)劃資金主要的來源渠道是金融機(jī)構(gòu)的貸款,，而在我國現(xiàn)在的情況下，仍然以員工自有資金為主,，企業(yè)提供部分低息借款,。對于金融機(jī)構(gòu)目前在員工持股計(jì)劃中的介入似乎還沒有，但是不管從哪個方面講,，這樣做都是有可行性的,，并且對于解決銀行貸款出路問題，啟動投資和消費(fèi)有一定的促進(jìn)作用,。

 

（7）制定詳細(xì)的計(jì)劃實(shí)施程序,。實(shí)施員工持股計(jì)劃詳細(xì)的計(jì)劃程序主要體現(xiàn)在員工持股的章程上面。章程應(yīng)對計(jì)劃的原則,、參加者的資格,、管理機(jī)構(gòu)、財(cái)務(wù)政策,、分配辦法,、員工責(zé)任、股份的回購等作出明確的規(guī)定,。

 

（8）制作審批材料,，進(jìn)行審批程序。計(jì)劃要得以實(shí)施,，通常要通過集團(tuán)公司,、體改辦,、國資管理部門等部門的審批。但是在實(shí)施操作中也存在靈活的做法,。

 

員工持股計(jì)劃實(shí)現(xiàn)方式

 

從國外的通常做法看,，一般可分為非杠桿型的員工持股計(jì)劃與杠桿型的員工持股計(jì)劃。

 

非杠桿型員工持股計(jì)劃

 

非杠桿型的員工持股計(jì)劃是指由公司每年向該計(jì)劃貢獻(xiàn)一定數(shù)額的公司股票或用于購買股票的現(xiàn)金,。這個數(shù)額一般為參與者工資總額的25%,，當(dāng)這種類型的計(jì)劃與現(xiàn)金購買退休金計(jì)劃相結(jié)合時，貢獻(xiàn)的數(shù)額比例可達(dá)到工資總額的25%,。這種類型計(jì)劃的要點(diǎn)是：

 

（1）由公司每年向該計(jì)劃提供股票或用于購買股票的現(xiàn)金,，職工不需做任何支出。

 

（2）由員工持股信托基金會持有員工的股票,，并定期向員工通報(bào)股票數(shù)額及其價(jià)值,。

 

（3）當(dāng)員工退休或因故離開公司時，將根據(jù)一定年限的要求相應(yīng)取得股票或現(xiàn)金,。

 

杠桿型員工持股計(jì)劃

 

杠桿型的員工持股計(jì)劃主要是利用信貸杠桿來實(shí)現(xiàn)的,。這種做法涉及職工持股計(jì)劃基金會、公司,、公司股東和貸款銀行四個方面：

 

（1）首先,，成立一個職工持股計(jì)劃信托基金；

 

（2）然后,，由公司擔(dān)保,，由該基金出面，以實(shí)行職工持股計(jì)劃為名向銀行貸款購買公司股東手中的部分股票,，購入的股票由信托基金掌握,，并利用因此分得的公司利潤及由公司其它福利計(jì)劃（如職工養(yǎng)老金計(jì)劃等）中轉(zhuǎn)來的資金歸還銀行貸款的利息和本金。

 

（3）隨著貸款的歸還,，按事先確定的比例將股票逐步轉(zhuǎn)入職工帳戶,，貸款全部還清后，股票即全部歸職工所有,。

 

這種類型計(jì)劃的要點(diǎn)是：

 

（1）銀行貸款給公司,，再由公司借款給員工持股信托基金會，或者由公司做擔(dān)保,，由銀行直接貸款給員工持股信托基金會,；

 

（2）信托基金會用借款從公司或現(xiàn)有的股票持有者手中購買股票；

 

（3）公司每年向信托基金會提供一定的免稅的貢獻(xiàn)份額,；

 

（4）信托基金會每年從公司取得的利潤和其他資金,，歸還公司或銀行的貸款；

 

（5）當(dāng)員工退休或離開公司時，按照一定條件取得股票或現(xiàn)金,。

 

我國的員工持股計(jì)劃

 

員工持股計(jì)劃畢竟是舶來品,，能否結(jié)合中國國情，中國人的企業(yè)文化特點(diǎn)制定出符合中國中小型民營企業(yè)的員工持股計(jì)劃就顯得極為關(guān)鍵,，尤其是隨著中小型企業(yè)的急劇增加,，高新技術(shù)企業(yè)的快速發(fā)展，如何留住人才顯得極為關(guān)鍵,，如果照搬國外的經(jīng)驗(yàn),，不僅存在極大的法律風(fēng)險(xiǎn)而且容易造成水土不服，將企業(yè)陷入困境,，可喜的是,，國內(nèi)的咨詢公司及律師事務(wù)所已經(jīng)認(rèn)識到這個問題，將員工持股計(jì)劃進(jìn)行移植改造,，目前中國中小型民營企業(yè)的員工持股計(jì)劃包括以下幾個方式：

 

激勵方案

 

對于公司的高管以及技術(shù)核心人員采取股權(quán)激勵方式,，直接將公司的高管及技術(shù)核心人員登記在股東名冊，并且進(jìn)行工商變更登記,。這種方式能夠最大限度的激勵團(tuán)隊(duì)員工,，目前，創(chuàng)新型高新技術(shù)類的企業(yè)在設(shè)立之初普遍采取這一方式,。但是也存在著股權(quán)糾紛的隱患,。

 

期權(quán)激勵

 

公司原始股權(quán)有限，人數(shù)的不斷增加勢必稀釋團(tuán)隊(duì)創(chuàng)始成員的股份,，基于此,，大部分公司會對于中層管理人員采取期權(quán)獎勵的方式。但是隨著行權(quán)期限的到來,，創(chuàng)始成員股份稀釋的問題會較為突出。

 

虛擬股票激勵

 

該激勵模式可以面向公司所有員工,，只要達(dá)到公司的一定條件,，便給予虛擬股票進(jìn)行激勵，虛擬股票實(shí)際上是員工薪酬的延遲支付,，對公司股權(quán)并未有任何侵害,，但是該方案需要縝密設(shè)計(jì)，需要專業(yè)的律師進(jìn)行咨詢,，目前公司采取的較少,。

 

員工持股計(jì)劃使員工兼具公司的勞動者與所有者雙重角色，可分享公司發(fā)展的成果,，有助于提高員工的勞動干勁和熱情,；并且，通過員工持股計(jì)劃可以實(shí)現(xiàn)勞動者與所有者風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān),、利益共享,，挖掘公司內(nèi)部成長的原動力,，提高公司自身的凝聚力和市場競爭力，因此,，這也是我國企業(yè)實(shí)行員工持股計(jì)劃的原因,。