利用多層次資本市場及新興金融手段化解民間投資風(fēng)險

主持人杜雨萌：2016年以來，民間投資增速快速下滑引起各方廣泛關(guān)注,。截至目前,，民間投資增速已從去年年末的10%左右下跌至今年6月份的2.8%，下滑速度較快,。多位接受《證券日報》記者采訪的業(yè)內(nèi)專家均表示,，造成民間投資增速下滑的原因有很多，但下滑的深層次原因還需結(jié)合數(shù)據(jù)進一步推敲,。

近期,，中共中央政治局常委、國務(wù)院總理李克強主持召開各?。▍^(qū),、市）政府負責(zé)人促進社會投資健康發(fā)展工作會議，作出進一步部署,。這是繼5月份以來,，中央高層連續(xù)3個月針對擴大民間投資召開的重要會議。

相關(guān)數(shù)據(jù)顯示,，2016年以來民間投資增速快速下滑引起場內(nèi)各方廣泛關(guān)注,。民間投資占全部投資比重超過60%，然而其增速從去年年末的10%左右下跌至今年6月份的2.8%,，下滑速度較快,。這導(dǎo)致5月份和6月份固定資產(chǎn)投資增速大幅低于市場預(yù)期，民間投資需求萎縮對整體經(jīng)濟的負面影響逐步顯現(xiàn),。

中國證券法學(xué)研究會副秘書長鄭鈜在接受《證券日報》記者采訪時表示,，由于民間投資和政府投資在屬性和目標(biāo)上存在差異和互補，而民間投資更注重市場化的導(dǎo)向和運作,，因此民間投資不振,，在某種程度上反映了投資領(lǐng)域面臨的困局。

鄭鈜稱,，目前來看,，傳統(tǒng)投資領(lǐng)域和部門面臨增長不足和發(fā)展前景不太明朗的局面。而新興投資領(lǐng)域,，雖然面臨不小的機會,，尤其是在很多新的領(lǐng)域，但其風(fēng)險往往也較大,。加之民間投資在前期的發(fā)展過程中主要是依賴宏觀政策導(dǎo)向,，因此當(dāng)面臨新變局的時候,，民間投資往往缺乏沖動。

“但是必須看到,，民間投資一方面是經(jīng)濟增長很重要的一個來源,，另一方面也能與政府投資形成良好的互動和融合。所以在當(dāng)前經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整的關(guān)鍵階段,，非常有必要引導(dǎo)和支持民間投資的進一步活躍與發(fā)展,。”鄭鈜告訴記者,。

值得關(guān)注的是,，從宏觀背景來看，民間投資增速放緩與中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型和結(jié)構(gòu)調(diào)整具有一定的相關(guān)性,。

中國國際經(jīng)濟交流中心信息部副部長王軍在接受《證券日報》記者采訪時表示,，要想改變民間投資下降這一局面，應(yīng)輔以全面減稅,、清費,，完善法律法規(guī)，打造公平的競爭環(huán)境,，推動國企特別是壟斷性國企改革,，在競爭性領(lǐng)域給予民資國民待遇，以激發(fā)其投資意愿,，投資活力和投資信心,。

“目前，國家對于民間投資已經(jīng)出臺了不少的政策,，可以說在行政手段的利用上已經(jīng)做出了不少的努力,，但下一步還是要圍繞市場這個核心來做好文章。目前來看,，一是要盡快發(fā)現(xiàn)和培育新興市場和新興領(lǐng)域,，推動民間投資參與市場建設(shè)和承載民間投資。二是要進一步深化用市場化的方式來化解民間投資風(fēng)險,。利用多層次資本市場和新興的金融手段來解決民間投資的風(fēng)險轉(zhuǎn)移和分擔(dān),。”鄭鈜告訴記者,。

投資收益大幅下降等因素致民間投資下滑

“從短期來看,，民間投資投資下滑一定程度上是當(dāng)前經(jīng)濟環(huán)境下的必要調(diào)整?！?/p>

國家統(tǒng)計局日前公布的民間固定資產(chǎn)投資數(shù)據(jù)并不樂觀,。今年1月份至6月份，民間固定資產(chǎn)投資158797億元,，同比名義增長2.8%,，增速比1月份至5月份回落1.1個百分點,。民間固定資產(chǎn)投資占全國固定資產(chǎn)投資的比重為61.5%,，比去年同期降低3.6個百分點,。

“各方面對民間投資下降已有一些分析，主要的觀點包括民營企業(yè)融資渠道不暢,、融資能力不足,，公共服務(wù)領(lǐng)域?qū)γ耖g資本開放程度不夠，地方政府服務(wù)管理不到位導(dǎo)致民間投資的‘隱形門檻’,、‘身份歧視’仍然存在等,。雖然，融資難,、準(zhǔn)入難,、政府服務(wù)不到位等因素的影響或許存在，但仍難以用不變的因素來解釋變化的現(xiàn)象,，導(dǎo)致民間投資下滑的深層次原因還需要結(jié)合數(shù)據(jù)進一步推敲,。”國務(wù)院發(fā)展研究中心發(fā)展戰(zhàn)略和區(qū)域經(jīng)濟研究部副研究員賈珅表示,。

杭州師范大學(xué)經(jīng)管學(xué)院經(jīng)濟系博士曾紹龍在接受《證券日報》記者采訪時表示,，民間投資下滑最直接的原因是投資收益大幅下降，甚至是負收益,。民營經(jīng)濟基本上接近于完全市場經(jīng)濟,，因此，它更關(guān)注的是短期投資收益,。

招商證券分析師謝亞軒表示,，民間投資持續(xù)下滑由多方面因素造成，一是制造業(yè)利潤增速大幅下降,，二是去產(chǎn)能政策限制,，三是民間投資愿意投資的領(lǐng)域限制過多，想投而不能投,，四是PPP項目簽約率明顯提升,，但開工率偏低擴大了民間投資增速的降幅。

稍早之前,，國務(wù)院于今年7月初下發(fā)《關(guān)于進一步做好民間投資有關(guān)工作的通知》指出,，我國民間投資存在多種突出問題，向各部委下達“任務(wù)書”,，并由國家發(fā)改委牽頭對民間投資增速滯后的省份進行重點督導(dǎo),，并于8月15日前將階段性整改結(jié)果和下一步整改工作重點上報。

“政府能做的就是刺激消費或直接消費以此來實現(xiàn)需求量增長帶動銷量增加,，同時給予財政補貼或稅收優(yōu)惠降低企業(yè)經(jīng)營成本,。通過一增一減擴大投資收益,，從而推動民間投資增長?！痹B龍告訴記者,。

民間資本進入三領(lǐng)域受困政策落實面臨“玻璃門”障礙

“目前，我國經(jīng)濟增速下行壓力較大是個中長期結(jié)構(gòu)性現(xiàn)實,，民間投資增速的這種下滑有一定統(tǒng)計口徑的原因,，同時也有政府加杠桿的擠出效應(yīng)，包括去產(chǎn)能落實過程中,，民營小企業(yè)會最先受到影響,。”民生證券宏觀研究員張瑜在接受《證券日報》記者采訪時表示,。

統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,，2016年1月份至6月份，我國民間固定資產(chǎn)投資158797億元,，同比名義增長2.8%,，增速比1月份至5月份回落1.1個百分點。民間固定資產(chǎn)投資占全國固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）的比重為61.5%,，比去年同期降低3.6個百分點,。

蘇寧金融研究院宏觀經(jīng)濟研究中心主任黃志龍在接受《證券日報》記者采訪時表示，民間投資是中國整體投資的主體部門,，占全社會投資總規(guī)模長期保持在60%以上,，但今年6月末比去年同期降低3.6個百分點，創(chuàng)下近年來的新低,。與此同時,，民營企業(yè)占全社會就業(yè)崗位總數(shù)的86%，納稅比重也在68%以上,，這些數(shù)據(jù)都表明,，民間投資是中國經(jīng)濟發(fā)展的中流砥柱和主體地位。

近日,，李克強總理在其主持召開的各省(區(qū),、市)政府負責(zé)人促進社會投資健康發(fā)展工作會議上表示，必須認識到民間投資總量大,，對消費和就業(yè)都有很強的帶動作用,。這不僅關(guān)系到“穩(wěn)增長”，更影響著“調(diào)結(jié)構(gòu)”,；不僅影響當(dāng)前,，還會影響未來幾年的發(fā)展。

那么，從目前情況來看,，民間資本在哪些行業(yè)或領(lǐng)域的進入比較困難呢,？

黃志龍認為主要有三個領(lǐng)域，首先是服務(wù)業(yè),。實際上2010年國務(wù)院發(fā)布的《關(guān)于鼓勵和引導(dǎo)民間投資健康發(fā)展的若干意見》中,，大部分舉措都是降低民間資本投資進入醫(yī)療、教育,、金融等服務(wù)行業(yè)的門檻,。然而,，這些政策落實始終面臨“玻璃門”障礙,，使得民間資本投向服務(wù)業(yè)的資金增速大幅下降，服務(wù)業(yè)投資甚至成為民間投資增速低迷的主要拖累因素,。從民間投資中的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)來看,，今年上半年，民間資本服務(wù)業(yè)的投資增速僅為1.6%,，這在全社會服務(wù)業(yè)投資大幅增長11.7%的情況下十分不正常,，也低于民間投資的整體增速2.8%，在各項數(shù)據(jù)中都是處于最低水平,。

其次是基礎(chǔ)設(shè)施和公用事業(yè)領(lǐng)域進入比較困難,，這兩個領(lǐng)域受到公共財政資金和國有企業(yè)明顯的擠出效應(yīng)。盡管近年來相關(guān)部門在基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域一直在推公私合營（PPP）,，但是效果并不明顯,，主要問題可能還是民營企業(yè)仍然處于弱勢地位，是被動的合作方,，而民營企業(yè)的盈利前景得不到保障,。

最后是國有企業(yè)在混合所有制改革過程中，民間資本參與的積極性也不高,，主要原因是因為國有資本拿出來進行混合所有制改革的業(yè)務(wù)盈利前景較差,，發(fā)展前景也不看好，即便是已經(jīng)參與混合所有制改革的國有企業(yè),，民間資本也處于弱勢地位,，話語權(quán)無法得到保障。