日前,，萬科“宮斗戲”迎來新劇情，寶能旗下鉅盛華將所持有的8.39%萬科A股票進(jìn)行股權(quán)質(zhì)押回購,，讓萬科這場股權(quán)爭斗劇有了更多的猜想,。股權(quán)質(zhì)押是一種權(quán)利質(zhì)押，具有權(quán)利性,、表征性和便利性等特點(diǎn),。隨著股權(quán)逐漸被大眾認(rèn)可及普及，在市場經(jīng)濟(jì)日益發(fā)達(dá)的今天,，股權(quán)質(zhì)押被越來越多的經(jīng)濟(jì)主體所運(yùn)用,。

寶能股權(quán)質(zhì)押+巨額發(fā)債露底資金迷局

寶能旗下鉅盛華將所持有的8.39%萬科A（17.920，-0.04,，-0.22%）的股票進(jìn)行股權(quán)質(zhì)押回購,，讓萬科這場股權(quán)爭斗劇有了更多的猜想……日前，萬科“宮斗戲”迎來新劇情,，號稱不缺錢的寶能系,，不僅質(zhì)押了所持萬科A股權(quán)，還質(zhì)押了南玻A（11.620,，-0.05,，-0.43%）股權(quán)。

鉅盛華“窮盡”股份質(zhì)押

具體看,，截至2016年7月12日,，寶能旗下鉅盛華已將其通過普通證券賬戶直接持有的9.26億股萬科A股份（占總股本的8.39%）全部予以質(zhì)押（剩余10股忽略不計(jì)）。與此同時(shí),，鉅盛華在將信用賬戶所持有的5955.21萬股南玻A劃回普通賬戶后,，于7月12日將這部分股權(quán)質(zhì)押給了銀河證券。鉅盛華所持南玻A股份也全部處于質(zhì)押狀態(tài),。今日（7月14日）,，萬科A收陰，成交量進(jìn)一步走低,。南玻A跌1.27%,，報(bào)收11.67元。

什么是股權(quán)質(zhì)押回購？

股權(quán)質(zhì)押回購是指符合條件的融入方以所持有的股票質(zhì)押,，向符合條件的融出方融入資金,，并約定在未來返還資金、解除質(zhì)押的交易,。

通俗點(diǎn)說,，這個(gè)和你拿房子去抵押貸款差不多一個(gè)道理。比如說,，你有一套房子市值200萬元,，你急于用錢，可以拿房子去抵押,，假設(shè)折價(jià)率為50%,，那么你可以拿房子抵押貸款100萬元，并約定在未來某個(gè)時(shí)間點(diǎn)償還貸款及利息,，到期還完貸款及利息后,，就可以解除房子的抵押了。而股權(quán)質(zhì)押,，就是將這個(gè)例子中的房子換成股票而已,。

不過，質(zhì)押和抵押的根本區(qū)別在于是否轉(zhuǎn)移擔(dān)保財(cái)產(chǎn)的占有,。抵押不轉(zhuǎn)移對抵押物的占管形態(tài),，仍由抵押人負(fù)責(zé)抵押物的保管；質(zhì)押改變了質(zhì)押物的占管形態(tài),，由質(zhì)權(quán)人負(fù)責(zé)對質(zhì)押物進(jìn)行保管,。一般來說，抵押物毀損或價(jià)值減少,，由抵押人承擔(dān)責(zé)任,，質(zhì)押物毀損或價(jià)值減少由質(zhì)押權(quán)人承擔(dān)責(zé)任。

把股權(quán)質(zhì)押出去的目的還是為了融到錢,，所以本質(zhì)上進(jìn)行股權(quán)質(zhì)押回購的原因是想花錢但又沒錢或者不想花自己的錢,，最后只能通過質(zhì)押的手段來融資了。

至于想怎么花就看自己的規(guī)劃了,，利用股權(quán)質(zhì)押回購方式融到的錢來進(jìn)行再投資,，是許多大股東的一種玩法。在2015年股市大回落期間,，有許多上市公司的大股東利用股權(quán)質(zhì)押回購來進(jìn)行融資,，將所融到的資金來增持自家公司的股票，以達(dá)到穩(wěn)定市場的目的,。

股權(quán)質(zhì)押+發(fā)公司債=寶能差錢,？

這次鉅盛華的股權(quán)質(zhì)押能融到多少錢呢？大致測算，鉅盛華質(zhì)押的5955萬股南玻A市值約7億元,，質(zhì)押的3735萬股萬科A市值約6.7億元,，兩者市值合計(jì)約13.7億元,。

市場普遍股權(quán)質(zhì)押的折價(jià)率在50%,，也就是說此次鉅盛華股權(quán)質(zhì)押大概能融資7億元左右，這對于動(dòng)輒上百億元規(guī)模的股權(quán)之爭來說,，實(shí)在微不足道,。不過有市場人士指出，盡管可融資規(guī)模有限,，鉅盛華卻仍選擇將所持相關(guān)上市公司股份傾囊質(zhì)押,，可見寶能系在資金方面或許存在一定壓力。

據(jù)公告,，截至7月12日,，鉅盛華直接持有萬科8.39%股權(quán)已全部質(zhì)押融資；鉅盛華同時(shí)還借助資管計(jì)劃杠桿持有萬科9.95%股權(quán),，而前海人壽持股部分其實(shí)本身也帶有杠桿性質(zhì),，這也就意味著寶能系所持25%的萬科股權(quán)中，大部分持股套上了資金杠桿,。而需要注意的是,，寶能系投資萬科的這些巨額資金短期內(nèi)基本不能、也無法快速套現(xiàn),。

在今年6月,，鉅盛華還曾申請公開發(fā)行不超過150億元的公司債，所募資金中,，除部分用于補(bǔ)充公司營運(yùn)資金外,，其中78.59億元擬用于償還公司借款。股權(quán)質(zhì)押+發(fā)行公司債,，寶能不差錢的說法靠譜么,？現(xiàn)在看來，不僅寶能在舉牌萬科時(shí)資金杠桿倍數(shù)成謎,，而且其資金壓力有多大也是一個(gè)謎,。相比于前期豪擲數(shù)百億資金“下注”萬科，在市場傳聞寶能發(fā)債中斷后,，鉅盛華窮盡股份質(zhì)押,，似乎又顯示出寶能“財(cái)大氣粗”也許只是表象，至少短期不乏資金壓力,。（新浪財(cái)經(jīng)）

股權(quán)質(zhì)押的內(nèi)容

新聞中提到,，寶能旗下鉅盛華已將其通過普通證券賬戶直接持有的9.26億股萬科A股份全部予以質(zhì)押，股權(quán)作為有限責(zé)任公司的股份權(quán)利和股份有限公司的股票權(quán)利，有自己的特殊性,，所以法律對股權(quán)流動(dòng)予以了嚴(yán)格規(guī)范,。此外，由于股權(quán)其本身的特點(diǎn),，在行使過程中存在著風(fēng)險(xiǎn)性因素,。

股權(quán)質(zhì)押標(biāo)的物，就是股權(quán),。一種權(quán)利要成為質(zhì)押的標(biāo)的物必須具備以下幾個(gè)條件：一是必須是出質(zhì)人有權(quán)處分的,，二是必須要有財(cái)產(chǎn)性，三是具必須具有可轉(zhuǎn)讓性,。目前,，盡管我國理論界對于股權(quán)的性質(zhì)一直存在爭論，對其概念的界定也未統(tǒng)一過,，但股權(quán)兼具前述的財(cái)產(chǎn)性和可轉(zhuǎn)讓性兩種屬性是一個(gè)不爭的事實(shí),，因而股權(quán)是一種符合條件的標(biāo)的物。

股權(quán)通常被認(rèn)為是公司社團(tuán)的內(nèi)部成員權(quán),，即社員權(quán),，這種社員權(quán)具有復(fù)雜的內(nèi)容，傳統(tǒng)公司理論一般將股權(quán)區(qū)分為共益權(quán)和自益權(quán),。自益權(quán)均為財(cái)產(chǎn)性權(quán)利,，如分紅權(quán)、剩余財(cái)產(chǎn)權(quán)和股份（或出資）轉(zhuǎn)讓權(quán)等,；共益權(quán)則是公司事務(wù)參與權(quán),，如表決權(quán)、召開臨時(shí)股東會(huì)的請求權(quán),、對公司文件的查閱權(quán)和相應(yīng)的監(jiān)督權(quán)等,。

股權(quán)質(zhì)押的效力

股權(quán)質(zhì)押的效力，是股權(quán)質(zhì)押制度的核心內(nèi)容,。股權(quán)質(zhì)押的效力是指質(zhì)權(quán)人就質(zhì)押股權(quán)在擔(dān)保債范圍內(nèi)優(yōu)先受償?shù)男Я?，及質(zhì)權(quán)對質(zhì)押股權(quán)上存在的其他權(quán)利的限制和影響力。

1,、股權(quán)質(zhì)押對所擔(dān)保債權(quán)范圍的效力

因權(quán)利質(zhì)押,，法律未作特別規(guī)定的，準(zhǔn)用動(dòng)產(chǎn)質(zhì)權(quán)的有關(guān)規(guī)定,，所以與動(dòng)產(chǎn)質(zhì)權(quán)相同,，股權(quán)質(zhì)權(quán)所擔(dān)保的債權(quán)范圍，一般由當(dāng)事人在質(zhì)押合同中約定,。法律對質(zhì)押擔(dān)保范圍的規(guī)定,，有兩方面的作用：一是為當(dāng)事人約定擔(dān)保范圍提供參考,，或者說提供范本；二是在當(dāng)事人對質(zhì)押擔(dān)保范圍未作約定或約定不明時(shí),，援以適用,。但法律對質(zhì)押擔(dān)保范圍的規(guī)定，屬于任意性規(guī)范,，當(dāng)事人在約定時(shí),，可予以增刪。當(dāng)事人在合同中對擔(dān)保范圍所作的約定與法律規(guī)定不一致時(shí),，應(yīng)從其約定,。

2,、股權(quán)質(zhì)押對質(zhì)物的效力

股權(quán)質(zhì)押對質(zhì)物的效力范圍,，一般應(yīng)包括：（1）質(zhì)物。即出質(zhì)股權(quán),。質(zhì)物是質(zhì)權(quán)的行使對象,，當(dāng)然屬于質(zhì)權(quán)的效力范圍。（2）孳息,。即出質(zhì)股權(quán)所生之利益,。主要指股息、紅利,、公司的盈余公配等,。我國《擔(dān)保法》第68條規(guī)定，質(zhì)權(quán)人有權(quán)收取質(zhì)物所生的孳息,。但該條之規(guī)定,，仍是一種任意性規(guī)范，質(zhì)押合同另有約定的,，按照約定,。

3、股權(quán)質(zhì)押對質(zhì)權(quán)人的效力

股權(quán)質(zhì)押對質(zhì)權(quán)人的效力,，是指股權(quán)質(zhì)押合同對質(zhì)權(quán)人所生之權(quán)利和義務(wù),。首先，股權(quán)質(zhì)權(quán)人所享有的權(quán)利,，一般應(yīng)包括：

（1）優(yōu)先受償權(quán),。質(zhì)權(quán)人可就出質(zhì)股權(quán)的價(jià)值優(yōu)先受償。這是質(zhì)權(quán)人最重要的權(quán)利,。這種優(yōu)先受償權(quán)主要體現(xiàn)在：第一,，質(zhì)權(quán)人就出質(zhì)股權(quán)之價(jià)值優(yōu)先于出質(zhì)人的其他債權(quán)人受清償。第二,，質(zhì)權(quán)人就出質(zhì)股權(quán)優(yōu)先于后位的質(zhì)權(quán)人優(yōu)先受清償,。

（2）物上代位權(quán),。因出質(zhì)股權(quán)滅失或其他原因而得有賠償金或代替物時(shí)，質(zhì)權(quán)及于該賠償金或代替物,。我國《擔(dān)保法》第73條規(guī)定,，質(zhì)物滅失所得的賠償金，應(yīng)當(dāng)作為出質(zhì)財(cái)產(chǎn),。

（3）質(zhì)權(quán)保全權(quán),。質(zhì)權(quán)保全權(quán)，又被稱為預(yù)行拍賣質(zhì)物權(quán),。是指因質(zhì)物有敗壞之虞,，或其價(jià)值有明顯減少的可能，足以害及質(zhì)權(quán)人的權(quán)利時(shí),，質(zhì)權(quán)人得預(yù)行處分質(zhì)物,，以所得價(jià)金提前清償所擔(dān)保的債權(quán)或代充質(zhì)物。對股權(quán)質(zhì)權(quán),，因股權(quán)價(jià)值的不穩(wěn)定性,，使股權(quán)價(jià)值易受市場行情和公司經(jīng)營狀況的影響而發(fā)生較大變化，尤其對股票,，此傾向更甚,。所以股權(quán)質(zhì)權(quán)人所享有的質(zhì)權(quán)保全權(quán)，對確保其債權(quán)的安全極為重要,。

股權(quán)質(zhì)押的限制

《擔(dān)保法》規(guī)定,，依法可以轉(zhuǎn)讓的股份、股票方可以設(shè)立質(zhì)押,?？梢姡⒎撬械墓煞?、股票都可以轉(zhuǎn)讓,，所以在法律限制自由轉(zhuǎn)讓的范圍內(nèi)，以股權(quán)出質(zhì)的,，應(yīng)當(dāng)受到限制,，這就要求股權(quán)質(zhì)押必須符合股權(quán)轉(zhuǎn)讓的法定條件。

1,、股份有限公司股權(quán)出質(zhì)的限制

對股份有限公司的股權(quán)出質(zhì)的,，遵照《擔(dān)保法》第78條第3款，應(yīng)“適用公司法股份轉(zhuǎn)讓的有關(guān)規(guī)定”,。公司法規(guī)定,，記名股票股東大會(huì)召開前30日內(nèi)或公司決定分配股利的基準(zhǔn)日前5日內(nèi)，不得進(jìn)行股東名義的變更登記,，因此,，于此期間不能以股份質(zhì)押,，否則將因不能辦理登記而使質(zhì)權(quán)不生效；公司法規(guī)定,，發(fā)起人持有的本公司的股份,，自公司成立之日起三年內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓，公司董事,、監(jiān)事,、經(jīng)理所持有的本公司的股份，在其任職期間不得轉(zhuǎn)讓,，因此這些股份在限制轉(zhuǎn)讓期間不得用于質(zhì)押,；公司法規(guī)定，股東的股份自公司開始清算之日起不得轉(zhuǎn)讓,，公司員工持有的公司配售的股份,，自持有該股份之日起一年內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓；另外,，法律規(guī)定,，國家擁有的股份的轉(zhuǎn)讓必須經(jīng)國家有關(guān)部門批準(zhǔn)，所以以國有股權(quán)出質(zhì),，應(yīng)該經(jīng)過國有資產(chǎn)管理部門的審批。

2,、有限責(zé)任公司股權(quán)出質(zhì)的限制

我國立法承認(rèn)了有限責(zé)任公司的股權(quán)是可以質(zhì)押的,。只不過該類型的公司如果設(shè)立股權(quán)質(zhì)押，涉及的問題較多,。

公司法通常規(guī)定股東轉(zhuǎn)讓股權(quán),，必須經(jīng)過其他股東過半數(shù)同意，并且,，同意要以書面形式,，也就是股東會(huì)決議的形式做出。如果半數(shù)股東不同意轉(zhuǎn)讓,，這些股東就必須購買該股權(quán),，如果他們不同意轉(zhuǎn)讓又不購買該股權(quán)，那就視為默示同意轉(zhuǎn)讓,。因此,，對有限責(zé)任公司的股權(quán)出質(zhì)，許多人認(rèn)為：本公司的股東之間可以相互以其出資的全部或部分設(shè)定質(zhì)權(quán)而不受限制,，但本公司股東以外的人設(shè)定質(zhì)權(quán),，必須經(jīng)全體股東的過半數(shù)同意，而且該同意必須以書面形式做出,；如果過半數(shù)的股東不同意,，又不購買該出質(zhì)的股權(quán)則視為同意出質(zhì),。該種情形，也必須作成股東會(huì)議決議并且應(yīng)在股東會(huì)議中明確限定其他股東行使購買權(quán)的期限,，期限屆滿,，明示不購買或保持緘默的，則視為同意出質(zhì),。

隨著市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,，股權(quán)在社會(huì)生活中被普遍認(rèn)同，雖然股權(quán)質(zhì)押不像傳統(tǒng)的抵押,、質(zhì)押等擔(dān)保方式被經(jīng)常運(yùn)用,，但對企業(yè)的發(fā)展仍有不可忽視的作用。股權(quán)是根據(jù)法律而設(shè)置的一種無形權(quán)利,，因此,，在股權(quán)質(zhì)押行使過程中，存在著一定的風(fēng)險(xiǎn),。不過,，隨著法律制度的發(fā)展，股權(quán)質(zhì)押的效力也會(huì)越來越完善,。