眾籌在發(fā)達(dá)國家發(fā)展的已經(jīng)比較成熟，是指民眾借助互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)發(fā)布籌資項(xiàng)目并募集資金,。根據(jù)募資形式的不同,，大致劃分為四種模式：捐贈(zèng)眾籌、回報(bào)眾籌,、債權(quán)眾籌,、股權(quán)眾籌。股權(quán)眾籌是企業(yè)在基于網(wǎng)絡(luò)的平臺(tái)上通過開放式競(jìng)價(jià)的方式將股權(quán)或類似股權(quán)出售給投資者的一個(gè)融資手段,。它在四種模式中不確定性和復(fù)雜度都是最高的,。

 

目前，我國股權(quán)眾籌的經(jīng)營模式包括：領(lǐng)投人-跟投人模式,、合投模式,、直接投資模式。以這些模式為代表的股權(quán)眾籌平臺(tái)在我國都得到了快速的發(fā)展,。股權(quán)眾籌在我國快速發(fā)展過程中最大的困境就是法律障礙,。參與到股權(quán)眾籌中的企業(yè)和投資者利益尚不能得到法律的認(rèn)可和保護(hù)，這蘊(yùn)含著巨大的風(fēng)險(xiǎn)和隱患,，已經(jīng)引起市場(chǎng)和政府的高度關(guān)注,。

 

股權(quán)眾籌概念及國外發(fā)展現(xiàn)狀

 

眾籌在國外發(fā)達(dá)國家發(fā)展的已經(jīng)比較成熟，是指民眾借助互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)發(fā)布籌資項(xiàng)目并募集資金,。根據(jù)募資形式的不同,，大致劃分為四種模式：

 

（1）捐贈(zèng)眾籌：投資者對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行投資，不獲取任何回報(bào),。

 

（2）回報(bào)眾籌：投資者對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行投資，獲得產(chǎn)品或服務(wù),。

 

（3）債權(quán)眾籌: 投資者通過對(duì)項(xiàng)目投資來獲取債權(quán),，并在未來獲取利息及收回本金,。

 

（4）股權(quán)眾籌：投資者對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行投資，獲得其一定比例的股權(quán),。

 

股權(quán)眾籌是企業(yè)在基于網(wǎng)絡(luò)的平臺(tái)上通過開放式競(jìng)價(jià)的方式將股權(quán)或類似股權(quán)出售給投資者的一個(gè)融資手段,。它在四種模式中不確定性和復(fù)雜度都是最高的，對(duì)投資者,、募資者,、門戶網(wǎng)站都有著較高的風(fēng)險(xiǎn)。

 

股權(quán)眾籌在國外已經(jīng)發(fā)展成為一個(gè)不錯(cuò)的投資品類,。據(jù)美國股權(quán)眾籌平臺(tái)AngelList統(tǒng)計(jì),，截至2013年底，有10萬家企業(yè)掛牌,，促成了1000多家創(chuàng)業(yè)企業(yè)成功融資,。2012年，JOBS法案的簽署掃清了股權(quán)眾籌的法律障礙,，使得股權(quán)眾籌成為美國初創(chuàng)企業(yè)種子輪或天使輪融資非常重要的一部分,。

 

全球第一眾籌平臺(tái)Kickstarter是全球最大最知名的眾籌平臺(tái)，它成功資助了從電影,、音樂,、漫畫、視頻游戲到食品領(lǐng)域的眾多項(xiàng)目,，并被《紐約時(shí)報(bào)》評(píng)為“2010年度最佳發(fā)明”和“2011年最佳網(wǎng)站”,。Kichstarter公布的2013年年度報(bào)告顯示，該平臺(tái)2013年總共吸引了300萬人參加集資活動(dòng),，籌集金額高達(dá)4.8億美元,。

 

作為全球第一家股權(quán)眾籌平臺(tái)的Crowdcube,2013年2月1日被英國金融服務(wù)管理局授權(quán)。Crowdcube平臺(tái)使得創(chuàng)業(yè)者在創(chuàng)業(yè)初期繞開專業(yè)天使投資人和風(fēng)險(xiǎn)投資而得到創(chuàng)業(yè)資金,，它為普通投資者和融資者架起了橋梁,，并在短短3年時(shí)間內(nèi)幫助85個(gè)項(xiàng)目融資1600多萬英鎊。

 

股權(quán)眾籌模式構(gòu)成要素

 

股權(quán)眾籌的構(gòu)成要素包括：項(xiàng)目的發(fā)起人,、項(xiàng)目的投資人,、連接發(fā)起人和投資人的互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)。股權(quán)眾籌具有門檻低,、多樣化,、注重創(chuàng)新等特征，通過審核,，發(fā)起人將項(xiàng)目通過平臺(tái)予以展示,。

 

籌資項(xiàng)目在發(fā)起人預(yù)設(shè)的時(shí)間內(nèi)達(dá)到或超過目標(biāo)金額即算成功，發(fā)起人可獲得資金,?；I資項(xiàng)目完成后,，投資者將得到發(fā)起人的股權(quán)回報(bào)。如果項(xiàng)目籌資失敗,，則將所籌資金全部退還投資人,。

 

為了維護(hù)投資者的利益，股權(quán)眾籌須在一個(gè)國家或地區(qū)的高度監(jiān)管環(huán)境下運(yùn)行,，接受安全監(jiān)察,。當(dāng)?shù)卣?fù)責(zé)安全監(jiān)察，執(zhí)行法律提供詳細(xì)規(guī)則,，監(jiān)控并提供監(jiān)督,，必要時(shí)使用罰款、懲罰和制裁來進(jìn)行干預(yù),。簡言之,，為了保持投資的順暢進(jìn)行，規(guī)范投資者和合格的募資公司,，首要的目標(biāo)是保護(hù)投資者和確保順暢的市場(chǎng)運(yùn)作,。

 

股權(quán)眾籌模式各參與方的風(fēng)險(xiǎn)及回報(bào)

 

股權(quán)眾籌是一種通過安全在線平臺(tái)募集資金同時(shí)交換股權(quán)的新方法，對(duì)企業(yè)募集資金極具吸引力,，同時(shí)給投資者帶來可能的回報(bào),。類似其他投資項(xiàng)目，股權(quán)眾籌對(duì)參與各方都有風(fēng)險(xiǎn)和回報(bào)：

 

1.投資者風(fēng)險(xiǎn)及回報(bào)

 

投資者風(fēng)險(xiǎn)：很多通過股權(quán)眾籌模式募集資金的公司都是小私營企業(yè),，伴隨企業(yè)的壯大,，極可能需要追加資本。如果將來不能募集到追加資本,，將嚴(yán)重影響到企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營,，甚至面臨破產(chǎn)或減員的困境，使投資者最初的投資大幅貶值,。

 

投資者回報(bào)：投資者通過股權(quán)眾籌投資一家公司,，投資者可以得到所投資公司的股票，且在該公司上市時(shí),，可以獲取股息支付,。投資者通過支持發(fā)行人實(shí)現(xiàn)自己的夢(mèng)想并建立公司，可以帶動(dòng)創(chuàng)新和給社區(qū)帶來工作機(jī)會(huì),，并可以通過分享專業(yè)知識(shí)支持該公司進(jìn)一步發(fā)展,。

 

2.發(fā)行人風(fēng)險(xiǎn)及回報(bào)

 

發(fā)行人風(fēng)險(xiǎn)：利用股權(quán)眾籌來募集資金將使得企業(yè)信息暴露于其競(jìng)爭對(duì)手和客戶之中，這使得企業(yè)面臨知識(shí)產(chǎn)權(quán)和市場(chǎng)秘密失去控制的風(fēng)險(xiǎn),。如果信息通過郵件或其他非安全方式送到股權(quán)門戶網(wǎng)站,，這種風(fēng)險(xiǎn)更會(huì)加劇。

 

行人回報(bào)：項(xiàng)目發(fā)行人通過交換股權(quán)募集到所需要的資金，為股權(quán)發(fā)行人企業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展提供了可能,，這種融資方式為發(fā)行人提供了一種極具吸引力而又現(xiàn)實(shí)的融資選擇,。

 

3.主管方網(wǎng)站風(fēng)險(xiǎn)

 

對(duì)作為連接投資者和發(fā)行人者的中介網(wǎng)站來說，審核所有的材料是非常重要的,，網(wǎng)站對(duì)企業(yè)負(fù)債的信息披露和傳播起著重要的作用。網(wǎng)站應(yīng)在安全規(guī)則性進(jìn)行運(yùn)作,，同時(shí)接受相關(guān)部門的監(jiān)管,，甚至?xí)艿浇?jīng)濟(jì)上處罰和法律約束。作為回報(bào),，網(wǎng)站從交易中收取中介費(fèi)用,。

 

我國發(fā)展股權(quán)眾籌的必要性

 

中小型企業(yè)的成長和壯大是一國國家財(cái)富積累、生產(chǎn)力水平提升,、科學(xué)技術(shù)創(chuàng)新的重要來源,，尤其是在國內(nèi)就業(yè)市場(chǎng)低迷的情況下，中小型企業(yè)的發(fā)展可以加速經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和促進(jìn)就業(yè),。

 

美國在中小型企業(yè)發(fā)展方面有著成功的經(jīng)驗(yàn),，美國經(jīng)濟(jì)一度在資本市場(chǎng)與中小型企業(yè)的高效對(duì)接中獲得了巨大成功，但最近十幾年,，宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和其資本市場(chǎng)制度的變化越來越不利于該國小型公司的發(fā)展壯大,。特別是金融危機(jī)后美國的銀行和個(gè)人信貸緊縮，中小型公司的間接融資渠道收窄,；而在資本市場(chǎng)上,，中小型公司的融資規(guī)模無論是公開發(fā)行還是非公開發(fā)行都在下降，與它們成長所需要的資本漸行漸遠(yuǎn),。

 

長期以來,，我國的中小企業(yè)融資難和民間資本投資渠道不暢并存，解決這一難題需要進(jìn)行大量的金融創(chuàng)新,。隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的興起,，促使普惠金融的發(fā)展，互聯(lián)網(wǎng)金融開啟了理財(cái)?shù)钠矫窕M(jìn)程,。2014年,國務(wù)院總理李克強(qiáng)在政府工作報(bào)告中明確提出,，“促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展，完善金融監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制,，密切監(jiān)測(cè)跨境資本流動(dòng),，守住不發(fā)生系統(tǒng)性和區(qū)域性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線。讓金融成為一池活水,，更好地澆灌小微企業(yè)和‘三農(nóng)’等實(shí)體經(jīng)濟(jì)之樹,。”在政府工作報(bào)告中首次提到互聯(lián)網(wǎng)金融，這是國家對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融的支持和鼓勵(lì),，是對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)的肯定,。

 

根據(jù)2014年《全國小微企業(yè)發(fā)展報(bào)告》，國內(nèi)小微企業(yè)已經(jīng)成為吸納新增就業(yè)主渠道和經(jīng)濟(jì)重要支柱,。人民銀行企業(yè)征信系統(tǒng)中登記的中小企業(yè)共1503.8萬戶,，中小企業(yè)貢獻(xiàn)了國內(nèi)生產(chǎn)總值的60%。小微企業(yè)解決了國內(nèi)1.5億人口的就業(yè)問題,，解決了70%以上新增就業(yè)和再就業(yè)人口,。研究表明，與大型企業(yè)相比,，同樣的資金投入,，小微企業(yè)吸納的就業(yè)人數(shù)是大中型企業(yè)的5倍以上。

 

小微企業(yè)同時(shí)存在著產(chǎn)業(yè)升級(jí)困難,、兩極分化嚴(yán)重等突出問題,。長三角小企業(yè)融資成本目前仍居高不下。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì),，如果小企業(yè)從銀行融資,，貸款利率高達(dá)10%-15%。據(jù)萬得溫州民間融資綜合利率指數(shù),，2014年6月12日民間融資綜合利率高達(dá)19.97%,，小額貸款公司放款利率17.79%。

 

同時(shí),，受國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩,、人民幣匯率雙向流動(dòng)等因素影響，小微企業(yè)發(fā)展緩慢,，甚至出現(xiàn)大批企業(yè)由于成本太高而倒閉的現(xiàn)象,。報(bào)告顯示，目前僅有12%的小微企業(yè)營業(yè)額保持快速增長,，50%以上的小微企業(yè)面臨產(chǎn)品滯銷,、市場(chǎng)需求不足、市場(chǎng)競(jìng)爭壓力增大的問題,。

 

2014年,，銀行的信貸利率已有一定程度上升。與此同時(shí),，PPI連續(xù)20多個(gè)月同比呈現(xiàn)負(fù)值,。市場(chǎng)實(shí)際信貸利率居高不下與產(chǎn)成品出廠價(jià)格下降表明企業(yè)實(shí)際融資成本明顯上升。當(dāng)前,，經(jīng)濟(jì)增長有較大下行壓力,，如果企業(yè)經(jīng)營成本持續(xù)上升,，必將削弱企業(yè)投資欲望，降低投資增速,，反過來對(duì)經(jīng)濟(jì)增長將產(chǎn)生進(jìn)一步拖累,。所以，當(dāng)務(wù)之急是降低企業(yè)的融資成本,，這對(duì)維持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長具有十分重要的意義,。

 

國內(nèi)股權(quán)眾籌發(fā)展現(xiàn)狀及發(fā)展優(yōu)勢(shì)

 

1.國內(nèi)股權(quán)眾籌的發(fā)展現(xiàn)狀

 

根據(jù)《2014年中國眾籌模式上半年運(yùn)行統(tǒng)計(jì)分析報(bào)告》，2014年上半年,，中國眾籌領(lǐng)域共發(fā)生融資事件1423起,，募資總額達(dá)18791.07萬元人民幣。其中股權(quán)眾籌事件430起,，募資總額為15563萬元人民幣。

 

目前來看,，我國股權(quán)眾籌的經(jīng)營模式包括：領(lǐng)投人-跟投人模式,，以大家投為代表；合投模式,，以天使匯為代表,；直接投資模式，以路演吧為代表,；以這些模式為代表的股權(quán)眾籌平臺(tái)在我國都得到了快速的發(fā)展,。

 

2.國內(nèi)發(fā)展股權(quán)眾籌的優(yōu)勢(shì)

 

隨著近些年來經(jīng)濟(jì)收入的增多，大部分家庭都有一定的積蓄,，具備了一定的投資意識(shí)和比較強(qiáng)烈的理財(cái)愿望,，但在投資知識(shí)上的缺乏使得他們具有較多的盲目性。相對(duì)而言,，國內(nèi)理財(cái)市場(chǎng)低迷,，缺乏可靠有效的資產(chǎn)增值渠道，股權(quán)眾籌等新型投資渠道的出現(xiàn),，對(duì)于滿足百姓理財(cái)需求,、增強(qiáng)中小企業(yè)的融資渠道，具有非常重要的積極作用,。

 

在西方發(fā)達(dá)國家,，普通民眾可以從種類繁多的品種中選擇具有不同風(fēng)險(xiǎn)與回報(bào)的投資標(biāo)的，在美國,，傳統(tǒng)銀行業(yè)的互聯(lián)網(wǎng)化,，自從上世紀(jì)90年代互聯(lián)網(wǎng)剛出現(xiàn)就開始與互聯(lián)網(wǎng)結(jié)合，網(wǎng)上銀行已經(jīng)滲入千家萬戶,。目前國內(nèi)金融行業(yè)服務(wù)總體相對(duì)落后,，與國際相比,，競(jìng)爭力不夠，服務(wù)的附加值相對(duì)較低,，很難滿足社會(huì)對(duì)于金融服務(wù)的總體需求,。

 

傳統(tǒng)金融行業(yè)一般在保證利潤至少不虧損的情況下進(jìn)行創(chuàng)新，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)反其道而行之,，通過“燒錢”聚集客戶,、樹立品牌，利用這種靈活而激進(jìn)的運(yùn)作模式從渠道上改變傳統(tǒng)的理財(cái)產(chǎn)品銷售方式,，倒逼著傳統(tǒng)金融企業(yè)運(yùn)營的市場(chǎng)化和利率的市場(chǎng)化,。

 

西方發(fā)達(dá)國家的金融機(jī)構(gòu)已經(jīng)完成了金融的互聯(lián)網(wǎng)化，并未給互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)留出太多的機(jī)會(huì),。而在國內(nèi),，金融機(jī)構(gòu)在一定程度上受到國家政策的保護(hù)，銀行業(yè)受制于當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩和利率市場(chǎng)化等因素,，信貸增速放緩,。未來能夠提供多元化、多層次,、多品種服務(wù)的機(jī)構(gòu)將會(huì)占盡商機(jī),，理財(cái)機(jī)構(gòu)更應(yīng)注意將長期、中期和短期產(chǎn)品相結(jié)合,，為普通投資者提供多樣化且可靠性強(qiáng)的投資產(chǎn)品,。

 

國內(nèi)影響股權(quán)眾籌發(fā)展的障礙

 

1.我國股權(quán)眾籌發(fā)展的法律障礙

 

股權(quán)眾籌在我國快速發(fā)展過程中最大的困境就是法律障礙。參與到股權(quán)眾籌中的企業(yè)和投資者利益尚不能得到法律的認(rèn)可和保護(hù),，這蘊(yùn)含著巨大的風(fēng)險(xiǎn)和隱患并已經(jīng)引起了市場(chǎng)和政府的高度關(guān)注,。

 

首先，股權(quán)眾籌平臺(tái)有違反《中華人民共和國證券法》(簡稱：《證券法》)的可能,。根據(jù)我國《證券法》第十條規(guī)定“向不特定對(duì)象或公眾發(fā)行證券,、或者向特定對(duì)象發(fā)行證券累計(jì)超過二百人的情形，須經(jīng)證監(jiān)會(huì)等部門核準(zhǔn)”,?！蹲C券法》該部分規(guī)定在法律上對(duì)參與單個(gè)項(xiàng)目股權(quán)眾籌的投資者數(shù)量提出了明確的限制。

 

受投資額度有限的制約,，平臺(tái)投資者的投資額度較小,，如果按照《證券法》的規(guī)定，那么項(xiàng)目的融資規(guī)模必定非常有限,，很難滿足項(xiàng)目發(fā)展的現(xiàn)實(shí)需求,，股權(quán)眾籌平臺(tái)所能發(fā)揮的作用將受到極大限制，也將會(huì)因此失去股權(quán)眾籌普惠金融的思路,。

 

為了有效規(guī)避監(jiān)管規(guī)定,，國內(nèi)股權(quán)眾籌平臺(tái)將互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)視為投融資雙方了解和展示項(xiàng)目的場(chǎng)所,，而將后續(xù)股權(quán)辦理和流通手續(xù)轉(zhuǎn)為線下，私下協(xié)調(diào)股權(quán)辦理事宜,，即“線上”+“線下”的操作模式,。或者由投資人選擇其他投資方代持股票,，從而回避股東人數(shù)方面的限制,，但對(duì)于委托方來說，無疑存在較大的風(fēng)險(xiǎn),。所以,，除非股權(quán)眾籌得到立法層面的支持，否則必然出現(xiàn)非法平臺(tái),，各方利益均不能得到有效保護(hù),，行業(yè)健康發(fā)展也會(huì)受到威脅。

 

其次,，股權(quán)眾籌平臺(tái)有可能違反相關(guān)行政規(guī)定,。根據(jù)2006年《國務(wù)院辦公廳關(guān)于嚴(yán)厲打擊非法發(fā)行股票和非法經(jīng)營證券業(yè)務(wù)有關(guān)問題的通知》之規(guī)定，嚴(yán)禁非法經(jīng)營證券業(yè)務(wù),，如從事股票承銷、經(jīng)紀(jì),、證券投資咨詢等證券業(yè)務(wù),，需由證監(jiān)會(huì)依法批準(zhǔn)設(shè)立的證券機(jī)構(gòu)經(jīng)營。我國股權(quán)眾籌平臺(tái)未經(jīng)批準(zhǔn),，也不得經(jīng)營股票承銷業(yè)務(wù),。股權(quán)眾籌平臺(tái)所從事的股權(quán)推介和股權(quán)投資服務(wù)并未得到證監(jiān)會(huì)的批準(zhǔn)以證券機(jī)構(gòu)的形式來開展，所以可能觸犯該通知規(guī)定,，缺少獲批開展相關(guān)業(yè)務(wù)的法律支持,。

 

最后，1999年央行針對(duì)“非法集資”問題出臺(tái)了《關(guān)于取締非法金融機(jī)構(gòu)和非法金融業(yè)務(wù)活動(dòng)中有關(guān)問題的通知》,，根據(jù)該通知規(guī)定,，未經(jīng)批準(zhǔn)的以發(fā)行股票并承諾在一定期限內(nèi)以貨幣、實(shí)物以及其他方式向出資人還本付息或給予回報(bào)的行為均屬非法集資,。根據(jù)我國《刑法》及其解釋可知,，這可能觸犯擅自發(fā)行股票罪、非法吸收公眾存款或者變相吸收公眾存款罪,、集資詐騙罪,、非法經(jīng)營罪等。如果股權(quán)眾籌平臺(tái)和平臺(tái)上的融資企業(yè)不經(jīng)相關(guān)部門批準(zhǔn)就以發(fā)行股票等方式向公眾募集資金,，則存在很大的法律風(fēng)險(xiǎn),。

 

2.專業(yè)水平有待提高

 

股權(quán)眾籌投資方式是互聯(lián)網(wǎng)化投資的高級(jí)階段,，比P2P等投融資平臺(tái)需要更專業(yè)的投融資水平。平臺(tái)承載了綜合化的服務(wù)體系：通過發(fā)現(xiàn)審視功能挖掘股權(quán)融資對(duì)企業(yè)的影響,，選擇適合企業(yè)和投資者的股權(quán)眾籌平臺(tái),；通過發(fā)行準(zhǔn)備功能完成估值、股權(quán)結(jié)構(gòu)優(yōu)化,；通過企業(yè)營銷來確定合適的推介方式及其合法性,、合規(guī)性；通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)處理資金劃轉(zhuǎn),；通過投后服務(wù)完成傳遞信息,。為了提供上述服務(wù)內(nèi)容，需要股權(quán)眾籌平臺(tái)具有較高的專業(yè)水平,，而我國的股權(quán)眾籌平臺(tái)的專業(yè)水平在以下方面有所不足,。

 

首先，領(lǐng)投人隊(duì)伍專業(yè)化程度有待加強(qiáng),。國內(nèi)股權(quán)眾籌平臺(tái)大多依靠天使投資人的領(lǐng)投作用,，以完成股權(quán)投資的審慎調(diào)查、風(fēng)險(xiǎn)初控,、投資協(xié)調(diào)等工作,。但是，為了擴(kuò)大平臺(tái)發(fā)展的寬度,，對(duì)天使投資人要求普遍不高,。對(duì)于一個(gè)平臺(tái)來說，領(lǐng)投人尚且如此,，建立在領(lǐng)投基礎(chǔ)上的跟投及跟投人利益保護(hù)就更無從談起,，整個(gè)平臺(tái)投資人的投資能力不可高估。

 

其次,，股權(quán)眾籌平臺(tái)的服務(wù)體系需進(jìn)一步完善,。縱觀股權(quán)眾籌在國外的發(fā)展歷程,，大致經(jīng)歷了以下幾個(gè)階段：在發(fā)展早期,，項(xiàng)目進(jìn)入門檻較低，籌資過程格式化,，以便于籌資者籌資,，平臺(tái)及其投資者可憑借自身完成投資過程，項(xiàng)目融資獲得支持概率更大,；然后,，項(xiàng)目的門檻逐漸提高，平臺(tái)需要其他方式來輔助完成融資和投資過程,，項(xiàng)目融資的難度逐漸加大,，不能認(rèn)為所有步驟都可以在線完成,，也不能期待項(xiàng)目發(fā)起人能自己完成籌資過程的大部分工作；近年來,，平臺(tái)推介和展示投資項(xiàng)目越來越專業(yè)化,，分工更加細(xì)致，項(xiàng)目之間競(jìng)爭度加強(qiáng),。

 

我國股權(quán)眾籌存在服務(wù)體系不完善的缺點(diǎn),。眾籌平臺(tái)應(yīng)該吸收傳統(tǒng)投資項(xiàng)目的優(yōu)點(diǎn)，保證創(chuàng)業(yè)者在項(xiàng)目發(fā)展順利的情況下能夠得到后續(xù)融資,，而不是當(dāng)前投資者對(duì)于創(chuàng)新項(xiàng)目投資的不確定,。在具體實(shí)施階段，需要更多地嘗試為創(chuàng)業(yè)者提供創(chuàng)業(yè)整體打包服務(wù),，從而為創(chuàng)業(yè)者提供完整配套的創(chuàng)業(yè)解決方案,。

 

最后，投資反饋機(jī)制有待加強(qiáng),。在股權(quán)眾籌平臺(tái)上,，如何來對(duì)分散的投資人提供及時(shí)的反饋信息關(guān)系到投融資各方的利益。對(duì)投資者來說,，投資資金的盈利情況可能會(huì)影響其日后的投資決策,；對(duì)籌資者來說，本輪融資是下次融資的參考,，所籌資金過多或過少會(huì)對(duì)下一輪融資產(chǎn)生不同的影響,。我國股權(quán)眾籌平臺(tái)處于起步階段，重點(diǎn)放在如何吸引投融資雙方進(jìn)入平臺(tái)并保持活躍度,，而投資后的服務(wù)水平尚有提升空間。

 

3.盈利模式不清晰

 

按照清晰,、明確,、可持續(xù)的盈利模式來運(yùn)作，股權(quán)眾籌平臺(tái)才能吸引優(yōu)秀的小微創(chuàng)業(yè)者加入股權(quán)眾籌當(dāng)中,，才能吸引一定數(shù)量的投資人,，這些都關(guān)系到眾籌平臺(tái)的發(fā)展。

 

國外盈利來源分為三個(gè)部分：交易手續(xù)費(fèi),、增值服務(wù)收費(fèi),、流量導(dǎo)入與營銷費(fèi)用。相比而言,，我國股權(quán)眾籌平臺(tái)基本上依賴于交易手續(xù)費(fèi),，這與目前主流眾籌平臺(tái)的主要盈利來源基本相同，但是除此之外的盈利來源比較缺乏,，增值服務(wù)能力欠缺,。

 

股權(quán)眾籌平臺(tái)很難收取傭金,，而且由于用量很小，再加之很多眾籌項(xiàng)目融資金額不大,，即便收取意義也不大,。也有一些股權(quán)眾籌平臺(tái)將受益來源擴(kuò)展到項(xiàng)目股權(quán)本身，開始收取融資方的股權(quán)來作為回報(bào),。這有可能有人為的內(nèi)部人控制因素,，損害平臺(tái)在推介項(xiàng)目過程中的公平性。所以,，我國股權(quán)眾籌平臺(tái)的盈利模式需要進(jìn)一步理清,。

 

4.知識(shí)產(chǎn)權(quán)缺乏保護(hù)

 

股權(quán)眾籌平臺(tái)相關(guān)各方不僅包括投資者，還包括創(chuàng)業(yè)融資者,。創(chuàng)業(yè)者將項(xiàng)目和企業(yè)信息發(fā)布于眾籌平臺(tái),，向社會(huì)大眾開放其創(chuàng)業(yè)信息，這將創(chuàng)業(yè)者暴露于被抄襲和模仿的風(fēng)險(xiǎn)之下,，對(duì)于高新科技型項(xiàng)目的影響最為嚴(yán)重,。我國對(duì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)的保護(hù)工作有待加強(qiáng)，對(duì)股權(quán)眾籌平臺(tái)的創(chuàng)業(yè)者來說尤其是如此,。

 

作為最為珍貴的企業(yè)家精神和創(chuàng)造力,，創(chuàng)業(yè)者將其精華濃縮成融資計(jì)劃，但平臺(tái)無法保證所展示項(xiàng)目不被他人無償“所用”,。其負(fù)面影響在于,，創(chuàng)業(yè)者不敢將項(xiàng)目信息毫無保留地在平臺(tái)上披露給大眾投資者，或選擇不參與線上股權(quán)眾籌,。所以,，創(chuàng)業(yè)者也要考慮到項(xiàng)目被抄襲的風(fēng)險(xiǎn)，謹(jǐn)慎選擇融資方式和股權(quán)眾籌平臺(tái),。

 

為了既達(dá)到保護(hù)知識(shí)產(chǎn)權(quán)又吸引創(chuàng)業(yè)者參與股權(quán)眾籌平臺(tái)的雙重目標(biāo),，鑒于我國目前知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)的現(xiàn)狀，創(chuàng)業(yè)者應(yīng)提高自我保護(hù)的意識(shí),，在獲取相關(guān)知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)的基礎(chǔ)上再將項(xiàng)目內(nèi)容發(fā)布于股權(quán)眾籌平臺(tái),；或者與平臺(tái)簽訂保密協(xié)議，由平臺(tái)負(fù)責(zé)融資成功前的知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù),；或者由平臺(tái)提供相關(guān)指導(dǎo),，尋求其他方式的知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)。監(jiān)管部門也要加大對(duì)項(xiàng)目知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)的宣傳力度,，在事前盡量減少此類事件的發(fā)生,，并加大對(duì)抄襲行為的查處力度，加大剽竊知識(shí)產(chǎn)權(quán)的負(fù)面成本。

 

5.信息披露簡單粗糙

 

眾籌企業(yè)信息披露簡單粗糙,，投資者與眾籌企業(yè)信息極其不對(duì)稱,，很難判斷企業(yè)的真實(shí)運(yùn)營情況。眾籌網(wǎng)貸公司作為金融信息服務(wù)中介,、發(fā)布借款人的各項(xiàng)信息是撮合交易的核心,。眾籌網(wǎng)貸公司發(fā)布的借款信息主要由借款人提供，要確保信息全面與真實(shí),，在眾籌公司創(chuàng)建的前幾年,，需要付出調(diào)查核實(shí)的成本，故并非易事,。

 

此外,，借款人的資金用途有不少會(huì)涉及投資創(chuàng)業(yè)、企業(yè)經(jīng)營等,。公布相關(guān)信息可能涉及借款人個(gè)人的營業(yè)秘密,。《合同法》明確規(guī)定貸款人不得將借款人的營業(yè)秘密泄露于第三方,，否則,，應(yīng)承擔(dān)相應(yīng)的法律責(zé)任。

 

與此同時(shí),，為降低貸款人風(fēng)險(xiǎn),，多數(shù)網(wǎng)貸公司在制度上限定同一貸款人對(duì)某個(gè)借款人的貸款額度。這意味著某一借款人的信息必然被眾多貸款人分享,。貸款人為借款人保守營業(yè)秘密難度加大,。這樣涉及借款人信息披露的另一問題，即是否對(duì)涉及營業(yè)秘密的信息披露設(shè)定限度,，如此一來,，又與信息披露的全面、真實(shí)相矛盾,。

 

6.我國的信用體系不健全

 

當(dāng)前國內(nèi)信用體系建設(shè)嚴(yán)重滯后,，跟不上互聯(lián)網(wǎng)金融快速發(fā)展的需求。國內(nèi)相應(yīng)監(jiān)管部門機(jī)構(gòu)重疊,、管理分散、思路不清,、權(quán)責(zé)不明,、有責(zé)不負(fù)、失責(zé)不糾現(xiàn)象嚴(yán)重,，導(dǎo)致我國錯(cuò)過信用體系建設(shè)的黃金期,。國家層面頂層設(shè)計(jì)缺失，上位立法進(jìn)程緩慢,，市場(chǎng)發(fā)展和信息征集面臨困難,，信用信息資源被閑置,，沒有發(fā)揮盤活市場(chǎng)效率的作用。

 

此外,，國內(nèi)的信用體系不健全,，違約成本相對(duì)較低小，造成個(gè)別眾籌企業(yè)無視法律法規(guī)公開承諾投資回報(bào),。在當(dāng)前信用信息分散于各部門的情況下,，如何突破組織結(jié)構(gòu)層面的障礙，充分整合分散的信用信息,，并建設(shè)建立完善的信用體系數(shù)據(jù)庫,，打造架構(gòu)清晰、權(quán)責(zé)明確,、集中管理,、建管分離的高水平管理隊(duì)伍，是建設(shè)信用體系的首要任務(wù),。