可轉(zhuǎn)換公司債券簡(jiǎn)稱之為可轉(zhuǎn)債，它是一種混合的金融產(chǎn)品,，兼具債權(quán)與期權(quán)雙重性質(zhì),。該在公司上市后債券的持有人可以選擇當(dāng)公司的債權(quán)人或者是股東，當(dāng)然只能選擇一種,。這項(xiàng)融資方式對(duì)于每個(gè)投資者來說具有莫大的優(yōu)勢(shì),，因?yàn)槊總€(gè)投資者可以先判斷股票好還是要債券好,，然后予以選擇。

可轉(zhuǎn)換公司債券是按照約定的條款,，可以轉(zhuǎn)換為公司股票的債券,。作為兼具債券、股票和期權(quán)多重投資特性的派生金融產(chǎn)品,，可轉(zhuǎn)換公司債券已經(jīng)成為西方企業(yè)十分重要的直接融資工具,，目前全球可轉(zhuǎn)換公司債券市場(chǎng)的發(fā)行規(guī)模已突破了1500億美元，在國(guó)際資本市場(chǎng)中占據(jù)了重要地位,。

在我國(guó),，可轉(zhuǎn)換公司債券作為我國(guó)資本市場(chǎng)上的新興金融品種，從90年代初的試點(diǎn),，到1997年《可轉(zhuǎn)換公司債券管理暫行辦法》的出臺(tái),，乃至2001年《上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券管理辦法》的正式頒布,，可轉(zhuǎn)換公司債券作為新興的融資,、投資方式日益受到監(jiān)管局、上市公司以及廣大投資者的關(guān)注,。上市公司通過發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券融資即將成為我國(guó)證券市場(chǎng)的一個(gè)新熱點(diǎn),，2001年，已有多家上市公司提出了可轉(zhuǎn)債的發(fā)行方案,?？赊D(zhuǎn)換公司債券同時(shí)具有債券股票和期權(quán)的特征。

可轉(zhuǎn)換公司債券性質(zhì)

從可轉(zhuǎn)換公司債券的概念可以看出,，普通可轉(zhuǎn)換公司債券具有債權(quán)性和期權(quán)性雙重屬性,。

1、債權(quán)性質(zhì)

可轉(zhuǎn)換公司債券首先是一種公司債券,，是固定收益證券,，具有確定的債券期限和定期息率，并為可轉(zhuǎn)換公司債券投資者提供了穩(wěn)定利息收入和還本保證,，因此可轉(zhuǎn)換公司債券具有較充分的債權(quán)性質(zhì),，這就意味著可轉(zhuǎn)換公司債券持有人雖可以享有還本付息的保障，但與股票投資者不同,，他不是企業(yè)的擁有者,，不能獲取股票紅利，不能參與企業(yè)決策,。在企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表上,，可轉(zhuǎn)換公司債券屬于企業(yè)“或有負(fù)債”，在轉(zhuǎn)換成股票之前,，可轉(zhuǎn)換公司債券仍然屬于企業(yè)的負(fù)債資產(chǎn),，只有在可轉(zhuǎn)換公司債券轉(zhuǎn)換成股票以后,，投資可轉(zhuǎn)換公司債券才等同于投資股票。一般而言,，可轉(zhuǎn)換公司債券的票面利率總是低于同等條件和同等資信的公司債券,，這是因?yàn)榭赊D(zhuǎn)換公司債券賦予投資人轉(zhuǎn)換股票的權(quán)利，作為補(bǔ)償,，投資人所得利息就低,。

2、股票期權(quán)性質(zhì)

可轉(zhuǎn)換公司債券為投資者提供了轉(zhuǎn)換成股票的權(quán)利,，這種權(quán)利具有選擇權(quán)的含義,，也就是投資者既可以行使轉(zhuǎn)換權(quán)，將可轉(zhuǎn)換公司債券轉(zhuǎn)換成股票,，也可以放棄這種轉(zhuǎn)換權(quán),，持有債券到期。也就是說,，可轉(zhuǎn)換公司債券包含了股票買入期權(quán)的特征,，投資者通過持有可轉(zhuǎn)換公司債券可以獲得股票上漲的收益。因此,，可轉(zhuǎn)換公司債券是股票期權(quán)的衍生,，往往將其看作為期權(quán)類的二級(jí)金融衍生產(chǎn)品。

實(shí)際上,，由于可轉(zhuǎn)換債權(quán)一般還具有贖回和回售等特征,，其屬性較為復(fù)雜，但以上兩個(gè)性質(zhì)是可轉(zhuǎn)換債權(quán)最基本的屬性,。

可交換債券是上市公司股東（通常是大非）將其持有的股票抵押給證券托管機(jī)構(gòu),，然后以此為標(biāo)的發(fā)行債券。這一做法在一定意義上可以緩解大股東的融資困境,，從理論上說,，如果股市低迷，市價(jià)低于轉(zhuǎn)股價(jià),，債券持有人就不會(huì)轉(zhuǎn)股,，這樣就可減少二級(jí)市場(chǎng)的流通籌碼；而若股市高漲,，債券就可轉(zhuǎn)換成股票,，從而對(duì)轉(zhuǎn)換股票的速度和規(guī)模加以控制。有報(bào)道說券商對(duì)可交換債券表現(xiàn)出很高的熱情,。

可轉(zhuǎn)換公司債券的優(yōu)勢(shì)

對(duì)于規(guī)模較大,、負(fù)債率不太高、流通股比例不大,、經(jīng)營(yíng)比較穩(wěn)定,，具有一定的成長(zhǎng)性的上市公司而言,，可轉(zhuǎn)債融資比配股、增發(fā)能以更低的成本籌集更多的資金,。具體而言,，其優(yōu)勢(shì)體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

適合大資金量的融資需求，并且緩解對(duì)現(xiàn)有股權(quán)的稀釋,。

可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股價(jià)格明顯高于配股價(jià)和增發(fā)股價(jià),。目前我國(guó)上市公司在涉及股權(quán)融資的項(xiàng)目里，只有可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股價(jià)格明確規(guī)定應(yīng)高于原流通A股的股價(jià),，按國(guó)際慣例溢價(jià)率在5-20%之間,；上市公司采用配股融資時(shí)，配股價(jià)格只能是原價(jià)的60-80%,，增發(fā)新股時(shí),，新增發(fā)股的股價(jià)雖與原A股股價(jià)有所接近，但大部分仍為原A股股價(jià)的90%左右,。而可轉(zhuǎn)換公司債券是溢價(jià)發(fā)行,，與增發(fā)新股、配股籌得資金相同減少了對(duì)股權(quán)的稀釋,。因此,，發(fā)行數(shù)量相等的情況下,，轉(zhuǎn)換公司債券籌資的資金量要多,。

降低籌資成本?？赊D(zhuǎn)債的利率一般比銀行存款,、普通企業(yè)債券低。以發(fā)行10億可轉(zhuǎn)債為例,，每年在利息支付上,，比發(fā)行企業(yè)債券減少2500多萬元，比銀行借款減少近4700萬元,，差距十分明顯,。

獲得長(zhǎng)期穩(wěn)定的股票價(jià)格。在股權(quán)融資時(shí)機(jī)不佳時(shí),，發(fā)行可轉(zhuǎn)債可以避免進(jìn)一步降低公司股票市價(jià),，同時(shí)，可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)換期較長(zhǎng),，對(duì)公司股價(jià)的不利影響不會(huì)像增發(fā)新股,、配股那樣明顯或劇烈。

獲取長(zhǎng)期穩(wěn)定的資本供給,?？赊D(zhuǎn)換公司債券轉(zhuǎn)換成股份后,，該筆債務(wù)因轉(zhuǎn)為股權(quán)而消失或減少，股權(quán)資本增加,，固定償還的債務(wù)本金轉(zhuǎn)為永久性資本投入,，降低了公司債務(wù)比例，明顯減少了公司稅后現(xiàn)金流量,，因而,，可轉(zhuǎn)債能為發(fā)行公司提供長(zhǎng)期、穩(wěn)定的資本供給,。

改善股權(quán)結(jié)構(gòu)和債務(wù)結(jié)構(gòu),，延長(zhǎng)債務(wù)的有效期限?？赊D(zhuǎn)換公司債券由于具有債券和股票的雙重特征,，在轉(zhuǎn)股前，它構(gòu)成公司負(fù)債,，而轉(zhuǎn)股后成了公司的資本金,，因此，它成為公司股權(quán)比重和債務(wù)比重的調(diào)節(jié)器,。如果公司控股股東的股權(quán)比重過高,，可以通過發(fā)行可轉(zhuǎn)債募集資金回購(gòu)股權(quán)以提高每股收益。如果公司的債務(wù)比重過大,，短期債務(wù)過多,，可以通過發(fā)行可轉(zhuǎn)債來替換短期債務(wù)，推遲公司的償債期限,?！?/p>

公司為了尋求發(fā)展需要資金的支持，而這些資金或許會(huì)來源于股票,，或許來源于債券,，也或許來源于可轉(zhuǎn)換公司債券。而最后一種籌資方式對(duì)投資者來說是“有本金的股票”,，這給予投資者回本的保障,，也可以建立投資者對(duì)公司的信任，從而快速的籌集到資金,。