“我們的定位就是二級市場定增,，前期談了好多項目，有一個項目都簽了合同,，方案也已經(jīng)過會,，但三個多月還沒有拿到批文，資金一直放在賬上,?！壁w明（化名）現(xiàn)在特別焦慮，自己的投資公司突然找不到項目了,。

趙明焦慮的背后是A股定增市場的新變化,。據(jù)接受本報記者采訪的多位投行人士介紹，今年以來定增市場已發(fā)生深刻改變,，一是節(jié)奏放緩,。“現(xiàn)在定增的推進非常慢,，有的項目已經(jīng)過會,，但好幾個月都沒能拿到批文?！倍菍徍说膰栏?。“對資金的投向有相當嚴格的要求,，譬如投向網(wǎng)點建設,，需要提供和網(wǎng)點業(yè)主簽訂的租賃協(xié)議?！?/p>

有市場觀察人士表示,，如今的政策并非限制定增,，而是鼓勵市場化操作?！皬墓膭钍袃r發(fā)行,，到認購人的徹底穿透，監(jiān)管的思路其實是延續(xù)的,，目的是防范利益輸送,，防范過度融資，引導資金流向實體經(jīng)濟,?！?/p>

定增規(guī)模環(huán)比連續(xù)下降

“現(xiàn)在定增的推進特別慢，我們有一批項目在會里排隊,，另有好幾個已經(jīng)過會,，但批文還沒有拿到，現(xiàn)在三個月能拿到應該算比較快吧,?！蹦戏侥炒笮屯缎械囊晃粯I(yè)務負責人向本報記者介紹說。

記者查詢發(fā)現(xiàn),，滬深兩市最新披露拿到定增核準批文的貴人鳥（11月22日獲得批文）,，其定增申請過會日期是8月10日；11月21日拿到批文的渤海股份,，其定增申請過會日期是8月3日,；11月16日收到批文的康達新材，其定增申請過會日期是7月27日,。

還有一大批公司定增申請已經(jīng)過會,，但遲遲未能拿到批文，典型的如天津松江,。公司定增3月18日過會,，至今尚未拿到批文，公司日前公告將召開股東大會,，提請審議延長對董事會辦理該定增事項的授權期限,。上證資訊統(tǒng)計顯示，10月以來已有20多家公司先后發(fā)出類似公告,，如奧馬電器,、云投生態(tài)等。

數(shù)據(jù)也顯示出這種變化,。據(jù)上證資訊不完全統(tǒng)計,，11月以來,，兩市僅有7家公司通過定增完成融資,，合計融資額103.73億元,。而10月份，有49家公司完成826.4億元的定增,；9月份,，有81家公司實現(xiàn)2004億元的定增；今年3月至8月,，每月的定增實際募資額也都在1000億元以上,。

投行更是深切感受到定增市場的變化?！艾F(xiàn)在很難做,，一個是批文壓后，另一個就是審核變嚴,，很多要求很難達到,。”一位投行人士介紹,，從今年年初開始,，定增市場就已經(jīng)有了變化。

據(jù)了解,，在今年7月舉行的保薦機構專題培訓會上,，監(jiān)管層對定增審核監(jiān)管進行總結，基調仍然是防止定增套利,、避免過度融資,、引導脫虛入實。其中,，嚴控“補充流動資金與項目鋪底流動資金”,、砍掉“非資本性支出”等政策紅線，成為后續(xù)影響整個定增市場的關鍵因素,。

303家公司定增縮減3138億

監(jiān)管的效果立竿見影,，直接表現(xiàn)之一就是上市公司對定增規(guī)模的調減。據(jù)上證資訊統(tǒng)計,，今年以來,，合計有303家公司對定增規(guī)模進行了“瘦身”，其實際募資金額5809億元,，與這些公司此前規(guī)劃的融資額8947億元相比,，縮減3138億元。

從統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看,，一批公司的定增規(guī)?？s減比例頗大。如現(xiàn)代制藥，公司在發(fā)行股份購買資產的同時,，原計劃募集配套資金不超過19億元,，在最終申報材料中，募集配套資金的規(guī)模調整至不超過1億元,。目前該方案已經(jīng)獲得證監(jiān)會審核通過,，尚未拿到批文。又如九鼎投資,，公司原計劃募集不超過120億元的資金,，今年9月公司宣布將募資規(guī)模調整到不超過15億元，10月份公司披露申請終止審查,，將根據(jù)調整后的新的募集資金投資項目及定價方式修改申請材料,。

據(jù)上證資訊統(tǒng)計，一批巨額定增均經(jīng)歷了大幅“精簡”,。如海南航空,，公司最初計劃定增募資240億元，此后調整為不超過165.5億元,，并于今年9月完成該項定增,。另如海航投資，其在今年5月份調整定增方案,，取消了募資投向中的補充流動性項目,，融資總額在前期已經(jīng)調減46億元的基礎上再度縮減22億元，最終募資規(guī)模為不超過52.2億元,，不到當初120億元融資規(guī)模的一半,。

更有一大批公司直接放棄了定增。如金浦鈦業(yè),，公司去年9月披露定增方案,，擬定增募集不超過40億元資金，用于化工供應鏈管理服務平臺建設項目和基于化工行業(yè)的產業(yè)金融平臺建設項目,，此后將募資額調整為不超過11億元,，并取消了基于化工行業(yè)的產業(yè)金融平臺建設項目，今年9月公司宣布終止該定增事項,。據(jù)上證資訊不完全統(tǒng)計,，今年以來，兩市合計有約350家公司選擇了終止定增,。

這背后的一個重要原因是監(jiān)管部門的“較真”,，數(shù)百份針對定增的反饋意見，清晰地向市場傳遞了監(jiān)管部門的態(tài)度,。如隆基機械,，公司擬定增募資不超過6.17億元,，其中5.47億元用于高端制動盤改擴建項目，0.7億元用于汽車制動系統(tǒng)檢測中心項目,。反饋意見指出,，截至2016年9月30日，公司貨幣資金余額4.78億元,、其他流動資產1.49億元、無銀行貸款,、未分配利潤3.46億元,，資產負債率23.86%，前次配股募集資金仍有2.34億元未使用,，要求公司結合資產構成及資金的具體用途,，并與同行業(yè)上市公司進行對比，披露說明此次募集資金的必要性,，使用股權融資而非銀行貸款或自有資金實施本次募投項目的具體考慮及經(jīng)濟性,，是否存在過度股權融資行為。

另如金花股份,，反饋意見指出,，截至2015年年底，公司的資產負債率為16.73%,，若本次非公開發(fā)行完成,，其資產負債率將下降為9.52%，顯著低于同行業(yè)均值31.1%,；此外,，公司還持有交易性金融資產及可供出售金融資產總計2.11億元。據(jù)此,，監(jiān)管部門要求公司對比同行業(yè)資產負債率水平補充說明本次補充流動資金的必要性與合理性,。

對華昌達定增的反饋意見，則表明監(jiān)管層對募集資金的監(jiān)控已經(jīng)具體到項目的落地情況,。據(jù)披露,，華昌達此次所募資金中，擬投入4.5億元購置辦公用房,，面向多領域機器人高端智能裝備研發(fā)項目,、新能源汽車機器人智能裝備建設項目計劃租賃房產實施。反饋意見提出,，請公司說明擬購置工業(yè)樓宇,、辦公用房的具體位置、面積和使用計劃,，是否簽訂購房合同,；租賃房產實施的項目是否擁有明確的租賃意向，工業(yè)樓宇的具體建筑面積和使用規(guī)劃。

引導資金脫虛向實是關鍵

定增為何如此明顯“減速”,？針對此問題,，有受訪的投行人士認為，對定增市場的調控意味著定增市場從粗放式發(fā)展逐步演進到集約化發(fā)展,，讓資金流向更有效的項目,，流向實體經(jīng)濟。

“我覺得關鍵還是引導資金脫虛向實,?！鄙虾Ｄ炒笮屯缎械囊晃回撠熑苏J為。

“從實際情況來看,，有些公司的一次定增規(guī)模就相當于一批IPO規(guī)模,。”長江證券一位不愿具名的投行人士稱,。上證資訊統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,，今年以來市場上超過100億元的定增方案達15個，而11月份三批新股合計38家公司的融資規(guī)模合計不超過221億元,。

“除了融資規(guī)模外,，少數(shù)公司的定增也確實有疑問，譬如投向一些互聯(lián)網(wǎng)平臺的建設,，動輒數(shù)十億的規(guī)模,；還有一些公司，長期以來經(jīng)營業(yè)績不理想,，沒有為股東創(chuàng)造多少效益,，但打著轉型的旗號，推出幾十億的定增計劃,，把錢交給這些公司真的放心嗎,？”一位長期觀察上市公司的市場人士認為，限制定增還可以打擊市場對殼資源的炒作,?！皻す緸槭裁粗靛X，說到底還不是因為占著一個上市公司的平臺,，有再融資的資格,，如果對定增這塊加強管理的話，殼資源的價值會大打折扣,?！?/p>