《證券期貨投資者適當性管理辦法》將于7月1日起正式實施，近期各大私募紛紛落實適當性新規(guī),，以滿足監(jiān)管要求,。據(jù)了解，由于需要在系統(tǒng)改造,、流程梳理,、人員設(shè)置上加大投入，私募的運營門檻無形中提升,。業(yè)內(nèi)人士分析,，這也將進一步強化私募基金行業(yè)強者恒強的趨勢。

系統(tǒng)投入和管理成本增加

6月28日,，中國證券投資基金業(yè)協(xié)會發(fā)布《基金募集機構(gòu)投資者適當性管理實施指引（試行）》,，自7月1日起，基金募集機構(gòu)向新客戶銷售基金產(chǎn)品或者提供服務(wù),、向老客戶銷售（提供）高于其原有風險等級的基金產(chǎn)品或者服務(wù),，需按《辦法》要求執(zhí)行。

此前,，為了迎接適當性新規(guī)落地,，各基金募集機構(gòu)已經(jīng)為此備戰(zhàn)多日,，最近從業(yè)者的狀態(tài)被概括為“IT加班上系統(tǒng)，客服加班做回訪,，銷售加班補材料,，合規(guī)加班補制度”。

值得注意的是,，對于各基金募集機構(gòu)而言,，系統(tǒng)投入將是一項剛性成本支出。據(jù)中國證券報記者了解,，為了滿足監(jiān)管要求,，大型私募紛紛投入自主系統(tǒng)改造升級，而小私募主要依托第三方外包系統(tǒng)來實現(xiàn),。

考慮到投資者主要通過互聯(lián)網(wǎng)等非現(xiàn)場方式交易基金,，《指引》給予各基金募集機構(gòu)一定的系統(tǒng)改造時間，系統(tǒng)改造在《指引》發(fā)布之日起六個月內(nèi)按照相關(guān)要求完成,。

據(jù)上海一家大型私募機構(gòu)透露,，由于公司客戶中專業(yè)投資者居多，此前各項制度建設(shè)也比較規(guī)范,，因此目前針對適當性新規(guī)的投入并不算特別突出,，行業(yè)內(nèi)比較大的私募也基本如此。

另一家大型私募機構(gòu)則表示,，此前公司采取的措施是建議客戶來現(xiàn)場辦理,，如果后續(xù)需要上馬遠程的“雙錄”（即錄音錄像）系統(tǒng)，需要采購相應(yīng)的錄音錄像設(shè)備和數(shù)據(jù)存儲設(shè)備,，并優(yōu)化系統(tǒng)設(shè)置,，預估的投入可能要達到百萬級。

對于小私募而言,，所面臨的壓力則要更大一些,。雖然小私募多采用的是第三方外包系統(tǒng)，而這些第三方為了爭奪客戶開打價格戰(zhàn),，私募在IT系統(tǒng)上投入相對有限,。但為了規(guī)范流程，需要增加專業(yè)人員,，設(shè)置適當性管理崗位,，也必然會增加相關(guān)管理人員管理成本。

因此,，有業(yè)內(nèi)人士分析，中小私募的銷售今后可能會較大地倚重代銷機構(gòu),，包括大型私募的直銷也會更側(cè)重超高凈值客戶,，而把購買額度小的銷售通過代銷渠道來實現(xiàn),。

加速行業(yè)規(guī)范化進程

目前不少私募已經(jīng)感受到適當性新規(guī)短期可能給銷售帶來的壓力?！艾F(xiàn)在能按適當性要求走一遍流程來買產(chǎn)品的客戶,，那絕對都是真愛?！鄙虾Ｒ患宜侥紮C構(gòu)人士表示,，不過，從中長期來看,，適當性制度的建立,，必然會加速行業(yè)規(guī)范化進程，也會使得行業(yè)強者恒強的態(tài)勢更加凸顯,。

對于私募基金行業(yè)強者恒強的態(tài)勢,，好買基金研究中心認為，近一年多來,，私募基金向強者集中的現(xiàn)象越發(fā)明顯,。這種現(xiàn)象出現(xiàn)的原因，一是投資者對私募這一形式逐漸了解,，二是一些私募形成了鮮明的風格,，管理好了投資者的預期，經(jīng)受了市場的考驗,。相信用不了幾年,，千億級的私募公司將出現(xiàn)。那個時候,，私募基金的“階層固化”將出現(xiàn),，新進入者將更為艱難。

其實,，數(shù)據(jù)也佐證了這種判斷,。截至2017年5月底，中國證券投資基金業(yè)協(xié)會已登記私募基金管理人19112家,，已備案私募基金54541只,，認繳規(guī)模12.79萬億元，實繳規(guī)模9.22萬億元,。其中,，證券私募7696家，管理基金實繳規(guī)模2.34萬億元,，平均管理人規(guī)模3.04億元,，這一數(shù)據(jù)相比2016年12月底是下降的。

然而,，另一個數(shù)據(jù)顯示,，100億元以上管理規(guī)模的私募基金機構(gòu)在增加,。截至今年5月底，按正在運行的私募基金產(chǎn)品實繳規(guī)模劃分,，管理規(guī)模在20-50億元的私募基金管理人有505家,，管理規(guī)模在50-100億元的有183家，管理規(guī)模大于100億元的有166家,。這一數(shù)據(jù)明顯高于2016年年底,，當時管理規(guī)模在20-50億元的私募基金管理人有439家，管理規(guī)模在50-100億元的有157家,，管理規(guī)模大于100億元的有133家,。這也直接表明，強者恒強的趨勢在私募行業(yè)中正在上演,。