近期,，財(cái)政部向江蘇省政府發(fā)函，建議江蘇省對已核查確認(rèn)的違法違規(guī)舉債擔(dān)保問題及融資平臺違規(guī)抵押發(fā)債等問題進(jìn)行依法處理,。江蘇省財(cái)政廳亦聯(lián)合多個部門以“特急文件”的形式轉(zhuǎn)發(fā)了財(cái)政部通知,，并提出了省級層面的補(bǔ)充意見。

從此次財(cái)政部“點(diǎn)名”的違規(guī)事項(xiàng)來看,，共涉及30項(xiàng)違規(guī)舉債的金融產(chǎn)品,，其中有27款為信托計(jì)劃。從時間上看,，涉嫌違規(guī)的信托計(jì)劃合同大多簽訂于2015年9月份至2016年7月份,。

不過在《證券日報(bào)》記者對附件中涉及的信托公司及信托計(jì)劃求證后發(fā)現(xiàn)，目前涉及的27款信托計(jì)劃絕大部分已提前結(jié)束,。業(yè)內(nèi)人士表示,，信托計(jì)劃的提前結(jié)束可能存在多種因素。但在監(jiān)管政策如此雷厲風(fēng)行之下,，信托公司選擇如此“巧合”的時機(jī)提前結(jié)束信托計(jì)劃,，大半是迫于監(jiān)管壓力的無奈之舉。

“巧合”的集中提前結(jié)束

5月31日,，江蘇省財(cái)政廳聯(lián)合多個部門以“特急文件”的形式轉(zhuǎn)發(fā)了財(cái)政部《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范地方政府舉債融資行為的通知》,，并提出了省級層面的補(bǔ)充意見。在財(cái)政部函件的附件中,，明確列出了經(jīng)財(cái)政部駐江蘇省財(cái)政監(jiān)察專員辦事處核查確認(rèn)的30項(xiàng)違法違規(guī)舉債擔(dān)保事項(xiàng)及2項(xiàng)融資平臺違規(guī)抵押發(fā)債事項(xiàng),，而在這30項(xiàng)違規(guī)舉債涉及的金融產(chǎn)品中，有27款為信托計(jì)劃,、3款為資管計(jì)劃,。就27款信托計(jì)劃而言，其涉及金額超過60億元,，涉及信托公司的有9家,。從信托計(jì)劃類型看,，有半數(shù)信托計(jì)劃為應(yīng)收賬款集合資金信托計(jì)劃。而從時間上看,，涉嫌違規(guī)的信托計(jì)劃合同大多簽訂于2015年9月份至2016年7月份,。

事實(shí)上，《預(yù)算法》修訂版于2015年1月1日即已施行,，業(yè)內(nèi)熟知的“43號文”（《國務(wù)院關(guān)于加強(qiáng)地方政府性債務(wù)管理的意見》）也早在2014年就強(qiáng)調(diào),，2015年1月1日以后地方政府新增債務(wù)只有一種形式，即發(fā)行地方政府債券,，其他均屬于違法違規(guī)舉債,。因此，上述信托公司“頂風(fēng)作案”的情況當(dāng)屬無疑,。

然而,，在《證券日報(bào)》記者對附件中涉及的信托公司及信托計(jì)劃向相關(guān)信托公司詢問具體后續(xù)處置措施時發(fā)現(xiàn)，目前涉及的27款信托計(jì)劃絕大部分均已提前結(jié)束,。

談及提前結(jié)束原因,，多家信托公司則語焉不詳。某相關(guān)信托公司的業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人表示,，提前結(jié)束是在雙方經(jīng)充分溝通后的一致決定,，是各方利益最大化的綜合安排。而另有信托公司表示,，其涉案項(xiàng)目是在上月剛剛結(jié)束,，對于具體原因則表示“不好說”。據(jù)某國企背景信托公司信托經(jīng)理介紹,，上述情況的出現(xiàn)可能存在多種因素：一般而言,，信托計(jì)劃的提前結(jié)束可能是由于市場利率水平的變化，地方政府或融資平臺對資金使用成本與信托公司無法達(dá)成一致,，也可能是地方政府或企業(yè)另行尋覓到資金來源從而提前還款,。但在監(jiān)管政策如此雷厲風(fēng)行之下，信托公司選擇如此“巧合”的時機(jī)提前結(jié)束信托計(jì)劃,，大半是迫于監(jiān)管壓力的無奈之舉,。

機(jī)構(gòu)會受到怎樣的影響？

目前來看,，地方政府出具擔(dān)保函,，并將相關(guān)融資及債務(wù)納入政府性債務(wù)管理的行為違反了《預(yù)算法》及多個政策性文件，責(zé)任首當(dāng)其沖,。而處在交易另一端的金融機(jī)構(gòu)也已有收到行政處罰的例子,。

今年3月份，財(cái)政部網(wǎng)站發(fā)布《銀監(jiān)會高度重視金融風(fēng)險防范 積極配合開展政府債務(wù)監(jiān)督》的公告,，披露了銀監(jiān)會對相關(guān)金融機(jī)構(gòu)配合地方政府違法違規(guī)融資整改情況及問責(zé)處理情況,。對江蘇金融租賃股份有限公司,、中國建設(shè)銀行駐馬店分行、新都桂城村鎮(zhèn)銀行三家金融機(jī)構(gòu),，銀監(jiān)會不僅對公司處以行政處罰20萬元至30萬元,，更對有關(guān)責(zé)任人進(jìn)行警告、記過,、罰款等處罰,。而在四家金融機(jī)構(gòu)中，僅有山東國際信托未被進(jìn)行行政處罰,，但也被要求“逐一排查存續(xù)業(yè)務(wù),，對違規(guī)業(yè)務(wù)立即清理”。

“按照此前銀監(jiān)會的處罰結(jié)果看,，如信托公司在業(yè)務(wù)開展中主動要求地方政府出臺擔(dān)保函、承諾函等文件,，或許也將導(dǎo)致行政處罰,。”某信托公司法務(wù)人士表示,。不過,，他亦表示，此次監(jiān)管重點(diǎn)是對地方政府將涉及融資款項(xiàng)納入政府債務(wù)管理范圍或列入同期財(cái)政預(yù)算,，并對部分地方融資平臺公司虛設(shè)與政府往來款項(xiàng),、應(yīng)收賬款等行為進(jìn)行問責(zé)。若金融機(jī)構(gòu)在提供融資服務(wù)過程中并無不當(dāng)行為,，則不會招致處罰,。

應(yīng)收賬款信托首當(dāng)其沖

在此次江蘇省遭遇財(cái)政部“點(diǎn)名”的27款信托計(jì)劃中，《證券日報(bào)》記者發(fā)現(xiàn),，其大部分信托計(jì)劃均為應(yīng)收賬款信托計(jì)劃,，而具體運(yùn)作方式則多種多樣。例如,，有的信托公司與地方政府,、地方融資平臺公司簽訂三方《債權(quán)收購合同》，并明確信托公司將成為地方政府債權(quán)人,。亦有信托公司要求地方財(cái)政局承諾,，如融資公司未能按期、足額回購應(yīng)收賬款,，產(chǎn)生責(zé)任將由地方財(cái)政局承擔(dān),，該局將按期、足額補(bǔ)足該回購價款,，并將該款項(xiàng)列入同期預(yù)算安排,。

近年來,，在市場上眾多信托產(chǎn)品中，應(yīng)收賬款信托越來越多地出現(xiàn)在投資者視線之內(nèi)——而其背后多數(shù)為地方政府及其平臺公司,?！蹲C券日報(bào)》記者查詢東方財(cái)富choice數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，2016年市場上共成立應(yīng)收賬款信托計(jì)劃310款,，實(shí)際發(fā)行規(guī)模在370億元之上,。而2017年以來，已有51款應(yīng)收賬款信托產(chǎn)品成功發(fā)行,。

從近期發(fā)行的應(yīng)收賬款信托來看,，其融資主體主要為城市基礎(chǔ)建設(shè)、商業(yè)地產(chǎn),、交通,、農(nóng)業(yè)、制造業(yè)等行業(yè),，按照信托業(yè)協(xié)會的信托資產(chǎn)投向劃分,，其資金主要流入基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)及工商企業(yè)兩部分。在這其中,，地方融資平臺公司幾乎占領(lǐng)“半壁江山”,。

而在此前公開報(bào)道中，曾有專業(yè)人士指出,，應(yīng)收賬款流動化能為地方政府盤活低效資產(chǎn),。政府融資平臺雖然資產(chǎn)規(guī)模大，但其中有很多低效資產(chǎn),，比如土地,、道路、管網(wǎng)等短時期內(nèi)難以產(chǎn)生充足現(xiàn)金流的資產(chǎn),，在沒有金融機(jī)構(gòu)介入時,，對政府的應(yīng)收賬款常常變?yōu)樾问缴系摹皦馁~”。信托公司將應(yīng)收賬款設(shè)立信托,，再進(jìn)行結(jié)構(gòu)化分層,，將優(yōu)先級向合格投資者轉(zhuǎn)讓，既可盤活平臺公司資產(chǎn),，又為政府解決了資金難題,，實(shí)現(xiàn)政府、平臺公司,、金融機(jī)構(gòu)“三方共贏”的局面,。

在財(cái)政部新出臺的《關(guān)于堅(jiān)決制止地方以政府購買服務(wù)名義違法違規(guī)融資的通知》（財(cái)預(yù)[2017]87號，以下簡稱“87號文”）中則明確規(guī)定，地方政府及其部門不得利用或虛構(gòu)政府購買服務(wù)合同為建設(shè)工程變相舉債,，不得通過政府購買服務(wù)向金融機(jī)構(gòu),、融資租賃公司等非金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行融資，不得以任何方式虛構(gòu)或超越權(quán)限簽訂應(yīng)付（收）賬款合同幫助融資平臺公司等企業(yè)融資,。業(yè)界人士表示,，這可能是進(jìn)一步管控今后違規(guī)操作政信類應(yīng)收賬款信托的重要舉措。

“這種模式中（指平臺公司虛構(gòu)政府采購協(xié)議并以協(xié)議約定的應(yīng)收賬款融資）,，政府采購資金也納入了財(cái)政預(yù)算,。但是一對比地方財(cái)政收入就會發(fā)現(xiàn)，應(yīng)收賬款金融遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于當(dāng)?shù)氐呢?cái)政收入水平,，比如一年全部預(yù)算撥款為10億元,，而采購協(xié)議規(guī)模達(dá)100億元，其實(shí)質(zhì)就是試圖打政策的擦邊球違法違規(guī)舉債,?！蹦撤扇耸繉ι鲜鰲l款詳述道。

某信托公司業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人亦對《證券日報(bào)》記者表示,，目前公司承接政信類項(xiàng)目,，特別是涉及融資標(biāo)的為政府應(yīng)收賬款類項(xiàng)目，均會對融資主體公司及政府信用進(jìn)行詳細(xì)審查,，在企業(yè)現(xiàn)金流、償債能力,、政府GDP情況,、財(cái)政收入水平等方面需達(dá)到相當(dāng)嚴(yán)格的標(biāo)準(zhǔn)才能允許上會討論。該負(fù)責(zé)人亦表示,，目前其所在信托公司并不會要求融資企業(yè)或地方政府出具承諾函,。“‘承諾函’目前只能說是‘安慰函’,，無論地方政府是否出具相關(guān)函件,，信托公司都會以嚴(yán)格的標(biāo)準(zhǔn)審查融資主體。就此前合作項(xiàng)目而言,，‘安慰函’安慰的并不是信托公司,，而是投資者?！?/p>

“投資一個信托產(chǎn)品,，動輒幾百萬資金的投入，即使追求高收益,，對安全性的要求也是較高的,，相對來講，地方政府欠賬總是更讓人放心的?！币晃煌顿Y經(jīng)驗(yàn)豐富的投資者對記者表示,。