中國人民銀行昨日宣布,，授權(quán)中國銀行紐約分行擔(dān)任美國人民幣業(yè)務(wù)清算行,。

此前，在北美時(shí)區(qū),，由中國工商銀行加拿大子行擔(dān)任多倫多人民幣業(yè)務(wù)清算行。人民幣清算行基本實(shí)現(xiàn)了時(shí)區(qū)全覆蓋,，但一直未能落子在全球第一大經(jīng)濟(jì)體,。

這是人民幣國際化邁出的又一大步,。10月1日,，人民幣將正式加入SDR。人民幣國際化目前行至何處,，將走向何方,？當(dāng)人民幣升值的趨勢已不再，境外主體持有人民幣資產(chǎn)的動(dòng)力何在,？

央行貨幣政策二司副司長周誠君昨日在參加“絲綢之路金融論壇”時(shí)指出,，人民幣資產(chǎn)的收益率依舊具有吸引力,，而央行自去年起陸續(xù)向境外央行類機(jī)構(gòu)和合格投資者開放了銀行間債券市場和外匯市場,。投資者進(jìn)入市場后，就有風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖,、幣種管理乃至獲利了結(jié)的需求。人民幣不僅能成為投資貨幣和儲(chǔ)備貨幣,，也能成為國際金融交易貨幣,，這是下一階段人民幣國際化政策框架的應(yīng)有之義。

當(dāng)人民幣升值趨勢不再

境外主體為何要持有人民幣,？要是在2014年上半年之前,，答案是顯而易見的：人民幣中長期的升值趨勢。中國在2001年加入WTO后,，在較短的時(shí)間內(nèi)就成為世界頭號(hào)貨物貿(mào)易大國,。伴隨著這一過程,，中國積累了大量的外匯儲(chǔ)備，最多時(shí)接近4萬億美元,，人民幣也經(jīng)歷了一個(gè)緩慢但“持續(xù)堅(jiān)定”的升值過程。

彼時(shí)，對(duì)境外市場主體來說，將人民幣資產(chǎn)“放在枕頭底下”，也是升值的,。但2014年下半年開始,，人民幣的長期升值趨勢發(fā)生了改變，去年“8·11”匯改后，人民幣的貶值預(yù)期一度十分強(qiáng)烈,。這時(shí),，境外主體還有動(dòng)力持有人民幣資產(chǎn)嗎？

對(duì)此,，周誠君回應(yīng)說：“根據(jù)SWIFT（環(huán)球同業(yè)銀行金融電訊協(xié)會(huì)）的統(tǒng)計(jì)，截至5月末,，人民幣在國際上的接受程度,，從兩年前的18%左右上升到了超過36%,。也就是說,，盡管人民幣在最近兩年出現(xiàn)了貶值預(yù)期和傾向，甚至有機(jī)構(gòu)專門做空人民幣，但人民幣在國際上的接受程度翻了一番,?！?/p>

那么，市場主體接受,、投資和持有人民幣資產(chǎn)的動(dòng)機(jī)究竟是什么呢,？一組橫向的數(shù)據(jù)對(duì)比或許能說明問題。昨日,，日本10年期國債收益率3個(gè)月來首次升至零,，此前一直在負(fù)利率區(qū)間,，德國和法國的10年期國債收益率也是如此?！懊摎W”公投后,，英國10年期國債收益率降至1%以下，而美國的10年期國債收益率大約在1.6%到1.7%之間,。

而中債登的數(shù)據(jù)顯示,，9月21日中國10年期國債收益率為2.75%，資質(zhì)較好的省級(jí)地方政府發(fā)行的地方債收益率在3%以上,。這就意味著,，境外機(jī)構(gòu)投資者如果到中國的銀行間債券市場投資,，可以享受3%以上的無風(fēng)險(xiǎn)收益率。

這就能解釋央行去年以來一系列開放金融市場舉措的邏輯。去年7月,，境外央行類機(jī)構(gòu)可以用人民幣投資銀行間債券市場,，沒有準(zhǔn)入,、額度和交易產(chǎn)品的限制,。同年9月,，又向境外央行類機(jī)構(gòu)開放了銀行間外匯市場,。今年2月，向全球范圍內(nèi)的合格機(jī)構(gòu)投資者開放銀行間債券市場。

周誠君直言：“即便人民幣升值趨勢改變了,，境外持有人民幣資產(chǎn)的非居民也能享受中國經(jīng)濟(jì)增長的成果,?！?/p>

給境外投資者獲利了結(jié)的渠道

10月1日,，人民幣就將正式加入SDR貨幣籃子,。這意味著,，無論是IMF自身,，還是其189個(gè)成員國,，理論上都認(rèn)可人民幣作為儲(chǔ)備貨幣,。

目前全球央行的儲(chǔ)備資產(chǎn)大約為11.46萬億美元,，其中人民幣儲(chǔ)備資產(chǎn)僅占1.13%,。周誠君預(yù)計(jì),，人民幣加入SDR后，僅考慮央行類投資者增持人民幣儲(chǔ)備資產(chǎn),，短時(shí)間內(nèi)這一比例就可上升至4%以上,。

我國銀行間市場債券的托管量大約為70萬億，其中非居民持有的債券余額不到1%,。而按照IMF的研究,，在大多數(shù)成熟市場和新興市場國家，境外非居民持有的本國債券占比通常是10%到20%,。

《2016人民幣國際化報(bào)告》指出,，人民幣加入SDR后，外國投資者對(duì)人民幣的信心會(huì)不斷提升,，對(duì)持有人民幣資產(chǎn)的意愿將繼續(xù)增強(qiáng),。

如此一來，人民幣就有望從結(jié)算貨幣,，進(jìn)一步發(fā)展為投資貨幣和儲(chǔ)備貨幣,。而這是不是人民幣國際化的終點(diǎn),？周誠君的看法是：不見得。

投資,，有買入,，也有賣出。在周誠君看來：“理性的投資者在進(jìn)行投資決策時(shí),，必然會(huì)考慮如何獲利了結(jié)。所以,，我們要為投資者提供獲利了結(jié)的機(jī)會(huì),。當(dāng)投資者的預(yù)期發(fā)生改變，或者要進(jìn)行流動(dòng)性的安排,，必須有幣種管理,、風(fēng)險(xiǎn)匹配和對(duì)沖的渠道。人民幣成為國際投資儲(chǔ)備貨幣,，還遠(yuǎn)不是人民幣國際化的目標(biāo),。下一步，人民幣要成為國際金融交易貨幣,。這意味著我們要進(jìn)一步推進(jìn)資本項(xiàng)目可兌換,，進(jìn)一步開放金融市場，讓國內(nèi)的投資者參與到國際外匯市場,，境外投資者更好地參與到我們的外匯市場,。這是下一步人民幣國際化政策框架的應(yīng)有之義，也是對(duì)人民銀行的挑戰(zhàn),?！?/p>