所謂交叉持股，是指兩個(gè)或兩個(gè)以上的公司互相持有對方的股份,，從而形成企業(yè)法人間相互持股的現(xiàn)象,。在我國，不少企業(yè)選擇不同形式的交叉持股,，上市公司間的關(guān)聯(lián)股權(quán)交易也是屢見不鮮,。交叉持股是實(shí)務(wù)界和理論界廣為探討和爭議的一個(gè)論題，實(shí)務(wù)界更看重其穩(wěn)定經(jīng)營權(quán)和潛在投資能力的獲得,，而理論界更擔(dān)心的是社會資本的虛增及在信息披露不充分條件下的不正當(dāng)關(guān)聯(lián)交易,。

交叉持股的積極作用

1、形成企業(yè)聯(lián)盟,，發(fā)展規(guī)模經(jīng)濟(jì)

公司相互持股發(fā)展到一定程度就會在參股公司之間形成以股權(quán)為紐帶的利益集團(tuán)和戰(zhàn)略同盟關(guān)系,，使得可以放大成功的機(jī)會并分散風(fēng)險(xiǎn)，單個(gè)公司的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)在企業(yè)集團(tuán)中因被轉(zhuǎn)移,、分散而大大降低,。如果相互持股的公司間具有水平整合特性，則公司可以通過相互持股達(dá)到經(jīng)濟(jì)規(guī)模的效應(yīng),，降低成本及提升市場競爭力,。而上中下游具有縱向關(guān)系的公司間相互持股結(jié)成戰(zhàn)略同盟，實(shí)現(xiàn)多元化經(jīng)營,，能夠大大降低市場風(fēng)險(xiǎn),。我國的民族產(chǎn)業(yè)在全球經(jīng)濟(jì)一體化的背景下全方位面臨國外大型企業(yè)的挑戰(zhàn)，公司相互持股是在世貿(mào)規(guī)則下適度保護(hù)和發(fā)展民族工業(yè)的一種可以利用的方式。

2,、擴(kuò)大公司資本,，樹立企業(yè)長遠(yuǎn)利益目標(biāo)

公司相互持股可為經(jīng)營者樹立企業(yè)長期發(fā)展的經(jīng)營理念提供基本的保障。由于公司之間多是基于特定的戰(zhàn)略目標(biāo)而進(jìn)行互相持股,，因此公司間會相互抑制分紅要求,，進(jìn)而減輕分紅壓力，增加公司留存資金,，使其大規(guī)模的固定資本投資和技術(shù)革新成為可能,。在公司具有長期目標(biāo)追求的情況下，公司會把更多的盈利用來充實(shí)資本和公積金,，整體上提高企業(yè)產(chǎn)品的競爭力,。

3、降低交易成本,，提高營運(yùn)效率,，增強(qiáng)企業(yè)市場競爭力

通過相互持股使企業(yè)結(jié)成戰(zhàn)略聯(lián)盟，其直接優(yōu)勢就是確保材料來源,、順暢銷售渠道,、合作技術(shù)研發(fā)等，易于形成規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益,，交易成本隨之降低,，保證了企業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展,，增強(qiáng)企業(yè)的市場競爭力,。

4、有利于對抗敵意收購,，降低經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)

相互持股的情況下,，公司之間相互依存、相互滲透,、相互制約,，在一定程度上結(jié)成“命運(yùn)共同體”，而且,，它們之間基于一定的協(xié)議或契約建立起來的互信,，能夠防止股份的自由流動(dòng)。因此,，當(dāng)相互持股公司遇有他人惡意收購時(shí),，相互持股的股東就可以發(fā)出收購邀約，與敵意收購者競爭,，使收購的成本與風(fēng)險(xiǎn)增加,，讓收購者望而生畏，不敢輕易采取吞并目標(biāo)公司的行動(dòng)。

5,、促成投資主體多元化,，改善國有企業(yè)“一股獨(dú)大”的局面

我國國有企業(yè)國有股比重過高造成了股權(quán)結(jié)構(gòu)失衡、股權(quán)流動(dòng)性差和國有股人格虛置等弊端,，解決投資主體多元化的基本途徑之一便是法人之間相互持股,。相互持股以后，就可以強(qiáng)化經(jīng)營者集團(tuán)的作用,，能更好地轉(zhuǎn)換企業(yè)經(jīng)營機(jī)制,，使企業(yè)之間相互制約、相互促進(jìn),，從面淡化行政主管部門的直接干預(yù),，把一元的“行政婆婆”改組為多元的“法人婆婆”，充分發(fā)揮經(jīng)營者的作用,。

交叉持股的消極作用

交叉持股是指在不同的企業(yè)之間互相參股,，以達(dá)到某種特殊目的的現(xiàn)象。交叉持股具有穩(wěn)固公司經(jīng)營權(quán),、促進(jìn)公司之間的策略聯(lián)盟,、抵制敵意收購、穩(wěn)定公司股價(jià),、方便財(cái)務(wù)運(yùn)作,、使資金籌措更具靈活等正面功能。但交叉持股之正面功能與其負(fù)面效應(yīng)實(shí)乃一體兩面,，交叉持股同時(shí)又會帶來如下弊端：

1,、交叉持股會導(dǎo)致公司經(jīng)營者長期把持公司并排除公司監(jiān)控機(jī)制

交叉持股公司可相互通過所持有股份的表決權(quán)來配合經(jīng)營者操縱股東會，進(jìn)而通過股東會選舉董事,、監(jiān)事的職能來安插自己的親信進(jìn)入公司的董事會,、監(jiān)事會，實(shí)現(xiàn)對公司的有效控制,。故交叉持股雖可穩(wěn)定公司經(jīng)營權(quán),，但也使公司的監(jiān)控機(jī)制不能有效發(fā)揮，削弱了其他股東對公司經(jīng)營的決策權(quán)和監(jiān)督權(quán),，使得公司內(nèi)部監(jiān)督機(jī)制的功能喪失殆盡,，導(dǎo)致公司治理的困境。

2,、交叉持股的公司之間容易通過聯(lián)盟壟斷市場,、排斥競爭

交叉持股的公司之間可以形成公司之間的策略聯(lián)盟，增強(qiáng)競爭力,；但也可能造成壟斷聯(lián)合,，排擠其他競爭對手,，導(dǎo)致進(jìn)入的歧視和壁壘。國外學(xué)者對交叉持股的日本企業(yè)集團(tuán)進(jìn)行考察后發(fā)現(xiàn),，交叉持股造成了對競爭的排斥,，交叉持股的企業(yè)之間幾乎沒有競爭的空間，信息也在交叉持股的企業(yè)內(nèi)持有,，這都造成了對外部企業(yè)的不公平競爭,。

3、交叉持股會產(chǎn)生虛增資本的負(fù)面效應(yīng)

因?yàn)楫?dāng)公司間實(shí)行交叉持股時(shí),，雖然實(shí)質(zhì)上只有同一資金在公司間輾轉(zhuǎn)流通,，但每經(jīng)過一手，形式上各該公司的資本額就有同額的增加,，導(dǎo)致各公司資本額虛增及實(shí)質(zhì)資本空洞化的結(jié)果,。

4、交叉持股還容易滋生操縱股價(jià),、內(nèi)幕交易等違法行為

由于借助交叉持股,，股份籌碼被鎖定，影響了證券市場股份的供需及價(jià)格,。尤其是集團(tuán)公司常透過其轉(zhuǎn)投資的公司來炒作公司自己股份,，或與其他公司協(xié)議互相炒作對方公司股票，彼此拉抬公司股價(jià),，影響證券市場的正常運(yùn)轉(zhuǎn),。另外，交叉持股的公司之間還容易規(guī)避稅法,、逃脫稅負(fù),。

交叉持股本身所具有的功能及其潛存的弊端，決定了對其既不能一概禁止,，又不能完全放任,，如何把握其中的“度”是立法者必須考慮的問題。立法應(yīng)盡量做到既限制其弊端又充分發(fā)揮其功效,，而不是簡單地消解管制或限制自由。目前我國對交叉持股制度的立法基本上處于空白狀態(tài),，而政策導(dǎo)向?qū)徊娉止捎殖止膭?lì)態(tài)度,，這使得我國公司間的交叉持股沒有足夠的限制和約束。當(dāng)務(wù)之急是構(gòu)建交叉持股的法律規(guī)制體系,，以公司法為主導(dǎo),，同時(shí)在證券法、反壟斷法,、稅法中進(jìn)行聯(lián)動(dòng)規(guī)范,。