股權(quán)質(zhì)押是新三板中小企業(yè)為數(shù)不多,，可以選擇的融資途徑之一。股權(quán)質(zhì)押屬于權(quán)利質(zhì)押的一種，《物權(quán)法》和《擔(dān)保法》都有相關(guān)規(guī)定?，F(xiàn)如今,，隨著股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的逐漸顯現(xiàn)，借款人在選擇股權(quán)質(zhì)押的時(shí)候,，一定要注意股權(quán)質(zhì)押的效力以及法律風(fēng)險(xiǎn)等相關(guān)問(wèn)題,。

券商股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)漸現(xiàn)

“我最希望做的還是股權(quán)質(zhì)押和托管業(yè)務(wù)?！币晃蝗虪I(yíng)業(yè)部負(fù)責(zé)人說(shuō),。在他看來(lái)，當(dāng)下新三板乃至IPO業(yè)務(wù),，投入大,、產(chǎn)出小，惟有股權(quán)質(zhì)押類業(yè)務(wù)最直接,。但是,，隨著惡意質(zhì)押、隱瞞質(zhì)押等事件發(fā)生,，快速發(fā)展之后的股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)逐漸顯現(xiàn),。

業(yè)務(wù)規(guī)模逐年增加

一家券商的區(qū)域負(fù)責(zé)人表示，當(dāng)前該業(yè)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)相對(duì)簡(jiǎn)單,，需求一直有,，市場(chǎng)交易低迷絲毫不影響該業(yè)務(wù)需求。

股票質(zhì)押回購(gòu)業(yè)務(wù)在2013年推出,，經(jīng)歷三年的時(shí)間發(fā)展到當(dāng)前8000億的規(guī)?？芍^迅速。隨著業(yè)務(wù)增加,，股權(quán)質(zhì)押大有超越兩融成為信用業(yè)務(wù)“老大”的趨勢(shì),。在去年6月開始的市場(chǎng)非理性下跌中，股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)就一度被視為系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)之一,，甚至還被理解為是“千股停牌”的幕后“真兇”,。在今年行情逐漸平緩后，股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)絲毫沒(méi)有冷卻的跡象,。

據(jù)證券業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì),，2015年三季度末，證券公司股票質(zhì)押式回購(gòu)余額為5785億元,，當(dāng)前已超過(guò)8000億元,。相比之下，市場(chǎng)上兩融業(yè)務(wù)的規(guī)模不增反降,。根據(jù)統(tǒng)計(jì),，截至目前105家券商的股票質(zhì)押業(yè)務(wù)規(guī)模，未解押的參考市值達(dá)到19980億元。

股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)發(fā)展得益于當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下,，上市公司股東的融資需求,。業(yè)內(nèi)人士表示，定增等再融資難度加大,，股權(quán)質(zhì)押成為相對(duì)簡(jiǎn)便的融資辦法,。同時(shí)，券商股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)靈活性要比銀行股票質(zhì)押貸款和股票質(zhì)押信托貸款更強(qiáng),。券商表示,，雖然信用業(yè)務(wù)都有凈資本的要求，但目前還處于積極發(fā)展增長(zhǎng)放大的階段,。統(tǒng)計(jì)顯示,，過(guò)去一年共有1454家上市公司出現(xiàn)股權(quán)質(zhì)押，目前約有6.25萬(wàn)億市值沒(méi)有解除質(zhì)押,。平安證券研究報(bào)告指出,，整個(gè)市場(chǎng)股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)規(guī)模自2013年以來(lái)保持每年30%以上的增速，2015年更是呈爆發(fā)式增長(zhǎng),，2015年初至年底股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)規(guī)模達(dá)19270億元,，較2014年增長(zhǎng)60.40%。2016年在經(jīng)濟(jì)不景氣,、銀行融資相對(duì)困難的情況下,，股權(quán)質(zhì)押融資需求旺盛，預(yù)計(jì)今年整個(gè)市場(chǎng)股權(quán)質(zhì)押融資規(guī)模仍會(huì)保持穩(wěn)定增長(zhǎng),，增幅約為20%-30%。

風(fēng)險(xiǎn)逐漸顯現(xiàn)

需求者的急迫為該項(xiàng)業(yè)務(wù)埋下隱患,，近期主板市場(chǎng)及新三板出現(xiàn)一些惡意質(zhì)押,、隱瞞質(zhì)押、“一女二嫁”的事件,，引發(fā)多種質(zhì)疑：企業(yè)經(jīng)營(yíng)誠(chéng)信,、各方中介的盡調(diào)是否到位，法律關(guān)系是否厘清……

去年顧地科技幾乎成為國(guó)內(nèi)首個(gè)股權(quán)質(zhì)押爆倉(cāng)案例,。近期ST華澤的“一女兩嫁”,、新三板公司哥侖布的實(shí)際控制人將股權(quán)質(zhì)押后辭職……股票質(zhì)押業(yè)務(wù)風(fēng)控的復(fù)雜性一時(shí)受到業(yè)內(nèi)廣泛關(guān)注——原本用來(lái)融資的業(yè)務(wù)，存在大股東高位套現(xiàn)離場(chǎng)的可能性,。

市場(chǎng)人士表示,，那些將手中全部股權(quán)質(zhì)押的實(shí)際控制人，或涉嫌通過(guò)高位股權(quán)質(zhì)押融資完成套現(xiàn)離場(chǎng),，并將業(yè)績(jī)補(bǔ)償風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給資金融出方,。此外，部分公司還存在惡意隱瞞質(zhì)押的情況，例如近期收到深交所監(jiān)管函的大東海A,、雅百特,、南江B等公司。

一家融資租賃公司表示,，近期公司重點(diǎn)拓展新三板公司客戶,，他們的需求比較大，但不會(huì)接受新三板公司股權(quán),，而是需要?jiǎng)赢a(chǎn)作抵押,，然后再給新三板公司做融資貸款，多數(shù)的融資規(guī)模在500萬(wàn)左右,，融資利率并不高,，但需要收取每年5%的管理費(fèi)。

廣證恒生總經(jīng)理袁季表示,，股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)控制,，重要的不是折扣率多少，而是對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的評(píng)估,。鑒于新三板企業(yè)規(guī)模不大,，流動(dòng)性不強(qiáng)，所以盡職調(diào)查和價(jià)值判斷是重要的風(fēng)控根本,。（人民網(wǎng)）

帶你了解股權(quán)質(zhì)押的效力和風(fēng)險(xiǎn)

新聞中提到的股權(quán)質(zhì)押,，是新三板中小企業(yè)可運(yùn)用的融資方式之一，屬于權(quán)利質(zhì)押的一種,。我國(guó)《物權(quán)法》和《擔(dān)保法》都有股權(quán)質(zhì)押的相關(guān)規(guī)定,。

《擔(dān)保法》第七十五條規(guī)定，下列權(quán)利可以質(zhì)押：（一）匯票,、支票,、本票、債券,、存款單,、倉(cāng)單、提單,；（二）依法可以轉(zhuǎn)讓的股份,、股票；（三）依法可以轉(zhuǎn)讓的商標(biāo)專用權(quán),，專利權(quán),、著作權(quán)中的財(cái)產(chǎn)權(quán)；（四）依法可以質(zhì)押的其他權(quán)利,。

《物權(quán)法》第二百二十六條規(guī)定,，以基金份額,、股權(quán)出質(zhì)的，當(dāng)事人應(yīng)當(dāng)訂立書面合同,。以基金份額,、證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)登記的股權(quán)出質(zhì)的，質(zhì)權(quán)自證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)辦理出質(zhì)登記時(shí)設(shè)立,；以其他股權(quán)出質(zhì)的,，質(zhì)權(quán)自工商行政管理部門辦理出質(zhì)登記時(shí)設(shè)立?！段餀?quán)法》第226條考慮到了股權(quán)登記機(jī)構(gòu)的區(qū)別,，對(duì)股權(quán)質(zhì)押采取了不同的規(guī)定。

股權(quán)質(zhì)押的法律效力

股權(quán)質(zhì)押的法律效力就是指股權(quán)質(zhì)押生效后,，在擔(dān)保范圍內(nèi),，質(zhì)權(quán)人依法享有的權(quán)利。

1,、股權(quán)質(zhì)押的擔(dān)保范圍

各國(guó)立法大都有關(guān)于質(zhì)押擔(dān)保范圍的規(guī)定,。主要包括：主債權(quán)、利息,、遲延利息,、實(shí)行質(zhì)權(quán)的費(fèi)用及違約金。

我國(guó)《擔(dān)保法》權(quán)利質(zhì)押的范圍未作特別規(guī)定,，但根據(jù)《擔(dān)保法》第八十一條規(guī)定,，權(quán)利質(zhì)押除適用本節(jié)規(guī)定外，適用本章第一節(jié)的規(guī)定,。所以與動(dòng)產(chǎn)質(zhì)押的擔(dān)保范圍相同,，《擔(dān)保法》第六十七條規(guī)定，質(zhì)押擔(dān)保的范圍包括主債權(quán)及利息,、違約金,、損害賠償金、質(zhì)物保管費(fèi)用和實(shí)現(xiàn)質(zhì)權(quán)的費(fèi)用,。質(zhì)押合同另有約定的,，按照約定,。

法律對(duì)質(zhì)押擔(dān)保范圍的規(guī)定,，有兩方面的作用：一是為當(dāng)事人約定擔(dān)保范圍提供參考；二是在當(dāng)事人對(duì)質(zhì)押擔(dān)保范圍未作約定或約定不明時(shí),，援以適用,。但法律對(duì)質(zhì)押擔(dān)保范圍的規(guī)定，屬于任意性規(guī)范,，當(dāng)事人在約定時(shí),，可予以增刪,。當(dāng)事人在合同中對(duì)擔(dān)保范圍所作的約定與法律規(guī)定不一致時(shí)，應(yīng)從其約定,。

2,、股權(quán)質(zhì)權(quán)對(duì)質(zhì)物的效力

股權(quán)質(zhì)權(quán)對(duì)質(zhì)物的效力一般包括：質(zhì)物與孳息。質(zhì)物即出質(zhì)股權(quán),。質(zhì)物是質(zhì)權(quán)的行使對(duì)象,，屬于質(zhì)權(quán)的效力范圍。孳息即出質(zhì)股權(quán)所生之利益,。主要指股息,、紅利、公司的盈余公配等,。

《擔(dān)保法》第六十八條規(guī)定,，質(zhì)權(quán)人有權(quán)收取質(zhì)物所生的孳息。質(zhì)押合同另有約定的,，按照約定,。前款孳息應(yīng)當(dāng)先充抵收取孳息的費(fèi)用。這說(shuō)明該法律條文的規(guī)定,，仍然是一種任意性規(guī)定,，如果雙方當(dāng)事人的質(zhì)押合同另有約定，則按照當(dāng)事人的約定處理,。

3,、股權(quán)質(zhì)權(quán)對(duì)質(zhì)權(quán)人的效力

股權(quán)質(zhì)權(quán)對(duì)質(zhì)權(quán)人的效力，是指股權(quán)質(zhì)押合同對(duì)質(zhì)權(quán)人產(chǎn)生的權(quán)利義務(wù),。股權(quán)質(zhì)權(quán)人享有的權(quán)利一般包括：

（1）優(yōu)先受償權(quán),。質(zhì)權(quán)人可就出質(zhì)股權(quán)的價(jià)值優(yōu)先受償。根據(jù)我國(guó)《擔(dān)保法》第六十八條第二款的規(guī)定,，“前款孳息應(yīng)當(dāng)先充抵收取孳息的費(fèi)用,。”說(shuō)明股權(quán)產(chǎn)生的孳息,，應(yīng)先充抵收取孳息的費(fèi)用,，而后才能用于清償質(zhì)權(quán)人之債權(quán)。

（2）物上代位權(quán),。我國(guó)《擔(dān)保法》第七十三條規(guī)定,，質(zhì)權(quán)因質(zhì)物滅失而消滅。因滅失所得的賠償金,，應(yīng)當(dāng)作為出質(zhì)財(cái)產(chǎn),。

（3）質(zhì)權(quán)保全權(quán)。質(zhì)權(quán)保全權(quán),，又稱為預(yù)行拍賣質(zhì)物權(quán),，是指因質(zhì)物有損壞之虞,，或者價(jià)值有明顯減少的可能，足以危害質(zhì)權(quán)人的質(zhì)權(quán)時(shí),，質(zhì)權(quán)人可以預(yù)行處分質(zhì)物,，以所得價(jià)金提前清償所擔(dān)保的債權(quán)或代充質(zhì)物。

對(duì)于股權(quán)質(zhì)權(quán),，因股權(quán)價(jià)值的不穩(wěn)定性,，使得股權(quán)價(jià)值易受市場(chǎng)行情和公司經(jīng)營(yíng)狀況的影響而發(fā)生變化，所以股權(quán)質(zhì)權(quán)人所享有的質(zhì)權(quán)保全權(quán)對(duì)其債權(quán)安全極為重要,。不過(guò),，質(zhì)權(quán)人行使質(zhì)權(quán)保全權(quán)，應(yīng)滿足以下條件：股權(quán)價(jià)值有現(xiàn)實(shí)的,、明顯減少的可能,，而非當(dāng)事人主觀臆測(cè)；股權(quán)價(jià)值的減少足以危害所擔(dān)保債權(quán)的實(shí)現(xiàn),；質(zhì)權(quán)人應(yīng)通知出質(zhì)人并可要求其提供進(jìn)一步的擔(dān)保,。

4、股權(quán)質(zhì)權(quán)對(duì)出質(zhì)人的效力

雖然出質(zhì)人的股權(quán)出質(zhì)后,，該股權(quán)作為債權(quán)的擔(dān)保物,，但出質(zhì)人仍然是股權(quán)的擁有者，其股東地位并未發(fā)生變化,，因此出質(zhì)人就出質(zhì)的股權(quán)享有以下權(quán)利,。

（1）出質(zhì)股權(quán)的表決權(quán)。對(duì)于出質(zhì)股權(quán)的表決權(quán),，我國(guó)《擔(dān)保法》和《公司法》對(duì)此尚未作出規(guī)定,。但依照我國(guó)《擔(dān)保法》，股權(quán)質(zhì)押并不以轉(zhuǎn)移占有為必須,，而是以質(zhì)押登記為生效要件和對(duì)抗要件,。質(zhì)押登記只是將股權(quán)出質(zhì)的事實(shí)加以記載，其目的是限制出質(zhì)股權(quán)的轉(zhuǎn)讓和以此登記對(duì)抗第三人,，而不是對(duì)股東名冊(cè)加以變更,。在股東名冊(cè)上，股東仍是出質(zhì)人,。因此,，出質(zhì)股權(quán)的表決權(quán)，應(yīng)由出質(zhì)人行使,。

（2）新股優(yōu)先認(rèn)購(gòu)權(quán),。該權(quán)能屬于股權(quán)中的財(cái)產(chǎn)性權(quán)利,，是股東基于其地位享有的優(yōu)先權(quán),，非股東不能享有,。所以在股權(quán)質(zhì)押期間，該權(quán)仍屬于出質(zhì)人,。

（3）余額返還請(qǐng)求權(quán),。股權(quán)質(zhì)權(quán)實(shí)現(xiàn)后，處分出質(zhì)權(quán)的價(jià)值在清償債權(quán)后尚有剩余的,，出質(zhì)人對(duì)質(zhì)權(quán)人有請(qǐng)求返還權(quán),。出質(zhì)人的義務(wù)，主要是在股權(quán)質(zhì)押期間,，非取得質(zhì)權(quán)人的同意,，不得轉(zhuǎn)讓出質(zhì)股權(quán)。

股權(quán)質(zhì)押的法律風(fēng)險(xiǎn)

在了解了股權(quán)質(zhì)押的法律效力后,，實(shí)際操作中,，在運(yùn)用股權(quán)質(zhì)押的時(shí)候應(yīng)注意以下兩個(gè)問(wèn)題：

1、股權(quán)是否具有可轉(zhuǎn)讓性

股權(quán)是股東出資獲得的權(quán)力,，股東依法律法規(guī)或公司章程參與公司事務(wù)并享受財(cái)產(chǎn)利益,，同時(shí)股權(quán)具有可轉(zhuǎn)讓性。正是由于股權(quán)兼具財(cái)產(chǎn)性和可轉(zhuǎn)讓性,，才可以被質(zhì)押,，而依法可轉(zhuǎn)讓的股票才可以設(shè)置股權(quán)質(zhì)押。因此,，在判斷某公司股權(quán)是否可以質(zhì)押時(shí),，首先要看其是否可以依法轉(zhuǎn)讓。

2,、必須簽定書面股權(quán)質(zhì)押合同

《物權(quán)法》第二百一十條規(guī)定,，設(shè)立質(zhì)權(quán)，當(dāng)事人應(yīng)當(dāng)采取書面形式訂立質(zhì)權(quán)合同,?！稉?dān)保法》第七十八條也規(guī)定，以依法可以轉(zhuǎn)讓的股票出質(zhì)的,，出質(zhì)人與質(zhì)權(quán)人應(yīng)當(dāng)訂立書面合同,，并向證券登記機(jī)構(gòu)辦理出質(zhì)登記。質(zhì)押合同自登記之日起生效,。股票出質(zhì)后,，不得轉(zhuǎn)讓，但經(jīng)出質(zhì)人與質(zhì)權(quán)人協(xié)商同意的可以轉(zhuǎn)讓,。出質(zhì)人轉(zhuǎn)讓股票所得的價(jià)款應(yīng)當(dāng)向質(zhì)權(quán)人提前清償所擔(dān)保的債權(quán)或者向與質(zhì)權(quán)人約定的第三人提存,。因此，簽定書面質(zhì)押合同是股權(quán)質(zhì)押生效不可或缺的法定要件,。在實(shí)際的股權(quán)質(zhì)押操作中,，雙方當(dāng)事人應(yīng)簽訂書面合同,，并向證券登記機(jī)構(gòu)辦理出質(zhì)登記,，股權(quán)質(zhì)押合同自登記之日起生效,。

另外，需要注意的是,，《擔(dān)保法解釋》第一百零三條規(guī)定,，以股份有限公司的股份出質(zhì)的,，適用《中華人民共和國(guó)公司法》有關(guān)股份轉(zhuǎn)讓的規(guī)定。以上市公司的股份出質(zhì)的,，質(zhì)押合同自股份出質(zhì)向證券登記機(jī)構(gòu)辦理出質(zhì)登記之日起生效,。以非上市公司的股份出質(zhì)的，質(zhì)押合同自股份出質(zhì)記載于股東名冊(cè)之日起生效,。借款人要注意在合同中約定在質(zhì)押合同生效后借款人才支付借款,，如質(zhì)押合同不生效，則借款人有權(quán)解除或終止借款合同,，以避免借款合同生效而質(zhì)押合同不生效的風(fēng)險(xiǎn),。

股權(quán)質(zhì)押涉及的法律問(wèn)題比較繁多，涉及《擔(dān)保法》,、《物權(quán)法》《公司法》,、《證券法》等法律法規(guī)及相關(guān)部門的規(guī)章制度。在辦理股權(quán)質(zhì)押過(guò)程中,，質(zhì)權(quán)人一定要對(duì)出質(zhì)人以及出質(zhì)人的股票進(jìn)行全面了解,，充分調(diào)查出質(zhì)人及其公司的情況，以保證借款的順利回收以及必要時(shí)可以保證股權(quán)質(zhì)押權(quán)力的順利實(shí)行,。