隨著改革不斷深化,，國有企業(yè)市場(chǎng)化兼并重組將加速,，整體上市以及整合重組將是地方國企改革的主要方向。國企改革有望在今年取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展,，央企和地方國企改革也將進(jìn)入深水區(qū),，國有企業(yè)改革進(jìn)程有望超出預(yù)期，只不過在改革過程中難免因一些難題而放緩腳步,。

中央密集部署推進(jìn)改革 下半年國企并購重組料超預(yù)期

最近一周,，中央密集部署國企改革，不僅明確了改革的任務(wù)和方式，還列出了詳細(xì)的時(shí)間表,，為改革進(jìn)一步提速鋪路,。近期，關(guān)于十項(xiàng)改革試點(diǎn)也將有相關(guān)部署和安排出臺(tái),。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,，下半年，去產(chǎn)能,、去僵尸企業(yè),、改革試點(diǎn)將是國企央企改革重點(diǎn)，國企市場(chǎng)化重組與資產(chǎn)注入將加速,，國資證券化也將釋放出很大的市場(chǎng)空間,。

央企并購重組提速

在5月20日的國務(wù)院政策吹風(fēng)會(huì)上，國資委副主任張喜武表態(tài),，今年要進(jìn)一步推進(jìn)央企重組工作,，成熟一戶推進(jìn)一戶，初步考慮用3年時(shí)間處置345戶僵尸企業(yè),。此前,，李克強(qiáng)主持召開國務(wù)院常務(wù)會(huì)議，審議通過了《中央企業(yè)深化改革瘦身健體工作方案》,。

中信建投分析師王君認(rèn)為,，最近一周中央密集部署國企改革，表明中央下決心促改革,、克難題,，也意味著央企“瘦身健體”計(jì)劃有了清晰的時(shí)間表，國有企業(yè)兼并重組政策落地有望提速,。國資委直屬的106家中央企業(yè)是國民經(jīng)濟(jì)的重要支柱,，發(fā)揮著主導(dǎo)作用和骨干力量，在供給側(cè)改革帶動(dòng)下,，106家央企的并購重組進(jìn)程將加快,。

近期，A股市場(chǎng)央企股權(quán)轉(zhuǎn)讓動(dòng)作頻頻,，例如,，五礦與中冶兩大央企宣布合并不到半年，中國五礦旗下中鎢高新,、*ST金瑞同時(shí)推進(jìn)改革,。5月19日，*ST金瑞發(fā)布公告重組稱,，擬獲注中國五礦旗下逾180億元金融資產(chǎn)。交易完成后，公司業(yè)務(wù)范圍將涵蓋金融業(yè)務(wù),，成為擁有信托,、金融租賃、證券,、期貨,、基金以及商業(yè)銀行等全牌照的綜合性金融控股平臺(tái)，逐步構(gòu)建“金融+產(chǎn)業(yè)直投”的綜合性金融控股平臺(tái),。5月13日,，中鎢高新在投資者關(guān)系互動(dòng)平臺(tái)上表示，公司重組各項(xiàng)工作正在積極推進(jìn)中,。根據(jù)2月發(fā)布的重組預(yù)案,，中鎢高新將獲注實(shí)際控制人中國五礦旗下的3家鎢礦企業(yè)及2家硬質(zhì)合金生產(chǎn)企業(yè)，中國五礦也將通過中鎢高新的此次重組實(shí)現(xiàn)集團(tuán)核心鎢資產(chǎn)的證券化,。

5月20日,，中房地產(chǎn)股份有限公司發(fā)布配股融資及重組的方案，擬發(fā)行股份購買地產(chǎn)集團(tuán)及中房集團(tuán)旗下共6個(gè)地產(chǎn)公司部分股權(quán),，標(biāo)的資產(chǎn)合計(jì)作價(jià)64.33億元,。重組完成后，除上市公司中國交建(10.700, -0.16, -1.47%)和綠城中國外,，中交集團(tuán)下屬核心房地產(chǎn)業(yè)務(wù)資產(chǎn)將整體注入中房地產(chǎn),，中房地產(chǎn)將成為中交集團(tuán)實(shí)現(xiàn)“特色房地產(chǎn)商”戰(zhàn)略的核心平臺(tái)。

5月23日,，冀凱股份發(fā)布繼續(xù)停牌公告稱,，公司本次重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)的交易標(biāo)的為中國船舶重工集團(tuán)公司成員單位資產(chǎn)（股權(quán)）。

王君認(rèn)為,，央企重組呈現(xiàn)重要行業(yè)相互兼并,、殼公司僵尸企業(yè)堅(jiān)決退出、外延并購和企業(yè)內(nèi)部改革相互推進(jìn)的組合模式,。

隨著“三個(gè)一批”推進(jìn),，國有資產(chǎn)證券化率將顯著提高。3年時(shí)間處置345戶僵尸企業(yè),，意味著國家在去產(chǎn)能問題上下定決心,，清理落后產(chǎn)能、保證經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展迫在眉睫,。

地方國企整合此起彼伏

地方供給側(cè)改革與國資改革雙輪齊動(dòng),。目前多數(shù)省區(qū)市已出臺(tái)供給側(cè)改革綜合方案以及國企改革相關(guān)細(xì)化方案和試點(diǎn)計(jì)劃，明確去產(chǎn)能,、重組,、國資證券化率的任務(wù),、目標(biāo)和時(shí)間表。

A股市場(chǎng)上,，地方國企股權(quán)轉(zhuǎn)讓風(fēng)起云涌,。例如，上海地區(qū)近期有兩家國企上市公司公布新動(dòng)向,。5月19日,，上工申貝發(fā)布公告稱，公司于5月17日收到浦東國資委《關(guān)于上工申貝6000萬股A股股份意向受讓方公告征集與綜合評(píng)審結(jié)果的通知》,，截至2016年4月25日公開征集期滿,，共有一家意向受讓方———浦東科投提交了公開征集受讓方公告中要求的相關(guān)報(bào)名材料，并支付了締約保證金,。同日,，停牌近兩個(gè)月的上海物貿(mào)發(fā)布公告稱，公司接到控股股東百聯(lián)集團(tuán)通知,，經(jīng)上海市國資委審批同意,，百聯(lián)集團(tuán)擬以公開征集受讓方的方式轉(zhuǎn)讓其所持有的上海物貿(mào)29.00%股權(quán)，轉(zhuǎn)讓底價(jià)為18.22億元,。股份轉(zhuǎn)讓完成后,，公司第一大股東將發(fā)生變更。

5月7日,，停牌中的江蘇國泰發(fā)布重大資產(chǎn)重組預(yù)案,，公司將通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式，收購控股股東國泰集團(tuán)旗下12家標(biāo)的公司的部分股權(quán)或全部股權(quán),，本次重組標(biāo)的資產(chǎn)交易價(jià)格為53.13億元,。通過此次重組，江蘇國泰將對(duì)控股股東國泰集團(tuán)旗下貿(mào)易供應(yīng)鏈業(yè)務(wù),、互聯(lián)網(wǎng)電商業(yè)務(wù),、金融投資業(yè)務(wù)等核心資源進(jìn)行全面整合。

在華北地區(qū),，獅頭股份5月19日發(fā)布重大資產(chǎn)重組公告,。公司控股股東太原獅頭集團(tuán)有限公司確定蘇州海融天投資有限公司與山西潞安工程有限公司為正式受讓方，共同受讓其全部持有的公司股份,。（中國證券報(bào)）

國企改制的難題及對(duì)策分析

國有企業(yè)改制已進(jìn)入攻堅(jiān)階段,，遇到的問題多、難度大,，如何有效處理已經(jīng)成為各級(jí)政府和每一個(gè)改制企業(yè)在改制過程中必須面對(duì)的問題,。

（一）現(xiàn)今國有企業(yè)改制中面臨的主要難題

1、股權(quán)過于集中

股權(quán)的過于集中往往導(dǎo)致公司治理結(jié)構(gòu)建設(shè)不能有效推進(jìn),。股權(quán)集中客觀上具有一定的積極意義,，在股權(quán)集中的對(duì)象是擁有豐富管理經(jīng)驗(yàn),、社會(huì)資源的股東時(shí)其積極意義尤為明顯。但“一股獨(dú)大”也往往容易導(dǎo)致“一股獨(dú)霸”,，在國有企業(yè)未能進(jìn)行比較徹底的機(jī)制轉(zhuǎn)換時(shí),，“一股獨(dú)霸”產(chǎn)生的可能性也越大,。股權(quán)上的“一股獨(dú)大”會(huì)導(dǎo)致在股東會(huì),、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)和經(jīng)營管理機(jī)構(gòu)中形成“內(nèi)部人”控制的網(wǎng)絡(luò),，進(jìn)一步扭曲了公司的內(nèi)在機(jī)制,。

2、內(nèi)部人控制問題

所有權(quán)與管理權(quán)相分離是現(xiàn)代公司經(jīng)營的基本特征之一,。專業(yè)的管理職能和強(qiáng)大的資本基礎(chǔ)使現(xiàn)代公司制企業(yè)獲得了飛速的發(fā)展,，但在信息不對(duì)稱的條件下，如果缺乏有效率的公司治理基礎(chǔ),，便容易產(chǎn)生代理人（經(jīng)營者）違背,、侵犯委托人（所有者）利益的問題，即“內(nèi)部人控制”問題,。

從總體來看,，由于我國國有企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)中國有股比重較大，加之國有產(chǎn)權(quán)虛置,、國有股持股主體行政化,，國有企業(yè)中“內(nèi)部人控制”的現(xiàn)象比較普遍。

3,、監(jiān)事會(huì)監(jiān)督機(jī)能缺位

在我國國有企業(yè)治理的現(xiàn)實(shí)中,，監(jiān)事會(huì)并沒有起到應(yīng)有的監(jiān)督作用，與立法設(shè)計(jì)所期望的作用相去甚遠(yuǎn),。這突出地表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面,。

（1）監(jiān)事會(huì)權(quán)力虛置。監(jiān)事會(huì)由職工代表和股東會(huì)選舉產(chǎn)生,，但是監(jiān)事會(huì)中的職工監(jiān)事人數(shù)是由公司章程分配的,，章程又是股東會(huì)制定的，這樣,，職工能委派多少名監(jiān)事進(jìn)入監(jiān)事會(huì)最終還是由股東決定,。

（2）《公司法》規(guī)定，監(jiān)事會(huì)有權(quán)檢查公司財(cái)務(wù),，有權(quán)對(duì)董事,、經(jīng)理執(zhí)行職務(wù)時(shí)違反法律、法規(guī)或者公司章程的行為予以監(jiān)督,。監(jiān)事會(huì)行使這兩項(xiàng)職權(quán)往往需要借助會(huì)計(jì)師,、律師等專業(yè)人員的協(xié)助,，而法律并沒有明確規(guī)定監(jiān)事會(huì)可以聘請(qǐng)律師、會(huì)計(jì)師的權(quán)利,，也沒有規(guī)定監(jiān)事會(huì)聘請(qǐng)專業(yè)人員協(xié)助的費(fèi)用由誰承擔(dān),，這就造成監(jiān)事會(huì)行使職權(quán)無物質(zhì)保障的結(jié)果。

（3）我國國有企業(yè)監(jiān)事會(huì)的監(jiān)事大多數(shù)來自公司內(nèi)部,。監(jiān)事的另一身份是與企業(yè)簽訂勞動(dòng)合同的勞動(dòng)者,。作為勞動(dòng)者時(shí)其薪金、職位等基本上都由管理層決定,，監(jiān)事會(huì)無法承擔(dān)起對(duì)公司管理層的監(jiān)督職責(zé),。從監(jiān)事的教育背景分析，絕大多數(shù)監(jiān)事會(huì)成員受教育程度低于董事會(huì)成員,，而工作經(jīng)歷往往是政工,，他們?nèi)狈Ψ伞⒇?cái)務(wù),、技術(shù)等方面的知識(shí)和素養(yǎng),。對(duì)于董事、經(jīng)理的經(jīng)營失誤和背信行為,，監(jiān)事難以判別和應(yīng)對(duì),。

（4）對(duì)監(jiān)事會(huì)成員缺乏應(yīng)有的激勵(lì)機(jī)制，使得監(jiān)事不會(huì)真正履行監(jiān)督職能,。在大多數(shù)的公司中,，監(jiān)事不領(lǐng)取較高的報(bào)酬，股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃也不針對(duì)監(jiān)督職能,，所需的一定費(fèi)用也無一定的保障,。監(jiān)事的報(bào)酬和申領(lǐng)監(jiān)督費(fèi)用的控制權(quán)掌握在經(jīng)理層手中。在這種情況下,，無法期望監(jiān)事能實(shí)施有效的監(jiān)督,。

4、缺乏積極,、長期有效的激勵(lì)機(jī)制

一方面,，在國有股東缺位的條件下，沒有形成對(duì)經(jīng)理層的股權(quán)約束,，而另一方面,，企業(yè)經(jīng)理人員特別是受托經(jīng)營國有資本的高級(jí)經(jīng)理人員，由于沒有持有相應(yīng)的公司股權(quán),，其利益不能通過透明的機(jī)制來保證,，以追求自身價(jià)值最大化。經(jīng)理層不是根據(jù)利潤最大化目標(biāo)來經(jīng)營企業(yè),，在有利益沖突的情況下,，往往在決策時(shí)不采取回避的做法,，而選擇對(duì)自己有利的條件決策，為自己謀取私利,，從而損害股東尤其中小股東的利益,。在這種情況下，公司的業(yè)績?cè)诟蟪潭壬弦蕾囉诮?jīng)理人員的道德素質(zhì)的高低,，存在巨大的道德風(fēng)險(xiǎn),。

（二）完善國有企業(yè)改制的相應(yīng)對(duì)策

1、促進(jìn)股權(quán)多元化,，提高治理結(jié)構(gòu)的有效性

提高公司治理結(jié)構(gòu)有效性的必要方式是降低國有股權(quán)集中度,。根據(jù)黨的十六屆三中全會(huì)提出的進(jìn)一步推動(dòng)國有資本更多地投向關(guān)系國家安全和國民經(jīng)濟(jì)命脈的重要行業(yè)和關(guān)鍵領(lǐng)域,，其他行業(yè)和領(lǐng)域國有企業(yè)通過資產(chǎn)重組,、結(jié)構(gòu)調(diào)整，在市場(chǎng)公平競(jìng)爭(zhēng)中優(yōu)勝劣汰,；發(fā)展具有國際競(jìng)爭(zhēng)力的大公司集團(tuán),；繼續(xù)放開搞活國有中小企業(yè)的要求。那些處于非國家經(jīng)濟(jì)命脈行業(yè)的國有企業(yè),，國有股權(quán)可通過回購,、轉(zhuǎn)讓等方式逐步退出，以此降低國有股權(quán)的集中程度,，同時(shí)增加非國有股權(quán),，培育多元化主體尤其是機(jī)構(gòu)投資者。

2,、建立累積投票制度

累積投票權(quán)是指股東的投票表決權(quán),，股東所持的每一股份都擁有與當(dāng)選的董事和董事總?cè)藬?shù)相等的投票權(quán)，股東既可以把所有的投票權(quán)集中選舉一人,，亦可分散選舉數(shù)人,，最后按得票之多寡決定當(dāng)選董事。

3,、建立規(guī)范,、約束大股東行為的制度

控股股東對(duì)公司及其他股東負(fù)有誠信義務(wù)?？毓晒蓶|對(duì)其所控股的公司應(yīng)嚴(yán)格依法行使出資人的權(quán)利,，控股股東不得利用資產(chǎn)重組等方式損害公司和其他股東的合法權(quán)益，不得利用其特殊地位謀取額外的利益,?？毓晒蓶|對(duì)其所控股的國有企業(yè)應(yīng)嚴(yán)格依法行使出資人的權(quán)利，不得利用資產(chǎn)重組等方式損害國有企業(yè)和其他股東的合法權(quán)益,，不得利用其特殊地位謀取額外的利益,?？毓晒蓶|應(yīng)支持公司深化勞動(dòng)、人事,、分配制度改革,，轉(zhuǎn)換經(jīng)營管理機(jī)制，建立管理人員競(jìng)聘上崗,、能上能下,、職工擇優(yōu)錄用、能進(jìn)能出,，收入分配能增能減,、有效激勵(lì)的各項(xiàng)制度。公司的重大決策應(yīng)由股東會(huì)和董事會(huì)依法做出,?？毓晒蓶|不得直接或間接干預(yù)公司的決策及依法開展的生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)，損害公司及其他股東的權(quán)益,?？毓晒蓶|對(duì)公司董事、監(jiān)事候選人的提名,，應(yīng)嚴(yán)格遵循法律,、法規(guī)和公司章程規(guī)定的條件和程序?？毓晒蓶|提名的董事,、監(jiān)事候選人應(yīng)當(dāng)具備相關(guān)專業(yè)知識(shí)和決策、監(jiān)督能力,?？毓晒蓶|不得對(duì)股東會(huì)人事選舉決議和董事會(huì)人事聘任決議履行任何批準(zhǔn)手續(xù)；不得越過股東會(huì),、董事會(huì)任免公司的高級(jí)管理人員,。

控股股東與公司應(yīng)實(shí)行人員、資產(chǎn),、財(cái)務(wù)分開,，機(jī)構(gòu)、業(yè)務(wù)獨(dú)立,，各自獨(dú)立核算,、獨(dú)立承擔(dān)責(zé)任和風(fēng)險(xiǎn)。

公司人員應(yīng)獨(dú)立于控股股東,。公司的經(jīng)理人員,、財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人、營銷負(fù)責(zé)人和董事會(huì)秘書在控股股東單位不得擔(dān)任除董事以外的其他職務(wù)?？毓晒蓶|高級(jí)管理人員兼任公司董事的,，應(yīng)保證有足夠的時(shí)間和精力承擔(dān)公司的工作。

控股股東投入公司的資產(chǎn)應(yīng)獨(dú)立完整,、權(quán)屬清晰,。控股股東以非貨幣性資產(chǎn)出資的,，應(yīng)辦理產(chǎn)權(quán)變更手續(xù),，明確界定該資產(chǎn)的范圍。公司應(yīng)當(dāng)對(duì)該資產(chǎn)獨(dú)立登記,、建帳,、核算、管理,?？毓晒蓶|不得占用、支配該資產(chǎn)或干預(yù)公司對(duì)該資產(chǎn)的經(jīng)營管理,。

4,、加強(qiáng)監(jiān)事會(huì)建設(shè)，完善監(jiān)督制約機(jī)制

擴(kuò)充監(jiān)事會(huì)的權(quán)力,，重塑公司的監(jiān)督權(quán)力中心?？蓮囊韵路矫鎳L試：將部分董事的提名權(quán)交給監(jiān)事會(huì),；監(jiān)事會(huì)可代表公司起訴違法董事和高級(jí)管理人員；財(cái)務(wù)報(bào)告由董事會(huì)編制后交監(jiān)事會(huì)審核并由監(jiān)事會(huì)提交股東會(huì)審議,；監(jiān)事會(huì)享有召集臨時(shí)股東會(huì)的權(quán)力等等,。此外，確保監(jiān)事的知情權(quán),。由于監(jiān)事（除職工監(jiān)事外）并不直接介入經(jīng)營活動(dòng),，因此，公司應(yīng)制定有關(guān)規(guī)章制度以確保監(jiān)事會(huì)的知情權(quán)：包括會(huì)議制度,、企業(yè)文件和資料送達(dá)制度,、企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表報(bào)送制度、監(jiān)事會(huì)咨詢回應(yīng)制度等,。公司主要經(jīng)營,、財(cái)務(wù)、統(tǒng)計(jì)報(bào)表,、重大經(jīng)營活動(dòng)的法律文本等資料,、文件在報(bào)送董事會(huì)的同時(shí)，必須報(bào)送監(jiān)事會(huì)，公司董事會(huì),、經(jīng)營班子有責(zé)任和義務(wù)向監(jiān)事會(huì)提供必要和真實(shí)的信息,。

在國有企業(yè)改制中由于認(rèn)識(shí)原因或地方政策原因?qū)е隆白再I自賣”、審計(jì)評(píng)估不實(shí),、低估賤賣,、“暗箱操作”等諸多問題的出現(xiàn)，不論是什么原因阻礙國企改革我們都應(yīng)加以完善以促進(jìn)改革盡快完成,。