2015年末,，好律師網開啟了一個新的模塊——法律眾籌，也讓我了解到了眾籌到底是什么,。實際上,，眾籌主要分為四類：股權投資、債權投資,、產品預售和捐贈行為,，而好律師網的法律眾籌主要是捐贈行為這一方面的。然而,，目前對眾籌的討論更多是集中在股權,、債權投資上。那眾籌的性質到底是什么呢,，我們一起來了解一席吧,。

其實，眾籌的法律屬性是證券,，理由是第一眾籌的本質是融資,；第二融資憑證是證券法理論上的證券。

一,、證券是眾籌的法律屬性

眾籌興起于互聯(lián)網而又別于傳統(tǒng)金融,，究竟其法律屬性為何,，不僅涉及當事各方權利義務，也是監(jiān)管機構研究采取何種監(jiān)管模式的起點,，有必要從源頭進行厘清,。

（一）眾籌的本質是融資

目前對眾籌屬性的描述更多地停留在業(yè)務操作層面，比如有業(yè)內人士稱其為“集眾人之智,，籌眾人之力,，圓眾人之夢”，籌的不止是資金,，還有智力,、人氣等等，這種非法律術語的描述更多地表現(xiàn)了眾籌支持者的內心意愿,，卻沒能抓住最核心的本質,。

（二）融資憑證是證券法理論上的證券

在關于眾籌的屬性以及可能面臨的法律規(guī)制，討論較多有兩個方向：

1,、是否屬于非法吸收公眾存款,。

2、是否屬于非法發(fā)行有價證券,。

對于第一個問題已經有不少研究,，而應該說只要不踩監(jiān)管部門劃定的“紅線”，眾籌業(yè)務并不等同于非法吸收公眾存款,，這一點在國內監(jiān)管部門和業(yè)界取得一定共識,。

對于第二個問題，應該分兩個層次去理解,，一是眾籌是否為證券，二是眾籌是否屬于證券法上的“公開發(fā)行”,。

（三）證券的法律屬性

1,、從證券法理論來看，證券的法律屬性有四方面：直接投資工具,、證權證券,、標準化權利憑證和可流通性。

2,、國內有學者指出如滿足以下條件即為證券：出錢投資,、共同的風險事業(yè)、他人的努力和贏利期望,。由此觀之,，在證券法理論上“證券”的范圍非常廣，既包括常見的股票,、債券,、證券投資基金份額,、證券衍生產品，也包括各種投資合同,、利潤分享協(xié)議等等,。

二、眾籌操作處于灰色地帶

目前國內眾籌業(yè)務特別是涉及股權債權的業(yè)務,，在實際操作中遇到不少法律和風險問題,，雖然業(yè)內積極應對，但是一些法律問題仍然無法解決,。

1,、眾籌平臺的法律地位不明

究竟眾籌平臺什么功能，對其是否需要設置法律上的特殊條件,，目前這些問題甚少被提及,，對其法律屬性的研究更是缺位，而這是眾籌必須解決的首要問題,。本文認為眾籌乃是融資行為,，涉及的融資憑證乃是證券，故眾籌平臺即是融資行為的特定場所,，可視為縮小版的“證券交易所”,。從國內國外證券監(jiān)管制度來看，證券業(yè)務主體都應置于證券監(jiān)管部門的監(jiān)管之下,，得到監(jiān)管部門的批準或注冊方可開展業(yè)務,。而現(xiàn)在國內的眾籌平臺并不具備開展證券業(yè)務的資格，監(jiān)管部門亦未制定相關法規(guī),，這種“先天不足”不得不說是法律上的缺陷,。

2、無法回避“公開發(fā)行”限制

上述關于公開發(fā)行的三個標準也是眾籌業(yè)務面臨的三大難題,，所謂的“規(guī)避措施”未必能達到效果,。比如面對不特定對象和公開勸誘問題，有人提出采用會員制,，必須是網站注冊會員才能看到宣傳信息,，對信息受眾作出一定限制。所謂不特定,，乃是指發(fā)行人面對投資者的不特定,，在項目發(fā)布前發(fā)行人與潛在投資者之間并無特別之關系，不管是注冊會員還是限定信息瀏覽人數(shù),，都只是受眾的篩選條件,，并非是特定對象的構成要件。事實上這與參加投資推廣會需要邀請函類似,，并不能必然說明對象為特定,。

3,、尋找“非公開發(fā)行”面臨障礙

非公開發(fā)行亦稱私募，這在國外成熟的資本市場中是非常重要的證券發(fā)行方式,。由于私募不涉及社會公眾利益故而受到的法律監(jiān)管與約束較公募為少,，所以在國內有人提出把眾籌做成私募，以避免法律過多的監(jiān)管,。然而以目前情況來看,，國內并未對私募進行全面立法?！蹲C券法》只規(guī)定了證券公開發(fā)行,，對非公開發(fā)行沒有規(guī)定；《證券投資基金法》有相關私募的規(guī)定,，但該法規(guī)制對象是證券投資基金并非證券法理論上的“證券”,。而且事實上，現(xiàn)有的眾籌操作模式帶有明顯的公開發(fā)行特征,，在此法律框架下很難找到將眾籌操作成私募的法律依據(jù),。

眾籌作為互聯(lián)網金融的一種類型，與其他互聯(lián)網金融模式相比,，其法律性質最為突出和明顯,。同時，通過上文的分析,，我們也明白了眾籌存在一定的法律風險,。因此，在進行眾籌時,，我們應該多防范其風險,，為企業(yè)謀取福利。