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要加強(qiáng)對科技新興產(chǎn)業(yè)的扶持,不能拿公帑為天使投資風(fēng)險埋單,,而應(yīng)創(chuàng)造更好的營商環(huán)境,,鼓勵更多有限合伙制的風(fēng)投基金進(jìn)入。
為了鼓勵創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新,,為了培育創(chuàng)投市場,,上海市有關(guān)部門真的拼了。1月25日上海發(fā)布《上海市天使投資風(fēng)險投資補(bǔ)償管理暫行辦法》,,對投資機(jī)構(gòu)投資種子期科技型企業(yè)項目所發(fā)生的投資損失,,可按不超過實際投資損失的60%給予補(bǔ)償。
該消息甫一傳出,,已經(jīng)在創(chuàng)業(yè)或者準(zhǔn)備“下?!钡膭?chuàng)業(yè)者們,都開玩笑說:“我們快去上海吧,?!本洼浨轱L(fēng)向看,這一看似對創(chuàng)業(yè)者和天使投資機(jī)構(gòu)的重大利好,,引來了公眾的擔(dān)憂:這難道不是拿納稅人的錢來冒險嗎?
天使投資的最大特點,,就是高回報高風(fēng)險,。所謂“十個項目九個垮,一個成功賺大錢”?,F(xiàn)實中,,有些人往往對天使投資有一種誤讀,就是過于聚焦于少數(shù)天使投資機(jī)構(gòu)動輒數(shù)十倍甚至更高回報的成功案例,,而忽視了其背后可能有一大批率先倒下的早夭企業(yè),。這也是天使投資尤其是種子期投資的必然考驗。在種子期,,初創(chuàng)企業(yè)往往還只有一個概念,,什么都沒開始;或者剛開始運(yùn)營,,產(chǎn)品還沒有研發(fā)成功,;或者產(chǎn)品研發(fā)出來,,沒有大規(guī)模推向市場。這其中,,無論是概念是否能從理論轉(zhuǎn)化為實際運(yùn)用,,還是產(chǎn)品研發(fā)團(tuán)隊能否真正配套,以及產(chǎn)品與市場對接后,,最終抓得住受眾痛點與否,,任何一個環(huán)節(jié)的錯配,都可能決定初創(chuàng)企業(yè)的命運(yùn),,是能順利進(jìn)入A輪融資,,還是早早地凋謝。
也正因為如此,,天使投資必須是純粹的市場化行為,,是風(fēng)投機(jī)構(gòu)在無數(shù)創(chuàng)業(yè)者中一遍又一遍地篩選,最終少數(shù)幸運(yùn)者獲得天使輪融資,。然而,,每當(dāng)進(jìn)入下一輪融資前,還會有相當(dāng)高比例的初創(chuàng)企業(yè)突然死亡,。通過如此殘酷的優(yōu)勝劣汰,,才能確保百分之幾的企業(yè)走向獨(dú)角獸。
天使投資的風(fēng)險不能由政府兜底,。一旦出現(xiàn)所謂低門檻的“風(fēng)險包干制”,,可能反向刺激一大批本來達(dá)不到天使投資要求的初創(chuàng)企業(yè),混入了天使輪融資的行列中,。因為風(fēng)險被轉(zhuǎn)嫁到了政府,,天使投資機(jī)構(gòu)等于拿納稅人的錢來試錯。一旦成功,,獲利者是天使投資機(jī)構(gòu)和創(chuàng)業(yè)企業(yè),,反之,失敗者則變成了為此無辜埋單的民眾,。
更為糟糕的是,,這對于天使投資市場本身也是不利的。它釋放出扭曲的投資引導(dǎo)信號,,讓天使投資機(jī)構(gòu)可能會放松對于初創(chuàng)企業(yè)的篩選標(biāo)準(zhǔn),,在融資、投資,、管理,、退出四個階段,都會出現(xiàn)不同主體的價值觀沖突和更高風(fēng)險,。比如,,上海市為了減少種子期風(fēng)投的損失,,是否對種子項目的篩選主導(dǎo)權(quán)會有所影響?然后進(jìn)一步介入到企業(yè)的具體運(yùn)營管理,?最終在退出機(jī)制上,,關(guān)于收益分享,也和風(fēng)投機(jī)構(gòu),、創(chuàng)業(yè)者之間發(fā)生矛盾,?這在以往政府投資的許多領(lǐng)域,都曾經(jīng)屢屢發(fā)生,。比如前幾年的動漫產(chǎn)業(yè)扶持熱中,,就出現(xiàn)了由于實施申報制,部分企業(yè)資質(zhì)造假,,瞞報虛報的問題,,也造成了個別地方政府介入過深,強(qiáng)行決定當(dāng)?shù)貏勇a(chǎn)業(yè)走向的惡果,,結(jié)果反而讓這一產(chǎn)業(yè)泥沙俱下,。
市場的歸市場,政府的歸政府,,這是改革開放三十余年來中國收獲的最大經(jīng)驗與教訓(xùn),。尤其是在天使投資這一特殊領(lǐng)域,地方政府更不要好心辦了壞事,,還是充分放手,,讓天使投資機(jī)構(gòu)與創(chuàng)業(yè)者去自由聯(lián)姻或“離婚”。地方政府如果真要加強(qiáng)對科技新興產(chǎn)業(yè)的扶持,,不妨借鑒國際通行經(jīng)驗,,通過稅收優(yōu)惠,鼓勵更多有限合伙制的風(fēng)投基金進(jìn)入,,而不是拿公共財政做試驗,。
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天使投資的風(fēng)險不能由政府承擔(dān)
要加強(qiáng)對科技新興產(chǎn)業(yè)的扶持,不能拿公帑為天使投資風(fēng)險埋單,,而應(yīng)創(chuàng)造更好的營商環(huán)境,,鼓勵更多有限合伙制的風(fēng)投基金進(jìn)入。
為了鼓勵創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新,,為了培育創(chuàng)投市場,,上海市有關(guān)部門真的拼了。1月25日上海發(fā)布《上海市天使投資風(fēng)險投資補(bǔ)償管理暫行辦法》,,對投資機(jī)構(gòu)投資種子期科技型企業(yè)項目所發(fā)生的投資損失,,可按不超過實際投資損失的60%給予補(bǔ)償。
該消息甫一傳出,,已經(jīng)在創(chuàng)業(yè)或者準(zhǔn)備“下?!钡膭?chuàng)業(yè)者們,都開玩笑說:“我們快去上海吧,?!本洼浨轱L(fēng)向看,這一看似對創(chuàng)業(yè)者和天使投資機(jī)構(gòu)的重大利好,,引來了公眾的擔(dān)憂:這難道不是拿納稅人的錢來冒險嗎?
天使投資的最大特點,,就是高回報高風(fēng)險,。所謂“十個項目九個垮,一個成功賺大錢”?,F(xiàn)實中,,有些人往往對天使投資有一種誤讀,就是過于聚焦于少數(shù)天使投資機(jī)構(gòu)動輒數(shù)十倍甚至更高回報的成功案例,,而忽視了其背后可能有一大批率先倒下的早夭企業(yè),。這也是天使投資尤其是種子期投資的必然考驗。在種子期,,初創(chuàng)企業(yè)往往還只有一個概念,,什么都沒開始;或者剛開始運(yùn)營,,產(chǎn)品還沒有研發(fā)成功,;或者產(chǎn)品研發(fā)出來,,沒有大規(guī)模推向市場。這其中,,無論是概念是否能從理論轉(zhuǎn)化為實際運(yùn)用,,還是產(chǎn)品研發(fā)團(tuán)隊能否真正配套,以及產(chǎn)品與市場對接后,,最終抓得住受眾痛點與否,,任何一個環(huán)節(jié)的錯配,都可能決定初創(chuàng)企業(yè)的命運(yùn),,是能順利進(jìn)入A輪融資,,還是早早地凋謝。
也正因為如此,,天使投資必須是純粹的市場化行為,,是風(fēng)投機(jī)構(gòu)在無數(shù)創(chuàng)業(yè)者中一遍又一遍地篩選,最終少數(shù)幸運(yùn)者獲得天使輪融資,。然而,,每當(dāng)進(jìn)入下一輪融資前,還會有相當(dāng)高比例的初創(chuàng)企業(yè)突然死亡,。通過如此殘酷的優(yōu)勝劣汰,,才能確保百分之幾的企業(yè)走向獨(dú)角獸。
天使投資的風(fēng)險不能由政府兜底,。一旦出現(xiàn)所謂低門檻的“風(fēng)險包干制”,,可能反向刺激一大批本來達(dá)不到天使投資要求的初創(chuàng)企業(yè),混入了天使輪融資的行列中,。因為風(fēng)險被轉(zhuǎn)嫁到了政府,,天使投資機(jī)構(gòu)等于拿納稅人的錢來試錯。一旦成功,,獲利者是天使投資機(jī)構(gòu)和創(chuàng)業(yè)企業(yè),,反之,失敗者則變成了為此無辜埋單的民眾,。
更為糟糕的是,,這對于天使投資市場本身也是不利的。它釋放出扭曲的投資引導(dǎo)信號,,讓天使投資機(jī)構(gòu)可能會放松對于初創(chuàng)企業(yè)的篩選標(biāo)準(zhǔn),,在融資、投資,、管理,、退出四個階段,都會出現(xiàn)不同主體的價值觀沖突和更高風(fēng)險,。比如,,上海市為了減少種子期風(fēng)投的損失,,是否對種子項目的篩選主導(dǎo)權(quán)會有所影響?然后進(jìn)一步介入到企業(yè)的具體運(yùn)營管理,?最終在退出機(jī)制上,,關(guān)于收益分享,也和風(fēng)投機(jī)構(gòu),、創(chuàng)業(yè)者之間發(fā)生矛盾,?這在以往政府投資的許多領(lǐng)域,都曾經(jīng)屢屢發(fā)生,。比如前幾年的動漫產(chǎn)業(yè)扶持熱中,,就出現(xiàn)了由于實施申報制,部分企業(yè)資質(zhì)造假,,瞞報虛報的問題,,也造成了個別地方政府介入過深,強(qiáng)行決定當(dāng)?shù)貏勇a(chǎn)業(yè)走向的惡果,,結(jié)果反而讓這一產(chǎn)業(yè)泥沙俱下,。
市場的歸市場,政府的歸政府,,這是改革開放三十余年來中國收獲的最大經(jīng)驗與教訓(xùn),。尤其是在天使投資這一特殊領(lǐng)域,地方政府更不要好心辦了壞事,,還是充分放手,,讓天使投資機(jī)構(gòu)與創(chuàng)業(yè)者去自由聯(lián)姻或“離婚”。地方政府如果真要加強(qiáng)對科技新興產(chǎn)業(yè)的扶持,,不妨借鑒國際通行經(jīng)驗,,通過稅收優(yōu)惠,鼓勵更多有限合伙制的風(fēng)投基金進(jìn)入,,而不是拿公共財政做試驗,。
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