所謂企業(yè)并購是將兩個(gè)或兩個(gè)以上企業(yè)合并形成一個(gè)報(bào)告主體的交易或事項(xiàng),。與內(nèi)部擴(kuò)展相比,，外部擴(kuò)展的企業(yè)并購有成本低、速度快,、實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)等優(yōu)點(diǎn),。當(dāng)然，企業(yè)并購帶來的高收益必然伴隨著高風(fēng)險(xiǎn),，而且并購業(yè)務(wù)將對(duì)企業(yè)的經(jīng)營管理造成沖擊,。下面將為您具體講述企業(yè)并購的風(fēng)險(xiǎn)及防范。

一,、企業(yè)并購及企業(yè)并購風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)并購中主要存在的風(fēng)險(xiǎn)如下：

（一）戰(zhàn)略決策風(fēng)險(xiǎn)

戰(zhàn)略決策風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)在并購謀略,、規(guī)劃和決策失敗或不當(dāng)導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)。戰(zhàn)略決策風(fēng)險(xiǎn)的形成主要是企業(yè)高層管理者過度關(guān)注企業(yè)的短期利益而導(dǎo)致的結(jié)果,。主要表現(xiàn)在,；并購目標(biāo)與本企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略不一致,。企業(yè)并購行為的提出是企業(yè)重大的戰(zhàn)略決策，其目的應(yīng)該非常明確,，或者是擴(kuò)大規(guī)模，或者是調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu),，或者是尋找新的經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn),，此行為的核心是有利于并購企業(yè)核心競爭力的培養(yǎng)與提升。要達(dá)到此目的,，必須要有正確的決策,。可是并購企業(yè)的高層決策者不是出于戰(zhàn)略考慮而是由于偶然因素對(duì)目標(biāo)企業(yè)產(chǎn)生的興趣,，出現(xiàn)被目標(biāo)企業(yè)拖垮的局面,，最終事與愿違。其次并購決策時(shí)機(jī)超前或滯后,。并購企業(yè)的高層決策者往往抵制不住市場機(jī)會(huì)的誘惑,，脫離企業(yè)實(shí)際盲目跟風(fēng)，不能進(jìn)行有效的可行性分析從而導(dǎo)致并購時(shí)機(jī)決策不當(dāng),。

（二）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)并購的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指由于并購定價(jià),、融資、支付等各項(xiàng)財(cái)務(wù)決策所引起的企業(yè)財(cái)務(wù)狀況惡化或財(cái)務(wù)成果損失的不確定性,，是并購價(jià)格與價(jià)值實(shí)現(xiàn)嚴(yán)重偏離而導(dǎo)致的企業(yè)財(cái)務(wù)困境和財(cái)務(wù)危機(jī),。企業(yè)并購?fù)枰罅康馁Y金支持，購并者有時(shí)用本公司的現(xiàn)金或股票去購并,，有時(shí)通過向外舉債來完成購并,。無論利用何種融資途徑，均存在一定的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),。其一自有資金支付帶來的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),。首先，利用自有資金需要一筆巨額現(xiàn)金支出,，這往往會(huì)影響到企業(yè)的正常經(jīng)營,；其次，使用現(xiàn)金支付方式,，交易規(guī)模常會(huì)受到獲現(xiàn)能力的限制,。其二對(duì)外舉債帶來的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。這時(shí)因?yàn)?，如果收購方在收購中所付代價(jià)過高,，舉債過重，在企業(yè)經(jīng)營業(yè)績不佳時(shí)利息會(huì)形成很大的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān),，同時(shí)對(duì)股東收益造成負(fù)的杠桿作用,，減少股東收益,。而且舉債有固定的到期日，企業(yè)就有還本付息的壓力,。如果不能到期償還債務(wù),，債權(quán)人可以迫使企業(yè)出售固定資產(chǎn)以償還債務(wù)，導(dǎo)致企業(yè)規(guī)?？s減乃至破產(chǎn),。

（三）經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)

經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)并購活動(dòng)結(jié)束后，購并者無法使整個(gè)企業(yè)產(chǎn)生經(jīng)營,、財(cái)務(wù),、市場、管理等協(xié)同效應(yīng),，從而無法實(shí)現(xiàn)并購戰(zhàn)略目標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn),。并購的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)直接與市場占有率大小、競爭能力的強(qiáng)弱,、目標(biāo)企業(yè)在市場中的競爭地位,、產(chǎn)品需求的變化，以及投入市場的產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng),、供給狀況有關(guān),。如果產(chǎn)品的銷售市場前景堪憂或是不確定性太大，都會(huì)給企業(yè)并購帶來很大的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn),。經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的表現(xiàn)大致有兩種：一是購并行為產(chǎn)生的實(shí)際結(jié)果與預(yù)期相差甚遠(yuǎn),；二是購并后的新公司規(guī)模龐大而經(jīng)濟(jì)效益低下。我們對(duì)并購的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)如果估計(jì)不足,，將會(huì)給并購企業(yè)帶來重大損失,，很可能會(huì)導(dǎo)致并購企業(yè)所支付的全部并購成本付諸東流，讓企業(yè)背上沉重債務(wù),，資金鏈條斷裂,；最終讓并購企業(yè)陷入破產(chǎn)的境地。

（四）文化差異風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)并購作為企業(yè)資本增長和社會(huì)資源有效配置的重要方式,，具有使企業(yè)資本快速增長,、降低進(jìn)入和退出市場壁壘風(fēng)險(xiǎn)、提高資源配置效率等優(yōu)勢,，因此近年來隨著資本市場的發(fā)展企業(yè)并購日益活躍,。對(duì)于企業(yè)來說，并購本身不是目的,，并購后能夠達(dá)到預(yù)期的效果才算是成功的并購,，也就是說并購后要盈利才是真正的目的。但縱觀歷史上的企業(yè)并購重組，往往以失敗者居多,。究其原因,，并購企業(yè)和目標(biāo)企業(yè)文化存在差異而并購?fù)瓿珊笥植荒芎芎萌诤鲜瞧渲幸粋€(gè)重要的因素。并購企業(yè)與目標(biāo)企業(yè)之間,，由于存在體制,、地區(qū)、規(guī)模,、歷史傳統(tǒng),、信仰和倫理道德等方面的差異，因而作為“企業(yè)之魂”的企業(yè)文化,，其相互之間表現(xiàn)出的差異性就很大。一旦企業(yè)購并結(jié)束后,，兩種迥異的企業(yè)文化遇在一起,，必然帶來基本信念、價(jià)值觀念,、道德標(biāo)準(zhǔn),、行為方式、思維方式和管理制度等各方面的沖突,；必然帶來經(jīng)營哲學(xué),、經(jīng)營戰(zhàn)略、價(jià)值取向,，以及由此體現(xiàn)的企業(yè)員工的共同追求,、共同意志和共同情感等各方面的沖突。它們的影響是全方位,、全過程的,，特別是對(duì)跨國、跨地區(qū),、跨行業(yè)的企業(yè)并購,，以上沖突會(huì)顯得更加明顯，從而影響到并購企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)的實(shí)現(xiàn),。因而在企業(yè)并購活動(dòng)中必然存在企業(yè)文化差異風(fēng)險(xiǎn),。

二、企業(yè)并購風(fēng)險(xiǎn)防范的對(duì)策

企業(yè)并購一般需要經(jīng)歷并購前的審查階段,、并購的實(shí)施階段和并購后的整合等三個(gè)階段,。基于此,，文章提出基于不同并購階段的風(fēng)險(xiǎn)防范對(duì)策,。

（一）并購審查階段的風(fēng)險(xiǎn)防范對(duì)策

評(píng)價(jià)購并的成敗，不在于企業(yè)是否完成購并交易,，而在于交易完成后的經(jīng)營業(yè)績是否達(dá)到預(yù)期目的,。因此在購并過程中制定科學(xué)而又可行的購并戰(zhàn)略是投資成敗的關(guān)鍵所在,，制定科學(xué)而又可行的購并戰(zhàn)略以及謹(jǐn)慎選擇、充分了解目標(biāo)企業(yè)必須遵循以下原則：

1,、盡可能防止購并無關(guān)產(chǎn)業(yè)或關(guān)聯(lián)度不大的公司,。在進(jìn)行多角化經(jīng)營時(shí)，如與公司本來的業(yè)務(wù)離得越遠(yuǎn),，購并企業(yè)就越無法擴(kuò)散其管理經(jīng)驗(yàn),，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)就越大。

2,、盡可能防止進(jìn)入增長慢的產(chǎn)業(yè),，失敗的購并活動(dòng)大部分集中在那些缺少發(fā)展前景的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域。

3,、一定要并購市場份額高的公司,。市場份額通常是決定公司盈利能力和現(xiàn)金凈流量的最重要的因素，所以目標(biāo)公司具有相當(dāng)大的市場份額是非常重要的,。一般來說并購活動(dòng)成功的可能性與目標(biāo)公司市場份額的高低呈正比例關(guān)系,。

（二）并購實(shí)施階段的風(fēng)險(xiǎn)防范對(duì)策

并購實(shí)施階段的工作通常包括目標(biāo)企業(yè)價(jià)值的評(píng)估、并購的可行性分析,、并購資金的籌措,、出價(jià)方式的確定以及購并計(jì)劃的制訂、實(shí)施和控制等內(nèi)容,。要防范并購風(fēng)險(xiǎn)做好并購實(shí)施階段的工作非常重要,。

1、采用恰當(dāng)?shù)膬r(jià)值評(píng)估方法,，選擇正確的并購出價(jià)方式以及制定良好的融資規(guī)劃,。目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估結(jié)果不僅影響購并的可行性，而且會(huì)影響到購并后企業(yè)持續(xù)經(jīng)營的能力,，所以目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估非常重要,。對(duì)目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估，就是根據(jù)當(dāng)前所擁有的資產(chǎn),、負(fù)債及其運(yùn)營狀況和市場價(jià)值等指標(biāo),，確定企業(yè)的出價(jià)。如果購并對(duì)象為上市公司可以采用收益分析法,、市場比較法和資本資產(chǎn)定價(jià)模型法進(jìn)行價(jià)值評(píng)估,。如果購并對(duì)象為非上市公司可以采用資產(chǎn)評(píng)估法、收益評(píng)價(jià)法和股利分析法進(jìn)行價(jià)值評(píng)估,。不管采取何種方法最終評(píng)估價(jià)值應(yīng)當(dāng)建立在風(fēng)險(xiǎn)一收益評(píng)價(jià)的基礎(chǔ)上,。

在現(xiàn)代并購實(shí)踐中貨幣資金出資并不是唯一的方式。股票交換和綜合證券出資已經(jīng)成為購并中常見的出資方式，而且已經(jīng)占據(jù)了越來越重要的地位,。企業(yè)在確定并購出價(jià)方式時(shí),，通常要考慮購并后持續(xù)經(jīng)營的需要、稅收,、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)以及市場價(jià)值的可能變化等因素,。在確定并購所需的資金數(shù)量和形式后，企業(yè)就要據(jù)此進(jìn)行融資規(guī)劃,，決定籌資方式和數(shù)量,。在融資規(guī)劃中，企業(yè)必須考慮由此而產(chǎn)生的企業(yè)價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)的可能變動(dòng),，在盡量降低風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)保持企業(yè)的最優(yōu)資本結(jié)構(gòu),。

2、以市場為導(dǎo)向制定切合實(shí)際的并購計(jì)劃并使其得到有效實(shí)施和控制,。在完成以上工作后,，企業(yè)要制訂相應(yīng)的并購計(jì)劃。并購計(jì)劃不僅可以為實(shí)際執(zhí)行過程提供明確的指導(dǎo)和具體的時(shí)間表,，而且有利于和并購的實(shí)際完成情況進(jìn)行比較,。并購計(jì)劃包括戰(zhàn)略評(píng)估和業(yè)務(wù)整合,，支付手段,、支付進(jìn)度和風(fēng)險(xiǎn)防范的設(shè)計(jì)，以及并購后的經(jīng)營方針,、整合策略等內(nèi)容,。如果并購計(jì)劃得到企業(yè)董事會(huì)和股東大會(huì)的通過，企業(yè)就可以實(shí)施并購計(jì)劃,。在實(shí)施過程中,，不僅要完成各項(xiàng)財(cái)務(wù)工作，而且要進(jìn)行大量法律規(guī)定的工作,。比如向目標(biāo)企業(yè)提出購并要約,，簽訂并購合同等等。并購計(jì)劃的實(shí)施通常不可能一帆風(fēng)順,。在實(shí)施過程中出現(xiàn)的各種意外情況,，對(duì)并購活動(dòng)可能有重要影響。這就需要企業(yè)對(duì)并購過程進(jìn)行及時(shí)的控制并且采取相應(yīng)的對(duì)策,。

（三）并購整合階段風(fēng)險(xiǎn)防范的對(duì)策

并購整合作為并購成功的重要一環(huán),，它不僅涉及到資產(chǎn)、人員,、戰(zhàn)略等方面的組合,，還涉及到文化的整合。如果無法整合目標(biāo)企業(yè)，并購之后的經(jīng)營通常會(huì)失敗,，從而導(dǎo)致企業(yè)并購失敗,。并購整合的內(nèi)容和范圍比較廣，但筆者以為最關(guān)鍵的是文化整合,。文化整合的內(nèi)容主要是在并購雙方創(chuàng)造一種和諧輕松的氣氛,，促進(jìn)雙方員工的有效溝通與充分信任，減少并購給員工帶來的心理沖擊,，創(chuàng)立一種雙方都能認(rèn)同和接納的企業(yè)文化,。進(jìn)行文化整合的措施主要有：

1、利用各種宣傳手段,，廣泛宣傳企業(yè)價(jià)值觀,。企業(yè)價(jià)值觀作為企業(yè)經(jīng)營管理的基本思想和信條為職工提供關(guān)于共同方向的意識(shí)和日常行為的準(zhǔn)則，是企業(yè)文化的核心,，而企業(yè)倫理觀是企業(yè)價(jià)值觀的靈魂所在,，企業(yè)倫理觀作為企業(yè)道德意識(shí)和企業(yè)道德準(zhǔn)則體現(xiàn)著企業(yè)經(jīng)營管理的善惡價(jià)值取向，它使企業(yè)經(jīng)營管理具有合道德性,，從而取得民眾的認(rèn)可,、接受、信賴和支持,。誠信是企業(yè)倫理最重要的內(nèi)容,，以誠信為本的道就是商道。企業(yè)制定自己的發(fā)展戰(zhàn)略,，提升自身的競爭能力,，最終獲得競爭優(yōu)勢，無不得益于這種商道,，這種道的核心在于人,。所以企業(yè)的管理者要取信于自己的員工，取信于自己的顧客,；同時(shí)要指導(dǎo)員工取信于外部利益群體,，也就是說企業(yè)要把誠信作為自己的核心價(jià)值觀。

2,、有目的地進(jìn)行文化培訓(xùn),，以加強(qiáng)人們對(duì)不同企業(yè)文化的反應(yīng)和適應(yīng)能力，促進(jìn)不同企業(yè)文化背景的員工之間的溝通與理解,，維持并購后企業(yè)內(nèi)部良好穩(wěn)定的人際關(guān)系,，保持企業(yè)內(nèi)部信息流的暢通，從而加強(qiáng)團(tuán)隊(duì)協(xié)作精神與公司凝聚力,，以期實(shí)現(xiàn)相互理解,、溝通和企業(yè)文化的真正融合,。

企業(yè)一旦并購決策失誤，不僅會(huì)造成并購失敗,，甚至?xí)蛊髽I(yè)破產(chǎn),。因而必須高度重視并購風(fēng)險(xiǎn)，及時(shí)就相關(guān)問題咨詢專業(yè)人士,，做到防患于未然,。